城投区域研究：河南省

河南省 一、经济概览 河南是全国重要的矿产资源大省和矿业大省，矿业产值连续多年位于全国前5位。全省已发现的矿种144种，已查明资源储量的矿种110种，已开发利用的矿种93种。优势矿产可归纳为钼、金、铝、银“四大金属矿产”以及天然碱、盐矿、耐火黏土、萤石、珍珠岩、水泥灰岩、石墨“七大非金属矿产”。在已查明资源储量的矿产资源中，保有资源储量居首位的有9种，居前3位的有35种，居前5位的有46种，居前10位的有72种。灵宝、栾川、桐柏、叶县分别被命名为“中国金城”“中国钼都”“中国天然碱之都”和“中国岩盐之都”。 除此之外，河南交通区位优势明显，是全国承东启西、连南贯北的重要交通枢纽，国家综合主体交通网主骨架中“6轴、7廊、8通道”中，有“1轴、1廊、1通道”经过河南。 河南省2019-2021年GDP分别为5.37万亿、5.43万亿和5.89万亿，2021年排名全国第5位；GDP增速分别6.75%、1.10%和6.30%，疫情对经济的影响效应正逐步恢复。2021年第一产业增加值5620.82亿元，比上年增长6.4%；第二产业增加值24331.65亿元，增长4.1%；第三产业增加值28934.93亿元，增长8.1%。三次产业结构为9.5:41.3:49.1。全年人均地区生产总值59410元，比上年增长6.4%。 河南粮食产量占全国的1/10，小麦产量超过1/4，农业特别是粮食生产在全国占有举足轻重的地位；工业门类齐全、体系完备，是多个产业链的发起点、支撑点、结合点，制造业总量稳居全国第5位、中西部地区第1位，综合实力和产业竞争力位于领先水平。 2021年全省规模以上工业增加值比上年增长6.3%。分经济类型看，国有控股企业增加值增长2.3%；股份制企业增长4.7%，外商及港澳台商投资企业增长18.0%；私营企业增长5.3%。分门类看，采矿业增加值下降7.6%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.6%。分重点产业看，能源原材料工业增加值增长2.0%，占规模以上工业的比重44.1%；消费品制造业增长8.4%，占规模以上工业26.1%；五大主导产业（装备制造、食品、新型材料、电子、汽车）增长9.6%，占规模以上工业46.1%；传统支柱产业增长2.1%，占规模以上工业48.4%；工业战略性新兴产业增长14.2%，占规模以上工业24.0%；高技术制造业增长20.0%，占规模以上工业12.0%；高耗能工业增长2.1%，占规模以上工业38.3%。 2021年河南省全省批发和零售业增加值4468.02亿元，比上年增长6.1%；交通运输、仓储和邮政业增加值3378.36亿元，增长18.2%；住宿和餐饮业增加值1114.17亿元，增长6.4%；金融业增加值3101.60亿元，增长2.6%；房地产业增加值3719.67亿元，增长2.9%；信息传输、软件和信息技术服务业增加值1408.28亿元，增长16.2%；租赁和商务服务业增加值2004.87亿元，增长7.4%。全年规模以上服务业企业营业收入7418.50亿元，比上年增长9.3%；利润总额611.32亿元，下降9.2%。 从上市公司的情况来看，截至2022年5月，河南拥有A股上市公司104家，较2021年年底增加6家，总数列全国第12位，中部六省第4位。 河南省下辖17个地级市，1个省直辖县级行政单位济源市，21个县级市，83个县，53个市辖区，1791个乡镇，662个街道办事处。从GDP规模来看，各地级市之间差距较大，其中郑州市2021年以12691.02亿元的经济体量位居第一，比排名第二洛阳市高57.08%；洛阳市与南阳市以超过4000亿元规模分别位居第二和第三，处于第二梯队；其次是经济规模在3000-4000亿元之间的许昌市、周口市、新乡市、商丘市、驻马店市和信阳市，2000-3000亿元之间的平顶山市、安阳市、开封市和焦作市，最后是经济规模低于2000亿元的三门峡市、濮阳市、漯河市、和鹤壁市。各地级市中，GDP增速最高的是漯河市（9.10%），最低的是商丘市（4.00%）。从人均GDP来看，郑州市（10.07万元）是唯一超过10万元的地级市，此外省直辖县级行政单位济源市人均GDP超过了郑州市，为10.48亿元位居第一，其次是许昌市（8.34万元）、三门峡市（7.78万元）、洛阳市（7.72万元）、鹤壁市（6.77万元）、焦作市（6.07万元）人均GDP超过6万元，新乡市、平顶山市、开封市人均GDP位于5-6万元之间，其余地级市均低于5万元，各地级城市人均差距较大。 二、财政实力 河南省的经济财政排位比较靠前，2021年一般预算收入4347亿元，排名第8位，较2020年同比增长4.30%；政府性基金收入3375亿元，排名第10位。受疫情影响较大，河南省近 三年政府性基金收入持续减少。 河南省各地级市财政实力差距较大，对土地财政依赖较大。从一般预算收入来看，2021年郑州市实现一般预算收入1223.63亿元，超过排名第二的洛阳市67.48%，其次是南阳市、新乡市、平顶山市及安阳市，一般预算收入均超过200亿元，而鹤壁市低于100亿元，相对偏低。