锌：近期行情影响因素梳理

2024-03-05 锌：近期行情影响因素梳理 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 2月以来，锌价下探回稳，沪锌指数收跌3.31%至20585元/吨，总持仓持续上行至23.15万手。伦锌3S收跌4.06%至2423.5美元/吨，总持仓持续上行至23.89万手。 春节前，美联储降息预期削弱，美元指数下锌价承压，宏观情绪主导锌价下行。尽管冶炼厂利润低位，供应端偏紧平衡。但部分锌精矿存在后续投产预期，叠加国内需求端前期1月中旬备库充足，后续采买不佳，欧洲地区消费预期偏弱，锌价波动下滑。 张世骄（联系人）有色研究员从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 春节期间，内盘暂停交易，外盘大量交仓，伦锌3M节间下探回升，收跌3.12%至2388美元/吨，总持仓冲高至24.55万手，0-3贴水扩大。锌锭大量累库，LME库存骤增6.65万吨至26.48万吨，进一步推高海外弱消费的预期。 春节后，外盘大幅下跌后进口窗口开启。然内盘冶炼厂利润承压较深，截至3月1日锌精矿国产TC录得3800元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨，锌精矿加工费大幅下行，炼厂利润承压较深大量减产。消费端虽然拿货不多，但家电和汽车下乡政策推高消费预期。 总体来看，短期TC大幅下行，炼厂检修量超预期，锌价下方支撑偏强，然海外消费端偏弱，上行空间有限，进口窗口开启下，内盘上方亦有压力。中期来看，矿山投产意愿仍存，消费端增量有限，锌价中期运行中枢或进一步下移。 锌：近期行情影响因素梳理 春节前：锌矿投产预期叠加消费弱现实 美联储降息预期削弱，美元指数上行锌价承压，价格受宏观情绪主导。虽然冶炼厂利润低位，供应端偏紧平衡，但部分锌精矿存在后续投产预期，欧洲地区消费预期偏弱，锌价波动下滑。此外，国内需求端1月中旬备库充足，后续采买不佳，进入二月后陆续放假，锌价快速滑落。 数据来源：LME、五矿期货研究中心 数据来源：LME、五矿期货研究中心 春节期间：外盘大量交仓 内盘暂停交易，外盘大量交仓，伦锌3M节间下探回升，收跌3.12%至2388美元/吨，总持仓冲高至24.55万手，0-3贴水扩大。锌锭大量累库，LME库存骤增6.65万吨至26.48万吨，进一步推高海外弱消费的预期。反观春节期间国内累库10万吨左右，春节假期较去年更长但累库幅度低于去年，累库幅度不及预期。内强外弱格局下，锌锭进口窗口开启，进口锌锭陆续流入。 数据来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 春节后，炼厂大量减产，消费预期抬升 供给端，国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨，锌精矿加工费大幅下行，锌精矿港口库存减少5.5万吨至22.7万吨。精矿市场延续偏紧，冶炼端利润倒挂后部分炼厂开始检修，供应相对偏紧。然海外偏弱的消费及大量交仓的锌锭库存使得内外比价持续上行，进口窗口开启，进口锌锭流入。 需求端，截至3月1日镀锌开工率上升至53.45%，压铸锌合金开工率上升至46.05%，氧化锌开工率上升至50.20%，下游陆续复工复产，由于节前备货充足，叠加终端订单情况相对疲软，春节后复工进度较缓，锌锭采买补库不及预期，消化库存为主。其中铁塔企业开工状况较好。此外，2月23日提出的以旧换新政策中，由于镀锌板上的镀层难以回收，汽车与家电的更替环节提高了锌锭的消费预期。 行情整理及展望 2月锌价下探回稳，沪锌指数收跌3.31%至20585元/吨，总持仓持续上行至23.15万手。伦锌3S收跌4.06%至2423.5美元/吨，总持仓持续上行至23.89万手。国内方面，下游消费一般，基差上探回落，炼厂减产预期推动价差上行。海外方面，春节期间锌锭大量交仓压低0-3价差，3-15价差亦跟随下行。沪伦比价冲高回落，锌锭进口窗口再度开启。 库存方面，LME库存持续上行，截至月底录得27.61万吨。上期所库存小计录得8.86万吨，其中期货库存3.78万吨。根据SMM数据，锌锭社库录增至17.41万吨。 总体来看，短期TC大幅下行，炼厂检修量超预期，锌价下方支撑偏强，然海外消费端偏弱，上行空间有限，进口窗口开启下，内盘上方亦有压力。中期来看，矿山投产意愿仍存，消费端增量有限，锌价中期运行中枢或进一步下移。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn