事件点评：聚焦高质量发展，关注科技和消费

策略类●证券研究报告 聚焦高质量发展，关注科技和消费 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 新增的提法：增强宏观政策取向一致性、加快发展新质生产力、推动消费品以旧换新。（1）总量上，强调增强宏观政策取向一致性。一是今年首次提出“加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合”，后续来看可能将体现在三个方面：一是增强货币政策和财政政策之间的配合；二是增强财政货币政策和产业政策的统筹协调；三是产业政策层面供需政策的协调统一。（2）行业上，一是重点提出“加快发展新质生产力”，加快“新兴氢能、商业航天、低空经济、量子技术、智能联网汽车”等产业发展；二是提振消费方面重点提出“推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”。 相关报告 普涨行情可能正出现变化，短期活跃与分化或并行-华金证券新股周报2024.3.3三月偏震荡，结构性行情延续2024.3.2设备更新有望进一步提振市场2024.2.25大势平稳推动新股板块全面修复，但须警惕短期可能进入分化窗口-华金证券新股周报2024.2.25红 利 与 科 技 双 轮 驱 动 的 风 格 能 否 持 续 ？2024.2.24 超预期的点：总量上财政政策放在首位、发展优先；行业上现代化产业体系建设居首，科教兴国优先。（1）总量上，财政政策发力的意图高于市场预期。一是今年经济增长相关的目标基本符合市场预期。二是财政政策居首、发展优先于安全较为超预期：首先将积极的财政政策要适度加力、提质增效放在总体政策取向的第一位；其次，会议明确提出了从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，显示拉动高端制造相关的制造业投资可能是财政发力的重点。（2）行业上，新质生产力居首基本符合预期，科教兴国战略获得超预期强调。一是加快发展新质生产力居2024年工作任务之首，基本符合市场预期：首先，本次报告进一步明确“以科技创新推动产业创新、加快推进新型工业化、提高全要素生产率”的新质生产力的内涵；其次，明确“工业互联网、智慧城市、数字乡村、数字基础设施”等数字经济落地方向；二是科教兴国战略放在2024年工作任务第二位，显示重视程度超预期提升。 对市场趋势的影响：偏正面。（1）对分子端的影响中性偏正面。一是今年两会确定的经济增长目标维持平稳，符合市场预期。二是财政政策加码了超长期国债，且放在首位强调，显示财政政策发力意图明显，有利于提振经济增长和企业盈利预期。（2）对流动性的影响偏中性。一是两会针对货币政策的表述以稳为主，主要是配合财政发力。二是发展优先和缩减外资准入负面清单可能进一步提振汇率和外资流入。（3）对风险偏好的影响偏正面。一是财政政策表述较积极，有利于提升经济修复的预期。二是严控地方政府债务、中小金融机构风险以及继续优化房地产政策，有利于改善市场对经济增长的担忧。 对行业配置的影响：TMT、新能源、家电、汽车、大消费等行业可能受益。从政府工作报告指向的方向来看：（1）总量导向上，制造业投资相关的TMT、新能源、汽车、家电等行业可能受益。一是优先强调的是现代化产业体系和加快发展新质生产力；二是财政政策发力的点不在基建投资和房地产投资上而在于制造业投资上。（2）具体工作任务导向上，一是新质力相关的人工智能、工业互联网、数据要素、智能算力、通用航空、无人机、物流等行业；二是科教兴国战略相关的教育、科研院所等行业；三是提振内需和以旧换新相关的智能汽车、智能家居、家电和消费电子等行业；四是绿色和低碳发展相关的新能源汽车、储能、光伏、风电等行业；五是“提高医疗服务能力，完善集中采购制度，促进中医药传承创新”相关的中药等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、新增的提法：宏观政策取向一致性、新质生产力、以旧换新.......................................................................3二、超预期的点：财政政策居首，科教兴国优先................................................................................................4三、对市场的影响：偏正面，关注TMT、新能源、大消费等.............................................................................6（一）对市场趋势的影响：偏正面...............................................................................................................6（二）对行业的影响：TMT、新能源、汽车、家电、消费等受益................................................................7四、风险提示......................