市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号

证券Ⅱ 市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号 2024年03月07日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 证券行业2月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第16位，证券板块上涨7.15%。 上市券商估值较1月末提升。截至3月5日，上市券商PB估值中位数为1.19倍，较1月末上升0.04倍，大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.25倍。 市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号。市场方面，2月以来，A股日成交额明显提升，市场景气度提升下将有利于驱动券商经纪、两融、自营等业务业绩提升。投行业务方面，受逆周期调节下IPO阶段性收紧及规范再融资政策的影响，1-2月股权融资规模同比下滑68%，其中1-2月IPO融资规模同比下滑45%，往后看，随着后期权益类市场持续回暖，股权融资业务景气度有望边际好转。市场维稳政策方面，证监会对操纵市场恶意做空的行为进行了重点监控，对多空收益互换（DMA）业务风险问题采取了措施，后期证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆。监管政策方面，重点关注证监会资本市场法治建设，“长牙带刺”追责体系的构建，重点关注发行定价、量化交易、融券等监管规则的进一步完善。吴清主席在两会经济主题记者会答记者问上，在监管理念及思路方面，对维护投融资平衡发展、形成良性循环，突出强本强基、严监严管，以及注重公平与效率的监管理念等问题进行了阐述。长远来看，强监管严监管下有利于建设健康、可持续的资本市场生态，有利于资本市场重要参与者券商的长远健康发展。估值方面，目前券商板块的估值仍处于较低位置，两会政府工作报告重点提及标本兼治化解房地产风险、地方债务等风险，有利于改善资产质量，消除市场的估值压制。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年2月月报：自营业务低基数 效 应 下 ， 部 分 券 商2023年 业 绩 高 增2024-02-07 2证券行业2024年1月月报：建议关注头部、金融科技、并购三主线2024-01-083证券行业2024年投资策略：政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线2024-01-04 维持行业“同步大市”评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及 并 购 重 组 三 条 主 线 。 标 的 方 面 ， 建 议 关 注 头 部 券 商 中 信 证 券（600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 1市场行情回顾 证券行业2月跑输大市。上证综指2月上涨8.13%，沪深300指数上涨9.35%，同期申万券商指数上涨7.15%，跑输上证综指0.98个百分点，跑输沪深300指数2.20个百分点，在31个申万行业指数中位列第16位。 资料来源：wind，财信证券 上市券商2月表现分化。行业涨幅前5位分别为西部证券(33.72%)、首创证券(17.92%)、西南证券(17.07%)、华林证券(12.78%)、南京证券(11.95%)。行业涨跌幅排名后5位分别为哈投股份(-10.05%)、国盛金控(-1.36%)、湘财股份(0.95%)、国泰君安(3.29%)、广发证券(3.50%)。上市券商2月涨跌幅中位数为7.35%。 上市券商估值较2月末提升。截至3月5日，上市券商PB估值中位数为1.19倍，较1月末上升0.04倍，大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.25倍。 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升，市场情绪有所提振。2月两市总成交金额14.21万亿元，日均成交金额9474亿元，环比上月上升30%；1-2月两市日均成交金额8160亿元，较去年同期下降4%。 （2）两融余额环比下滑5.24%。2月末沪深两市两融余额14832.69亿元，2月日均两融余额14673.48亿元，2月两融净增加额为-820亿元，两融规模先降后升，截至2月末，两融余额环比下滑5.24%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金转为净流入。陆股通2月净买入607.44亿元，前月净卖出145亿元，北向资金连续六个月流出后首现净流入。今年以来北向资金净流入462.39亿元。 （4）股票质押业务规模环比略升。2月末市场质押股份数量为3583亿股，环比增加33亿股；质押股份数量占总股本比例为4.51%，环比增长0.04个百分点；质押股份期末参考市值26261亿元，环比上升560亿元。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比下降。 股权承销：2月市场股权融资规模合计113亿元，环比下降82%；1-2月累计股权融资规模741亿元，同比下降68%。其中，2月IPO发行6家，募集资金58亿元，环比下降51%，1-2月累计IPO融资规模177亿元，同比下降45%，再融资发行10家，募集资金55亿元，环比下降89%，1-2月再融资规模564亿元，同比下降71%。 债券承销：2月市场债券发行总规模46386亿元，环比下降17%；1-2月市场债券发行总规模102139亿元，同比上升10%。其中，2月企业债、公司债发行规模分别为78亿元、1331亿元，企业债、公司债发行规模总计1409亿元，环比下降61%；1-2月累计企业债、公司债发行规模5008亿元，同比上升31%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。