早盘策略 品种分析 受科技股拖累，隔夜三大美股指至少收跌1%，纳指一度跌超2%、创近两周新低，道指两周新低。国内方面，政府工作报告提出，今年主要预期目标为：国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅3%左右，粮食产量1.3万亿斤以上，单位国内生产总值能耗降低2.5%左右。今年部分重点工作为：财政赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，拟连续几年发行超长期特别国债，加快发展新质生产力，开展“人工智能+”行动。海外方面，美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。衡量未来需求的新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高；商业活动指数创五个月新高；就业指数陷入萎缩；价格指数单月大跌5.4个点，跌幅为2022年7月以来最大，跌至58.6。今日重点关注美国2月ADP就业人数变动。股指昨日四组股指期货表现分化，IH、IF主力合约分别收涨0.76%、0.40%、IC、IM分别收跌0.69%、1.19%。现货A股三大指数涨跌互现，沪指日线四连阳。截止收盘，沪指涨0.28%，收报3047.79点；深证成指跌0.23%，收报9416.80点；创业板指跌0.06%，收报1833.66点。沪深两市成交额连续5个交易日超过一万亿，达到1.06万亿元，北向资金净买入15.54亿元。国内方面，2024年的经济增长目标得以确认，5%左右的经济目标虽然与去年相同，但由于去年需考虑低基数因素，今年目标完成更能显示出经济全线向好，对股市有所提振。海外方面，美国2月宏观 金融衍生品 ISM制造业指数意外降至七个月新低47.8，连续16个月收缩，新订单、就业均萎缩，但客户库存连降三个月传利好，目前市场预计美联储大概率将在6月降息，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济目标可能实现以及高质量完成预期下，基本面或将迎来全线恢复，不过短期修复还不强，加上海外降息预期有所延后，需留意指数连续上行后可能出现的回落。集运指数（欧线）昨日EC主力合约震荡整理，收涨0.01%。本期SCFIS欧线指数持续第四周下跌，2月26日现货指数环比下滑3.0%至2849.62点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月制造业PMI终值由初值46.1上修至46.5，与上月的46.6基本持平，连续第20个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，当地时间3月2日凌晨，英国货轮“鲁比马尔”号在红海水域遭到也门胡塞武装袭击沉没。3月3日，胡塞武装表示将继续袭击并击沉更多的英国船只。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，但船司已逐渐通过投放闲置运力、提速、新船下水、不同航线船舶调配等手段弥补了部分供应缺口，以保证航线正常的排期。当前航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将持续下降。贵金属隔夜沪金主力收涨0.51%，沪银收盘收跌0.07%，国际金价收涨0.65%，金银比价89.9。隔夜贵金属高位震荡，美国制造业数据和密歇根大学消费者信心指数均低于预期，叠加美国纽约社区银行股价再次暴跌，市场降息预期和避险情绪双双升温，近日贵金属获振大涨。基本面来看，美国2月ISM制造业PMI为47.8，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值为76.9，二者均低于预期，本周重点关注美联储主席鲍威尔在参、众两院的证词陈述和美国2月非农就业报告。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至3/4，SPDR黄金ETF持仓821.47吨，SLV白银ETF持仓13358.43吨。整体来说，当前市场在避险情绪和降息预期影响下偏强运行，但距离美联储首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍有反复的可能。金属 铜及国际铜隔夜沪铜主力收跌0.07%；伦铜收跌0.42%。宏观方面，由于美国经济数据走弱，美指低位运行，利好铜价。此外，国内十四届全国人大二次会议于昨日上午开幕，市场对于国内刺激政策推出期待较高。基本面来看，供应端，库存持续增加，部分持货商开始后置头寸，导致市场流通货源开始收缩，但整体供应并不紧张。当前国内铜精矿加工费继续下滑，市场担忧有冶炼厂可能提前检修，造成供应端收缩。库存端，截止至3月4日，国内电解铜社会库存为32.12万吨，环比增加1.55万吨，创下近四年来同期最高。需求方面，据SMM调研，元宵节后第一周，精铜杆周度开工率增幅却仍不及预期，目前地产、建筑行业新增订单未见明显增量，部分大型项目也未到开工时间，总体来看铜终端行业消费尚未完全复苏，拖累精铜杆下游企业订单增量未达预计。整体来说，虽然近期铜市库存和消费表现偏弱，但在中国两会召开之际，市场对国内经济政策存有乐观预期，预计短期沪铜将维持高位震荡。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌0.24%，伦镍收跌1.42%。短期因印尼镍矿RKAB配额审批缓慢、三元材料需求回暖的炒作情绪有所降温，市场重回基本面逻辑，镍价小幅回落。纯镍基本面上来看，上游出货心态偏强，贸易商持续调低升水以达到出货的目的。而冶炼厂方面，经过2月春节假期部分冶炼厂的低排产期结束，3月产量逐步恢复，预计3月产量将高于节前水平。下游需求端来看，下游对于目前镍价的接受度较低，因此各行业对于镍板的需求均有所下降。整体来看，当前沪镍市场的背景为基本面偏空而宏观面偏多，多空双方情绪交织，且预计在本周RKAB的情绪尚不能完全消散，预计短期镍价将偏强震荡。铝及氧化铝隔夜沪铝主力收涨0.03%，伦铝收跌0.51%。基本面来看，几内亚罢工暂停，国内内蒙古某铝厂已恢复供电及生产，另外云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。库存方面，截止至3月4日，国内铝锭库存81.6万吨，环比增加2.7万吨。消费方面，节后复工复产推动铝下游开工率上涨，短期消费仍有回升预期，现货成交和出库表现转暖，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。