铁合金月报：利润难有起色 合金底部震荡
敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：王庆文（ F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：辛翰阳（F03090721 ） xhy@zcfutures.com 天津市和平区马场道114号 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点逻辑 1、 供给端：部分生产企业主动减产，但整体而言，合金供给仍然是供大于求的状态。 2、 需求端：节后钢厂需求持续低迷，钢招价格较节前无变化，钢厂补库需求不振，难有起色。 3、 成本利润：原料价格波动导致成本线上移，生产企业均处于盈亏平衡或以下状态。 4、 目前整体而言，铁合金市场仍维持供给严重过剩的格局，下游需求萎靡不振，但成本上移对于双硅价格起到较强的支撑作用。预计未来双硅价格底部震荡，可以关注是否有刺激性政策。 ◼ 操作建议 硅铁主力【6450-6750】弱势震荡 锰硅主力【6250-6500】弱势震荡 ◼ 风险提示 1、 原料价格大幅波动影响。 2、 主产地减产政策影响供应。 3、 宏观以及环保政策影响。 黑色建材组 铁合金月报 2024年3月3日 利润难有起色 合金底部震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情与供给： 现货方面：整个2月份硅铁和锰硅的价格走势探底后略有反弹；目前双硅现货受北方用电成本上升影响，导致本就微薄的利润进一步下降，除内蒙地区硅铁厂商尚有一部分利润以外，绝大多数合金厂处于亏损甚至严重亏损状态，合金生产成本已经在出厂价格之上；另一方面，成本上升也对双硅现货价格起到较强的支撑，双硅持续下行的空间有限，所以我们认为未来双硅的价格走势仍以底部小区间震荡为主，据统计，2024年2月钢招价格硅铁为7020元/吨，锰硅为6450元/吨，未来钢招价格仍然较为悲观，也对双硅价格上行造成较大压力。 指标名称最新值前周值前月值周变化月变化周环比月环比单位指标频率硅铁主力66646638658826760.39%1.15%元日锰硅主力63646352626812960.19%1.53%元日宁夏75B硅铁633063506450-20-120-0.31%-1.86%元日内蒙古765B硅铁6350635064500-1000.00%-1.55%元日青海75B硅铁6300630066500-3500.00%-5.26%元日内蒙古6517锰硅607560756075000.00%0.00%元日天津6517锰硅627562756275000.00%0.00%元日贵州6517锰硅627562756275000.00%0.00%元日硅铁基差-314-288-138-26-1769.03%127.54%元日锰硅基差-289-277-193-12-964.33%49.74%元日青海75B硅铁成本6361.56364.56278.5-383-0.05%1.32%元周宁夏765B硅铁成本6549.56552.56549.5-30-0.05%0.00%元周内蒙古75B硅铁成本6216.56099.56096.51171201.92%1.97%元周内蒙古6517锰硅成本6143.56206.816121.76-63.3121.74-1.02%0.36%元周宁夏6517锰硅成本6377.346458.766390.14-81.42-12.8-1.26%-0.20%元周贵州6517锰硅成本6719.986780.376756.16-60.39-36.18-0.89%-0.54%元周青海75B硅铁利润-61.5-14.571.5-47-133324.14%-186.01%元周宁夏765B硅铁利润-249.5-252.5-149.53-100-1.19%66.89%元周内蒙古75B硅铁利润133.5250.5253.5-117-120-46.71%-47.34%元周内蒙古6517锰硅利润-143.5-156.81-21.8613.31-121.64-8.49%556.45%元周宁夏6517锰硅利润-397.34-438.76-340.1441.42-57.2-9.44%16.82%元周贵州6517锰硅利润-469.98-520.37-496.1650.3926.18-9.68%-5.28%元周价格成本利润铁合金价格表（测算） 表2：铁合金供求表 指标名称最新值前周值前月值周变化月变化周环比月环比单位指标频率硅铁开工率35.93%36.27%36.77%-0.34%-0.84%-0.94%-2.28%%周硅铁日均产量1.431.481.49-0.04-0.05-3.04%-3.63%万吨周硅铁周产量10.0310.3410.40-0.31-0.37-3.00%-3.56%万吨周锰硅开工率54.48%53.87%56.94%0.61%-2.46%1.13%-4.32%%周锰硅日均产量2.922.903.020.02-0.110.60%-3.49%万吨周锰硅周产量20.4220.3021.160.12-0.740.60%-3.49%万吨周硅铁需求1.901.822.050.09-0.144.87%-6.96%万吨周锰硅需求11.8111.4012.440.42-0.633.64%-5.03%万吨周硅铁钢厂库存16.7919.48-2.69-13.81%天月硅铁社会库存8.120.007.168.120.96#DIV/0!13.41%万吨周锰硅钢厂库存17.0017.72-0.72-4.06%天月锰硅社会库存21.370.0018.0321.373.34#DIV/0!18.52%万吨周铁合金供求表供给需求库存 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 表1：铁合金价格表 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：硅铁基差 图2：硅锰基差 -2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4硅铁基差202420232022202120202019 -1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4硅锰基差202420232022202120202019 图3：硅铁硅锰价差 图4：硅铁硅锰比价 -3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4价差：硅铁-锰硅202420232022202120202019 0.60.70.80.911.11.21.31.41.51/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4比价：硅铁/锰硅202420232022202120202019 开工方面，截止2月底，硅铁开工率为35.93%，日均产量为1.43万吨；锰硅开工率为54.48%，日均产量为2.92万吨。本月双硅开工率依旧持续下滑，现货价格持续下行、成本线上移导致合金厂商亏损扩大，部分厂商开始主动停产检修；从季节性来看，3月份北方地区暖气停暖将对降低对于煤炭方面的需求，这对电价而言或将造成一定的抑制，从而降低双硅成本端的压力。 图5：硅铁产能 图6：硅锰产能 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1硅铁周产能（%）2024202320222021 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1锰硅周产能（%）2024202320222021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图7：硅铁主产地产量 图8：硅锰主产地产量 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月硅铁产量内蒙产量青海产量宁夏产量甘肃产量陕西产量 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月硅锰产量内蒙产量宁夏产量广西产量贵州产量云南产量 图9：硅铁产量 图10：硅锰产量 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.00123456789101112硅铁产量：季节性20232022202120202019 500000.00600000.00700000.00800000.00900000.001000000.001100000.001200000.00123456789101112硅锰产量：季节性20232022202120202019 二、库存：厂库下降，社库增长 库存方面，截止2月底，硅铁钢厂库存可用天数为16.79天，前月值为19.48天，变化-2.69天，硅铁社会库存为8.12万吨，前月值为7.16万吨，变化0.96万吨；锰硅钢厂库存可用天数为17天，前月值为17.72天，变化-0.72天，锰硅社会库存为21.37万吨，前月值为18.03万吨，变化3.34万吨。节后大部分生产企业开始复工复产，厂库下降是由于钢厂开始消耗前期积累的库存，社库上升是因为合金厂开工导致供给量较节前开始增加，目前由于下游需求仍然不振，厂库消耗速度较缓，预计地产开工后或有好转。 图11：硅铁钢厂库存 图12：硅锰钢厂库存 10152025302020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月硅铁钢厂库存：可用天数钢厂硅铁库存（天数）北方钢厂硅铁库存（天数）华