2月成立资管产品21只，发行份额4亿份，发行份额环比下降60%;1-2月成立资管产品合计49只，累计发行份额15亿份，较去年同期下降59%。 （7）市场主要权益指数普涨，固收指数上涨。2月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为8.13%、9.35%、14.85%，中证全债指数涨跌幅为0.84%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增。2月末非货币基金份额15.4万亿份，环比增长0.46%。其中，股票+混合公募份额6.2万亿份，环比增长0.83%；债券型公募份额8.4万亿份，环比增长0.21%。股票+混合型基金、债券基金份额均持续增长。2月新发股票+混合公募份额48.86亿份，环比减少53.66%，四季度新发股票+混合公募份额571.29亿份，环比增长32.11%，2023Q4赎回比率（总赎回/认申购）99.88%，较前一季度增长10.85个百分点。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 3投资建议 市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号。市场方面，2月以来，A股日成交额明显提升，据wind数据统计，2月日均股票成交额达9474亿元，环比上月提升30%，市场景气度提升下将有利于驱动券商经纪、两融、自营等业务业绩提升。投行业务方面，受逆周期调节下IPO阶段性收紧及规范再融资政策的影响，1-2月股权融资规模741亿元，同比下滑68%，其中1-2月IPO融资规模177亿元，同比下滑45%，往后看，随着后期权益类市场持续回暖，股权融资业务景气度有望边际好转。市场维稳政策方面，证监会对操纵市场恶意做空的行为进行了重点监控，对多空收益互换（DMA）业务风险 问题采取了措施，后期证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆。监管政策方面，重点关注证监会资本市场法治建设，“长牙带刺”追责体系的构建，重点关注发行定价、量化交易、融券等监管规则的进一步完善。证监会坚持“零容忍”打击各类违法违规行为，开年以来证监会对违规炒股、财务造假、欺诈发行等违法违规行为开具了罚单。吴清主席在两会经济主题记者会答记者问上，在监管理念及思路方面，对维护投融资平衡发展、形成良性循环，突出强本强基、严监严管，以及注重公平与效率的监管理念等问题进行了阐述，提高上市公司质量方面，提出将从严把入口、加强上市后监管、畅通出口、压实责任等四个方面开展工作。长远来看，强监管严监管下有利于建设健康、可持续的资本市场生态，有利于资本市场重要参与者券商的长远健康发展。估值方面，目前券商板块的估值仍处于较低位置，两会政府工作报告重点提及标本兼治化解房地产风险、地方债务等风险，有利于改善资产质量，消除市场的估值压制。 维持行业“同步大市”评级。根据中央金融工作会议精神，2024年将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。目前券商板块估值仍相对较低，在业绩修复预期下仍具有一定配置价值。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注金融科技赋能方向的券商。建议关注资本实力雄厚、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）。投资主线三：建议关注并购重组方向的券商。建议关注“培育一流投资银行和投资机构”及打造航母级头部券商的政策支持受益标的中信证券（600030.SH）以及国有中小券商中有并购动向的成长型券商国联证券（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）。 4行业信息 （1）吴清出任第十任证监会主席(2.7) 2月7日，中共中央决定，任命吴清为证监会党委书记，免去易会满的党委书记职务。吴清接棒易会满出任证监会主席，正值金融监管体系变革之际。从履历来看，吴清曾任中国证监会机构部综合处处长、机构部副主任、机构监管部副主任、主任、证券公司风险处置办公室主任、基金监管部主任等职。在证监系统工作的这段经历里，吴清获得例如“券商医生”“问题券商终结者”等称谓。2005年，吴清出任风险办主任，专事问题券商的风险处置工作。在他任职期间，风险办共处置了包括南方证券、闽发证券、“德隆系”券商等31家违规券商。 (信息来源：财联社) （2）北交所发布《推动提高北交所上市公司质量行动方案》(2.6) 2月6日，北交所发布消息称，近期北京证券交易所制定了《推动提高北交所上市公 司质量行动方案》。行动方案提出五大重点举措：1.制定北交所撬动新三板发展的专项方案，力争实现与全部区域性股权市场制度型对接，发挥三四板市场输送优质企业功能。2.支持上市公司通过再融资、并购重组等工具增强资金实力、注入优质资产。3.严格落实退市制度，坚持“应退尽退”，形成有进有出、优胜劣汰的市场生态。4.实施提升信息披露质量专项行动，加强信息披露一致性监管，逐步构建防假打假惩防体系。5.提升上市公司可投性，引导保荐机构推荐具有可投性企业，引导上市公司通过接受调研、分红回购、并购重组等方式树立回报意识、提升估值水平，让广大投资者有回报、有获得感。 (信息来源：北交所、证券时报) （3）从股权质押到两融，证监会一日两提“平仓线弹性”(2.5) 2月5日，继就股票质押有关情况答记者问后，证监会就“两融”融资业务有关情况答记者问，指出两融整体风险可控。证监会将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。证监会将持续加强“两融”融资业务的日常监管，采取有效措施，确保融资业务平稳运行。值得注意的是，“平仓线弹性”今日被证监会两度提及。证监会在中午的答记者问中称，就今年以来的情况看，质押规模较去年年末还有所下降；引导券商等机构增加平仓线弹