早盘策略 品种分析 隔夜美股纳指涨超1%逼近纪录高位，标普收涨1%，创历史新高。十年期美债收益率连创逾四周新低，后曾转升；鲍威尔暗示增持短债后，两年期收益率创三周新低。欧洲央行决议后，欧元刷新日低，后反弹至一个半月高位。日央行本月加息预期高涨，日元盘中涨超1%，创一个月新高。美元指数创六周新低。原油未能连日反弹，美油小幅回落，布油收平。黄金期货五日连创历史新高。伦铜两连涨至今年内新高。比特币一度涨超2000美元，逼近6.8万美元。国内方面，中国1-2月出口以美元计同比增7.1%，进口同比增3.5%，贸易规模以人民币计创历史同期新高；主要商品进口大幅反弹，成品油同比大涨35.6%，天然气、煤炭涨超20%。海外方面，美联储主席鲍威尔参院证词表示，目前距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩。欧洲央行连续第四次“按兵不动”，下调今、明两年通胀预测；拉加德暗示6月降息的可能，称对通胀还需更多信心，薪资增长开始趋缓。股指昨日四组股指期货震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.61%、0.75%、1.40%、1.52%。现货A股三大指数集体回调，沪指跌0.41%，收报3027.40点；深证成指跌1.37%，收报9267.12点；创业板指跌2.33%，收报1789.94点。沪深两市成交额达到9817亿，北向资金今日净卖出21.41亿。。行业板块涨少跌多，交运设备板块逆市大涨，贵金属、旅游酒店、小金属、有色金属板块涨幅居前，医疗服务、消费电子、软件开发、计算机设宏观 金融衍生品 备、光伏设备板块跌幅居前。国内方面，今年前2个月我国货物贸易进出口规模创历史同期新高，其中出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%。海外方面，美国2月ADP就业人数14万人，不及预期的15万人，但超出修正后前值为11.1万人，创2023年12月来最大增幅。目前市场预计美联储大概率将在6月降息，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济短期修复情况还有待观察，加上海外降息预期有所延后，指数连续上行现货市场成交热情逐步减弱，本轮反弹或逐步进入尾声。集运指数（欧线）昨日EC主力合约偏强运行，收涨1.16%。本期SCFIS欧线指数持续第四周下跌，2月26日现货指数环比下滑3.0%至2849.62点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月制造业PMI终值由初值46.1上修至46.5，与上月的46.6基本持平，连续第20个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，当地时间3月2日凌晨，英国货轮“鲁比马尔”号在红海水域遭到也门胡塞武装袭击沉没。3月3日，胡塞武装表示将继续袭击并击沉更多的英国船只。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，但船司已逐渐通过投放闲置运力、提速、新船下水、不同航线船舶调配等手段弥补了部分供应缺口，以保证航线正常的排期。当前航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将持续下降。贵金属隔夜沪金主力收跌0.09%，沪银收盘收涨0.20%，国际金价收涨0.54%，金银比价88.9。隔夜贵金属高位震荡，对美联储降息的预期升温、央行购买和避险需求增加，支撑贵金属维持偏强运行。基本面来看，由于劳动力市场继续逐步放松，上周美国初请失业金人数没有变化，后续重点关注美国2月非农就业报告。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至3/6，SPDR黄金ETF持仓817.44吨，SLV白银ETF持仓13213.33吨。整体来说，当前市场在避险情绪和降息预期影响下偏强运行，但距离美联储首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍有反复的可能。金属 铜及国际铜隔夜沪铜主力收涨0.45%；伦铜收涨1.12%。宏观方面，隔夜美元扩大跌幅，伦铜获振上扬，美联储主席鲍威尔表示仍预计将在今年晚些时候降息；国内央行行长潘功胜表示，目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。基本面来看，供应端，进口铜持续流入内贸市场，部分炼厂由于近期出货速度较慢而积累库存，低价出货积极性有所抬升，国产铜与进口铜目前供应都处于较为宽松状态。当前国内铜精矿加工费继续下滑，市场担忧有冶炼厂可能提前检修，造成供应端收缩。库存端，截止至3月7日，国内电解铜社会库存为34.78万吨，环比增加2.66万吨，为近四年来同期最高。需求方面，市场需求恢复仍低于预期，叠加铜价走高，对需求恢复形成拖累。据SMM了解，部分大型加工企业仓库里存在大量原料库存，预计短期内难以消化。整体来说，供大于求的市场格局短期内将持续维持，市场关注美国关键经济数据，预计近期铜价维持高位运行。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.91%，伦镍收涨1.73%。短期因印尼镍矿RKAB配额审批缓慢、三元材料需求回暖的炒作情绪有所降温，市场重回基本面逻辑，印尼官员的讲话令镍矿供应紧张的担忧有所缓解。该官员表示，RKAB对矿物的批准计划于3月底完成。纯镍基本面上来看，上游出货心态偏强，贸易商持续调低升水以达到出货的目的。而冶炼厂方面，经过2月春节假期部分冶炼厂的低排产期结束，3月产量逐步恢复，预计3月产量将高于节前水平。下游需求端来看，下游对于目前镍价的接受度较低，因此各行业对于镍板的需求均有所下降。整体来看，印尼方面相关问题对镍价仍存支撑力度，但镍市场供应过剩格局未改，短期沪镍预计维持高位震荡走势。铝及氧化铝隔夜沪铝主力收涨0.34%，伦铝收涨1.30%。基本面来看，区域内电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。库存方面，截止至3月7日，国内铝锭库存82.1万吨，环比增加0.5万吨。消费方面，节后复工复产推动铝下游开工率上涨，短期消费仍有回升预期，现货成交和出库表现转暖，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。