2024年两会政府工作报告学习：发行超长期特别国债支持重大项目建设，高质量共建“一带一路”助力出海

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月6日 行业研究 发行超长期特别国债支持重大项目建设，高质量共建“一带一路”助力出海 ——2024年两会政府工作报告学习 建筑和工程 增持（维持） 非金属类建材 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 wuyujie@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -23%-14%-5%4%13%03/2305/2308/2311/23建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 中特估与高股息仍为主线，REITs优质资产有望重估——建材、建筑及基建公募REITs周报（2月17日-2月23日）（2024-02-27） 新规出台明确REITs权益属性，增强中长期资金入市配置动力——建筑装饰行业基建公募REITs专题研究之十六（2024-02-18） 市值管理或将纳入考核，建筑央企有博弈价值——中特估与“一带一路”系列报告（2024-01-28） 事件： 2024年3月5日，李强总理在第十四届全国人民代表大会第二次会议作政府工作报告，其中提出： 1）2024年坚持稳中求进工作总基调，国内生产总值增长5%左右；赤字率拟按3%安排；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元；今年中央预算内投资拟安排7000亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元； 2）推动高质量共建“一带一路”走深走实。抓好支持高质量共建“一带一路”八项行动的落实落地；稳步推进重大项目合作，实施一批“小而美”民生项目； 3）加大保障性住房建设和供给；稳步实施城市更新行动，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造。 点评： 明确超长期特别国债发行，补充重大项目建设资金。2024年政府工作报告中明确发行超长期特别国债以支持重大项目建设，24年先发行1万亿且给予未来持续性发行的预期。此前已有多省2024年工作报告中提及要抓住超长期国债发行机遇，且已有四川、江苏及河北等多地积极谋划超长期特别国债项目。《十四五规划》中提及“实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发、星际探测、北斗产业化等重大工程”，超长期特别国债的资金期限与大体量长期限的重大项目建设的需求相匹配，资金的补充有望加速我国重大项目落地，而拥有领先工程技术实力及项目建设能力的央企往往是重大工程建设的主力军，有望充分受益于超长期特别国债的落地。 同时，2024年政府工作报告也提及积极扩大有效投资；中央预算内投资安排较去年增加200亿元，地方政府专项债额度较去年提升1000亿元。截至2024年3月5日，已有14省新增发行2024年的地方政府专项债共计4033.7亿元。专项债强调合理扩大使用范围和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜，预计专项债的精细化管理和高效使用要求也将有效助推基建的实物工作量落地。 高质量共建“一带一路”，建筑建材央企纷纷发力海外。2023年我国对外承包工程业务提速增长，据商务部统计，2023年，我国对外承包工程业务完成营业额11338.8亿元人民币，比上年增长8.8%，增速较2022年提升4.5pcts；新签合同额18639.2亿元人民币，增长9.5%，增速较2022年提升7.4pcts；2023年各大建筑建材央企也纷纷发力海外，多企业境外订单快速增长且增速多高于境内，当前多个建筑建材央企境外订单占比不高，随着我国“一带一路”倡议的深化及我国各大行业在海外产业链的延伸，建筑企业也将继续发力海外，以强大的技术实力及高建设效率更广泛地参与国际工程竞争。 推进“三大工程”，各大建筑央企积极拿单。2024年政府工作报告中亦提及推进“三大工程”（指保障性住房、“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造）。作为民生项目，“三大工程”项目的建设资金保障度较强，各大央企也正积极布局。2023年9月中国中铁与广州市城中村改造做地主体签署战略合作框架协议，目前也在上海、广州等地参与了一些城中村项目；中国建筑在2023年12月及2024年1月先后公告参与投资广州市黄埔区双沙社区城市更新项目及投资广州市白云区黄边村城市更新项目，项目预计总投资规模分别约为252.8亿元及110.4亿元。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 建筑和工程/非金属建材 投资建议：从2024年政府工作报告来看，建筑领域的增量订单预计将主要来自于国内重大工程建设项目、海外尤其是“一带一路”沿线国家项目以及“三大工程”项目。在国内严防新增债务风险的背景下，国内工程中，重大工程项目及“三大工程”项目的建设资金保障性偏强，各大建筑央企凭借强大的工程技术实力、建设实力、丰富的建设经验及占优的融资成本，在上述领域积极布局，2024年各大建筑建材央企也将更加聚焦于高质量发展，央企市值管理纳入考核的逐步落地也将推动央企价值提升。推荐关注低估值高分红的建筑建材央企及积极出海的国际工程企业，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学、中材国际、北新建材、中材科技及中国巨石等，建议关注中钢国际。 风险提示：基建投资不及预期风险、原材料价格上涨风险、分红率及股息率提升 不及预期风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP 中庚基金