从政府性基金收入来看，区域分化亦非常明显，其中郑州市以896.10亿元位列第一，其次是洛阳市（263.20亿元）、南阳市（242.30亿元）、商丘市（210.90亿元）和开封市（210.30亿元），金额超过了200亿元，其他地级市相对偏少；在土地财政依赖程度上，我们使用政府性基金收入/一般预算收入比率来衡量，其中土地财政依赖最大的是开封市（117%），其次为濮阳市（113%）、商丘市（111%）、南阳市（108%）、驻马店市（90%）、鹤壁市（89%）均超80%，对土地财政依赖总体较大。 财政收入质量与财政自给率总体较弱。河南省17个地级市2021年税收占比（税收收入/一般预算收入）均在60%-80%之间，其中漯河市税收占比最高（74%），鹤壁市最低（60%），一般预算收入质量有待提升；财政自给率方面，最高的是郑州市（75%），最低的是信阳市（22%），整体而言财政自给能力均较弱。 三、债务概况 河南省广义债务规模全国排名第8位，其中城投有息债务余额已超过了政府债务余额，2021年广义债务率约319%，全国排名第12位，整体债务压力尚可。 地级市方面，从债务结构上看，无论是债务总额还是城投有息债务，郑州市位列第一；债务总额上洛阳市、商丘市位列第二、三，其次是开封市、周口市、许昌市、南阳市和平顶山市，广义债务规模在1000亿以上，除此之外其他地级市债务规模相对偏小。更进一步看，郑州市、洛阳市、开封市、商丘市、许昌市、周口市、三门峡市、平顶山市、济源市9个城市的城投有息债务规模已经超过了政府债务余额。从广义债务率来看，其中，信阳市（552.51%）、济源市（479.07%）、三门峡市（467.38%）较高，对城投融资较为依赖，其次是焦作市、许昌市、周口市和郑州市，均超过4倍（400%），债务压力较大，剩余地级市该倍数尚可，均在100%-300%之间。 从偿债能力上看，一方面，各地级市负债率均在10%-30%之间，整体债务压力尚可，其中鹤壁市（25.18%）和濮阳市（24.05%）稍大；另一方面，各城市广义债务率相差较大，其中信阳市广义债务率552.51%债务压力最大；其次为济源市、三门峡市、焦作市、许昌市、 周口市、郑州市，广义债务率位于400%-500%之间，债务压力较大；商丘市、开封市、安阳市、平顶山市和驻马店市，广义债务率在300%-400%之间，债务压力尚可；其余各地级市广义债务率300%以下，债务压力相对偏小。 四、城投债券概述 截止目前，河南省城投平台共计102家，其中地市级平台47家，区县级平台51家，国家级开发区平台2家以及国家级高新区平台2家。地市级平台区域分布上，郑州市以12家平台数遥遥领先，其次是开封市6家、周口市5家，其他区域市级平台数相对较少。区县级城投平台分布上，郑州市和洛阳市均以9家平台数位列第一，其次是许昌市和平顶山市各5家，商丘市4家，其他地级市区县平台数在0-4家之间，相对偏少。此外，郑州市和漯河市各1家国家级开发区平台，郑州市和南阳市各1家国家级高新区城投平台。 河南省各地级市存续债规模分化明显。截至目前，河南省所有地级市及省直辖县级行政单位城投存续债券规模为4304.75亿元，其中郑州市以1584.30亿元规模处于高居第一，其次是洛阳市存续债规模为605.59亿元位于第二阵营。其余各地级市城投存续债规模均位于300亿元以下，差距较小，但总体规模相较于前两大阵营差距较大。 短期债券偿还规模方面，河南省整体短期债务保障程度较好。截止目前，河南省所有城投平台一年内到期（含回售）债券规模合计554.88亿元。其中郑州市和洛阳市规模较大，分别为110.10亿元、110.00亿元，与其较多的存续债规模相匹配。其余各地级市一年内到期（含回售）债券规模均位于50亿元以下，一年内到期（回售）债券规模相对较少。我们用各市2021年一般预算收入/一年内到期（回售）债券比率来衡量短期到期（回售）债券的保障程度，各地级市保障倍数均在2倍以上。 更进一步，我们从2022年新发债券规模对短期债务的偿付能力来看，截止2022年7 月21日，河南省全省共计发行债券792.66亿元，各地级市发行规模差异较大。其中洛阳市、周口市和驻马店市分别以127.80亿元、95.63亿元和80.00亿元位居前三，省会郑州市2022年新发展债券规模较低，为20.00亿元，濮阳市发行规模最低，为7.70亿元。从新发债券对一年内到期债券的偿付能力来看，偿付能力最高的为驻马店市（547.9%），其次为平顶山市（387.1%）和三门峡市（318.7%），偿付能力较差的地级市为郑州市（18.2%）、濮阳市（23.5%）、信阳市（78.5%）和济源市（99.8%），其余各地级市偿付能力位于100%-300%之间，整体偿付能力尚可。 报告声明 1.。 2. 本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3. 本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4. 本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5. 本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6. 本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7. 本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8. 以上声明内容的最终解释权归本公司所有。