整体来说，进入三月传统旺季，短期铝价预计震荡偏强，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。隔夜氧化铝主力收涨1.81%。几内亚罢工暂停，短期利多消退，加之国内氧化铝供应或有增加预期，氧化铝承压震荡。据SMM数据，目前氧化铝成本在2800元/吨下方，高利润状态下企业生产积极性较高但受限于矿石问题，关注两会后是否会有改善，需求端则需关注云南是否会提前复产。预计短期氧化铝期货仍将保持震荡走势。铅 隔夜沪铅主力收涨0.22%，伦铅收涨1.88%。国内供应面，3月湖南等地区原生铅冶炼厂检修减产或带来小幅减量，而再生精铅已于本周陆续恢复生产，市场上流通货源增多。消费端，随着下游复工复产，询价增多，市场刚需 采购总量增加。下游蓄电池企业开工增加，近期电动车安全事故等专项整改提振安全稳定的铅酸蓄电池替换需求，终端消费或有起色。库存端，截止至3月7日，国内铅锭社会库存6.48万吨，环比增加0.41万吨，下周沪铅2403合约即将进入交割，短期交割移库因素或使库存延续增势。后续仍需警惕再生精铅集中恢复后带来的铅锭累库压力，短期沪铅或仍将围绕16000元/吨一线横盘整理。锌 隔夜沪锌主力收涨0.45%；伦锌收涨1.55%。海外市场，韩国YP公司削减了Seokpo锌冶炼厂五分之一的产量，锌锭供应预期减少，市场乐观情绪再起。国内供应面，国内锌精矿加工费零星下调，冶炼厂生产受到一定影响，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，本周受两会影响，北方环保限产，镀锌加工厂再现减停产。库存端，截至3月7日，SMM国内锌锭库存总量为18.03万吨，环比增加0.10万吨。综合来看，两会期间宏观乐观情绪持续，且3月消费旺季下游存在转好预期，叠加外盘大涨带动，短期沪锌料震荡偏强。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约弱势整理，期价表现依然承压运行，上方均线系统附近阻力依然较大，关注3700一线附近支撑力度，盘中继续增仓，短期或维持空头格局。供应方面，上周五大钢材品种供应820.41吨，周环比增24.71万吨，增幅3.1%。上周五大钢材品种产量除热轧板卷外周环比均有所上升，主因在于元宵节后短流程钢厂陆续复产，产量增幅主要体现在螺纹与线材。螺纹方面，随着元宵节后短流程钢厂陆续复产，华东、华南以及西南地区螺纹钢产量回升。不过由于当下高炉企业复产意愿较差，供应端增量整体表现一般，同比依旧处于低位，螺纹钢周产量上升9.6%至210.29万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2434.25万吨，周环比增121.88万吨，增幅5.3%。上周五大品种库存周环比除冷轧外均有所增加，但库存增幅较上周有所收窄。元宵节后终端及市场陆续复工，钢厂发货进度加快，加上部分钢厂冬储资源发货，上周螺纹钢厂库累积速度继续放缓，螺纹钢钢厂库存上升5.2%至352.31万吨；社库周环比上涨，主要受需求尚未完全启动所致，螺纹钢社会库存上升9.4%至924.76万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为698.53万吨，增幅19.1%；其中建材消费环比上升41%，百年建筑发布工地开复工调研数据显示，节后第二周全国工地开复工率以及劳务上工率环比进一步提升，但开复工率同比增长并不明显，劳务上工率同比则有所下降，整体复工节奏并不乐观，需求或仍处于低位水平，钢价偏弱运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。热卷 昨日热卷主力2405合约依然震荡运行，期价冲高回落，暂获3850一线附近支撑，整体表现或步入偏空整理格局，关注3800一线附近支撑。供应方面，随着焦炭提降落地以及铁矿石价格下降后，钢厂利润有所改善，钢厂的生产意 愿或将有所增加，预计产量将进一步上升。上周热轧产量持续下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂上周持续检修，产量继续下降，预计本周或将陆续复产，产量上升，热卷周产量下降1.6%至300.29万吨。库存方面，上周厂库开始下降，主要降库在华东和东北地区，节后物流逐渐恢复正常，加之钢厂检修影响，库存呈下降趋势。华北、中南地区厂库稍有增加，但增量不多，在1-2万吨之间，热卷厂库下降2.3%至96.39万吨；社会库存上升3.1%至339.34万吨。需求方面，板材消费环比增13.2%。综合来看，目前核心因素仍然在于需求验证的情况，在需求没有明显改观前，市场将继续以观望心态为主，关注需求启动情况，短期热卷价格偏弱震荡运行。铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约震荡运行，期价维持区间盘整格局，午后小幅反弹站上890一线，短期宽幅震荡运行为主。近期全球铁矿石发运量远端供应受天气的季节性因素影响呈现小幅下滑。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2603.7万吨，周环比减少442.8万吨，较1月周均值低141.9万吨，较去年2月周均值低99万吨。近期港口泊位检修较少，澳洲、巴西天气干扰减弱，预计下期全球铁矿石发运量有所回升。近期中国45港铁矿石近端供应环比减少，仍高于前两年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2031万吨，周环比减少498万吨，较上月周均值低632万吨；需求端，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为222.86万吨/天，周环比减少0.66万吨/天，同比减少11.5万吨/天，较年初增加4.69万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前9期累库趋势，截止3月1日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库289.29万吨，较年初累库1647.9万吨，比去年同期库存低107.88万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量未能回升至节前水平，在到港量下降的情况下，卸货量仍高于出库量。港口端现货成交环比上周有所改善，同时钢厂提货积极性也在逐步提高。目前大多数钢企虽有采货，但整体采购量并不大，主要还是以消耗自身库存为主，钢厂总库存在节后维持去库趋势。整体来看，目