整体来说，进入三月传统旺季，短期铝价预计震荡偏强，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。隔夜氧化铝主力收跌0.03%。几内亚罢工暂停，短期利多消退，加之国内氧化铝供应或有增加预期，氧化铝承压震荡。据SMM数据，目前氧化铝成本在2800元/吨下方，高利润状态下企业生产积极性较高但受限于矿石问题，关注两会后是否会有改善，需求端则需关注云南是否会提前复产。预计短期氧化铝期货仍将保持震荡走势。铅 隔夜沪铅主力收盘持平，伦铅收跌0.02%。国内供应面，部分原生铅冶炼厂因原料价格上涨而减产，但影响产能较小；废电瓶等原料成本逐步抬升，再生铅因成本高企报价坚挺。此外，3月铅锭新国标实行后，对铋等元素要求提高，达标的冶炼厂或交割品牌不排除因国标更新出现溢价情况。消费端，铅消费表现一般，各大企业普遍以销定产，短时间国内尚无法形成快速去库条件。库存端，截止至3月4日，国内铅锭社会库存6.07万吨，环比增加0.11万吨，考虑到原生铅与再生铅企业的检修计划，后续铅锭累库压力或相对放缓。整体来看，后续仍需关注原料供应与成本变化，以及炼厂生产动向对铅价的影响。短期沪铅走料维持震荡格局，成本因素对铅价下方构成推动。锌 隔夜沪锌主力收涨0.44%；伦锌收涨0.20%。国内供应面，节后国内锌精矿加工费零星下调，冶炼厂生产受到一定影响，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，本周受两会影响，北方环保限产，镀锌加工厂再现减停产。库存端，截至3月4日，SMM国内锌锭库存总量为17.93万吨，环比增加0.52万吨，国内库存录增。综合来看，国内冶炼厂成本支撑较强，锌精矿加工费下滑令冶炼厂产量有一定收缩，为沪锌提供下方支撑。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约弱势震荡运行，期价表现依然承压均线系统附近阻力，关注3700一线附近支撑力度，盘中继续大幅增仓，短期或维持空头格局。供应方面，上周五大钢材品种供应820.41吨，周环比增24.71万吨，增幅3.1%。上周五大钢材品种产量除热轧板卷外周环比均有所上升，主因在于元宵节后短流程钢厂陆续复产，产量增幅主要体现在螺纹与线材。螺纹方面，随着元宵节后短流程钢厂陆续复产，华东、华南以及西南地区螺纹钢产量回升。不过由于当下高炉企业复产意愿较差，供应端增量整体表现一般，同比依旧处于低位，螺纹钢周产量上升9.6%至210.29万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2434.25万吨，周环比增121.88万吨，增幅5.3%。上周五大品种库存周环比除冷轧外均有所增加，但库存增幅较上周有所收窄。元宵节后终端及市场陆续复工，钢厂发货进度加快，加上部分钢厂冬储资源发货，上周螺纹钢厂库累积速度继续放缓，螺纹钢钢厂库存上升5.2%至352.31万吨；社库周环比上涨，主要受需求尚未完全启动所致，螺纹钢社会库存上升9.4%至924.76万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为698.53万吨，增幅19.1%；其中建材消费环比上升41%，百年建筑发布工地开复工调研数据显示，节后第二周全国工地开复工率以及劳务上工率环比进一步提升，但开复工率同比增长并不明显，劳务上工率同比则有所下降，整体复工节奏并不乐观，需求或仍处于低位水平，钢价偏弱运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。热卷 昨日热卷主力2405合约依然偏弱运行，期价冲高回落，整体依然承压3900一线附近，整体表现或步入偏弱整理格局，关注3800一线附近支撑。供应方面，随着焦炭提降落地以及铁矿石价格下降后，钢厂利润有所改善，钢厂的生产意愿或将有所增加，预计产量将进一步上升。上周热轧产量持续下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂上周持续检修，产量继续下降，预计本周或将陆续复产，产量上升，热卷周产量下降1.6%至300.29万吨。库存方面，上周厂库开始下降，主要降库在华东和东北地区，节后物流逐渐恢复正常，加之钢厂检修影响，库存呈下降趋势。华北、中南地区厂库稍有增加，但增量不多，在1-2万吨之间，热卷厂库下降2.3%至96.39万吨；社会库存上升3.1%至339.34万吨。需求方面，板材消费环比增13.2%。综合来看，目前核心因素仍然在于需求验证的情况，在需求没有明显改观前，市场将继续以观望心态为主，关注需求启动情况，短期热卷价格偏弱震荡运行。铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约震荡运行，期价维持区间盘整格局，整体围绕880一线附近整理，短期宽幅震荡运行为主。近期全球铁矿石发运量远端供应受天气的季节性因素影响呈现小幅下滑。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2603.7万吨，周环比减少442.8万吨，较1月周均值低141.9万吨，较去年2月周均值低99万吨。近期港口泊位检修较少，澳洲、巴西天气干扰减弱，预计下期全球铁矿石发运量有所回升。近期中国45港铁矿石近端供应环比减少，仍高于前两年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2031万吨，周环比减少498万吨，较上月周均值低632万吨；需求端，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为222.86万吨/天，周环比减少0.66万吨/天，同比减少11.5万吨/天，较年初增加4.69万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前9期累库趋势，截止3月1日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库289.29万吨，较年初累库1647.9万吨，比去年同期库存低107.88万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量未能回升至节前水平，在到港量下降的情况下，卸货量仍高于出库量。港口端现货成交环比上周有所改善，同时钢厂提货积极性也在逐步提高。目前大多数钢企虽有采货，但整体采购量并不大，主要还是以消耗自身库存为主，钢厂总库存在节后维持去库趋