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2024年与2023年产业升级方向、消费方向表述对比..............................................................................3图2：新质力具体聚焦方向.................................................................................................................................4图3：今年经济目标多数维持不变......................................................................................................................5图4：我国特别国债发行背景对比......................................................................................................................5图5：本次两会进一步延续2023两会在数字经济、一带一路、绿色低碳等方向的发展战略.............................6图6：全球经济仍在修复当中..............................................................................................................................7图7：当前制造业和基建投资增速有所回升........................................................................................................7图8：以人性机器人、量子计算机等为代表的前沿新质力具体创新标志产品一览..............................................8 一、新增的提法：宏观政策取向一致性、新质生产力、以旧换新 总量上，新提出增强宏观政策取向一致性。（1）对比近年两会政府工作报告中的表述来看，今年首次提出“围绕发展大局,加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，可能为后续的政策落实提供一定指引。（2）后续来看，我们认为宏观政策取向一致性将体现于三个主要方面：一是增强财政和货币政策之间的配合，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持基本匹配，或将利于保持宏观政策的连续性和稳定性，对基本面改善形成有力支撑；二是财政货币政策与产业政策增强统筹协调，后续针对重点产业的降减税费、财政补贴等措施可能与产业自身政策共振形成合力，支撑科技产业自主创新，以达成“高质量发展”的核心目标；三是产业政策层面供需政策的协调统一，报告中明确提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，更好统筹消费和投资，增强对经济增长的拉动作用”，政策稳增长的意图明显，后续消费和投资政策可能持续发力托底经济。 行业上，新质生产力相关产业、智能家居、电子产品以旧换新为新增关注点。（1）在新兴产业升级方向方面，本次全国两会延续之前的政治局会议以及中央经济工作会议聚焦议题，相比2023年两会在产业结构上更加突出以人工智能、算力为主的科技创新产业政策。具体来看，本次会议重点提出“加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业”。文中出现的新质生产力是2023年9月习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提出的新概念，强调“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业”。从产业视角看，新质生产力涵盖了绝大部分战略性新兴产业和未来产业，相比2023年新兴产业的发力重点“高端装备、生物医药、新能源汽车、光伏、风电”产业，本次会议新增“新兴氢能、商业航天、低空经济、量子技术、智能联网汽车”等新增长引擎。（2）在提振消费方面：一是着重提出“新型消费”，2023年两会以疫情后“需求不足甚至出现收缩，推动消费尽快恢复”为背景着重于恢复大宗消费以及线上零售，而本次会议在居民消费逐步回暖预期下新增了“体育赛事、国货“潮品”等新型消费；二是，本次两会相比2023两会在提振以“汽车、家电”大宗商品以旧换新上新增“电子产品”，以及更改“家电”为“智能家居”的表述，这与近期地方两会论调保持一致。 二、超预期的点：财政政策居首，科教兴国优先 总量上，财政政策放在首位、发展优先。财政政策发力的意图高于市场预期。（1）今年经济增长目标GDP（5%）、CPI（3%）、城镇新增就业人数（1200万人）、城镇调查失业率（5.5%）、赤字率（3%），均与去年目标一致，基本符合市场预期。（2）财政政策居首、发展优先于安全较为超预期：首先将积极的财政政策要适度加力、提质增效放在总体政策取向的第一位，货币政策放在第二位，显示今年更可能是财政发力、货币政策配合财政政策为主的基调；其次，会议明确提出了从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，显示拉动高端制造相关的制造业投资可能是财政发力的重点。且会议中强调要积极扩大有效投资，对资金的利用效率有了更深化的要求，有望与特别国债的增发相呼应，制造业投资可能充分受益。 行业上现代化产业体系建设居首，科教兴国优先。本次两会中现代化产业体系建设（新质生产力）居首基本符合预期，科教兴国战略获得超预期强调。（1）现代化产业体系建设（新质生产力）居首基本符合预期。首先，2023年中央经济工作会议提出的2024年九项重点工作中新增“要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展”的提法”，本次政府工作报告进一步明确“以科技创新推动产业创新、加快推进新型工业化、提高全要素生产率”的新质生产力的内涵；其次，相比2023年两会对数字经济中“大力发展数字经济,提升常态化监管水平,支持平台经济发展”的较为简略的提及，今年两会对数字经济具体落地方向提及较为具体：一是产业规模上提出“打造具有国际竞争力的数字产业集群”、二是应用方向上提出“加快工业互联网规模化应用，推进服务业数字化，建设智慧城市、数字乡村”、三是应用群体上着重提