部分冶炼厂检修导致矿端偏紧

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 观点逻辑 目前国锌矿加工费出现下滑，国内部分冶炼厂检修以及外锌矿因成本问题出现停产，进口矿加工费继续回落，且进入复产期后下游表现正常，国内矿端宽松局面将有所收紧。 锌月报 2024年3月5日 国内锌炼厂继续检修，锌锭产量恢复后供需情况将有所好转，但需注意进口锌矿加工费回落后，锌矿供应问题对锌锭产量的影响。 需求方面，国内基建、地产竣工、汽车家电及新基建仍保持较好增速，国内锌锭社会库存处于低位，但注意月末旺季来临后需求端表现 徐金乔（F3051143，Z0019039） 主要矛盾点 xjq@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 利多：进口锌矿加工费继续回落，政策发力，国内未累库 利空：外部经济衰退风险，LME库存回升明显 操作建议 国内政策发力，预期好转，美联储开始讨论降息，美元指数回落，国内锌锭库存位于低位，但LME库存处于高位，预计沪锌3月偏震荡，沪锌指数大概率在20500—21500元/吨运行。 2019. 1. 22风险提示 1、宏观政策风险。 一、进口加工费继续回落影响国内锌矿供应 据SMM调研显示，春节假期归来首周，锌下游企业陆续开工，但是从上周的下游开工情况来看，整体表现不及2023年同期，未能实现“开门红”的盛况。其中镀锌企业除铁塔外，其他板块表现偏差，企业整体反应订单表现相对低迷；压铸和氧化锌相对于镀锌表现更弱，企业开工相对较晚，基本主流于元宵节过后开工。据SMM调研显示，自上周开始已经有部分冶炼厂开始展开3月加工费的谈判，从谈判预期来看，矿山普遍认为季节性淡季影响暂未结束，且当前北方矿山仍处于停产状态，春节假期部分矿山检修影响，整体生产量维持低位。因此冶炼厂对加工费有100元/金属吨左右的下降预期。 资料来源：国家统计局、中财期货投资咨询总部 二、国内锌锭产量有所回落 3.1国内产量有所回落 据SMM调研，截至本周四（2月29日），SMM七地锌锭库存总量为17.41万吨，较2月22日增加1.18万吨，较2月26日增加0.40万吨，国内库存录增。周内上海、广东、天津地区库存继续录增，本周执行新的长单，周内到货较多，且本周虽节后消费基本完全复苏，然下游节前 存在一定锌锭备库，以消化前期库存为主，整体下游需求一般提货不多，国内锌锭社会库存继续增加。 资料来源：ILZSG、国家统计局、中财期货投资咨询总部 3.2国外产量预期保持稳定 从海外部分锌冶炼厂产能变动情况来看，海外炼厂主要增量来源于现有炼厂扩建及欧洲炼厂的复产，其中波利顿挪威的Odda冶炼厂计划将锌冶炼产能扩建至35万吨，不过需要注意爱尔兰Tara矿山的关闭可能对炼厂产能扩张的影响，嘉能可德国Nordenhan炼厂计划2024年一季度复产，俄罗斯铜业旗下的Verkhny Ufalei炼厂2024年Q3投产，年产量可达12万吨，此外还有韦丹塔及俄罗斯UMMC现有炼厂的扩建。考虑到炼厂扩建节奏的不确定性以及原料供应紧张等因素，中性角度预估2024年海外精炼锌供应增量在15万吨左右。 3.3 LME库存保持高位 3月4日LME锌库存下滑150吨，降幅来自新加坡和巴生港，截至3月4日LME锌库存总计275800吨国外库存隐性库存显性化，国内库存保持低位。 资料来源：LME、上期所、中财期货投资咨询总部 三、需求尚未完全复苏 春节复工已过两周，据镀锌板放假安排来看，多数镀锌板企业于初九、初十左右复工，少数于元宵节后进行复产，目前节后复工两周，镀锌板企业基本完全复工，那近期镀锌板厂家情况如何？镀锌板有迎来开门红吗？分地区来看。目前南方镀锌板厂家多数完成复工，且开工基本恢复节前水平；而北方部分地区镀锌板厂家开工较差，据SMM调研，目前多数镀锌板企业以生产年前订单为主，由于节后镀锌板下游企业多于元宵节后复产，下游需求未完全复苏，镀锌板新接订单情况不佳，部分镀锌板厂家选择仅复产部分产线。成品库存来看。生产型镀锌板企业多于节前有所成品备库，节后物流恢复后，属于节前订单备库的镀锌板成品快速发货，成品库存下降。除此之外，节前仍有部分镀锌板企业因看好节后市场而备库，然节后需求不及预期，目前成品销售压力较大，镀锌板库存下降较为缓慢，而高库存压力倒逼部分企业降低开工。订单利润来看。2月黑色价格持续走低，节后锌价亦涨势不显，原材料价格下跌拖累镀锌板价格走势，且节后需求不佳同样打压镀锌板价格，订单利润受到压缩，整体订单利润不佳。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。