首家千亿营收新势力，产品大年冲击新高度

理想汽车在2023财年实现了全年交付汽车37.6万辆，同比增长182.2%，其中第四季度交付汽车13.2万辆，同比增长184.6%。预计2024年第一季度交付量将达到10万至10.3万辆，同比增长90.2%至95.9%。公司全年实现营收1238.5亿元，同比增长173.5%，其中第四季度实现单季营收417.3亿元，同比增长136.4%，实现归母净利润（Non-GAAP）120.9亿元。公司计划2024年研发投入达140-160亿元，加大NOA研发强度，二季度无图版城市NOA将向全国所有城市开放，将OTA升级到所有的AD Max车辆。公司已在全国投入使用344座超充站，布局114个城市，同时开启加盟联营模式加速城市充电站布局。销售网络方面，公司全国共计设有474家零售中心，维持2024年底800家不变。公司还将于2024年上半年发布理想L6，进军20万-30万价格带市场，下半年发布3款纯电SUV，产品矩阵进一步完善，为全年销售80万辆做好充足准备。我们预测公司2024-2026年的销量分别达到70.4万辆、105.4万辆、119.8万辆，收入分别为2192亿元、3073亿元和3435亿元，净利润分别为171.5亿元、242.7亿元和278.2亿元，未来三年均维持盈利水平。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，WACC11%，永续增长率3%，求得合理股价应为60.00美元/234.83港元，较现价有37.80%/46.77%的上涨空间，维持买入评级。