国泰君安期货商品研究晨报

期货研究 2024年03月05日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：沪金再创新高3 白银:跟随上涨3 国 泰铜：海外持续去库，支撑价格5 君铝：两会开始，市场情绪相对乐观，突破万九7 安 期氧化铝：宽幅震荡7 货锌：供应端矛盾支撑，跨期正套持有9 研 究铅：短期震荡，关注消费程度11 所 镍：短期供需施压，成本支撑上移13 不锈钢：供应预期施压，需求缺乏亮点13 锡：库存继续累库15 工业硅：上行空间有限17 碳酸锂：高位震荡19 铁矿石：预期分歧较大，宽幅震荡21 螺纹钢：需求稳步恢复，宽幅震荡23 热轧卷板：宽幅震荡23 硅铁：市场预期反复，顶部承压25 锰硅：市场预期反复，顶部承压25 焦炭：宏观驱动，宽幅震荡27 焦煤：宏观驱动，宽幅震荡27 动力煤：供应修复，市场报价涨跌互现29 集运指数（欧线）：震荡偏弱31 玻璃：中期震荡市34 对二甲苯：月差基差同步走弱35 PTA：月差反套35 期货研究 MEG：月差反套35 橡胶：震荡运行38 合成橡胶：高位回调40 沥青：区间震荡，关注成本42 LLDPE：偏弱震荡44 PP:短期反弹难延续46 烧碱：区间震荡47 纸浆:震荡运行49 甲醇：偏强震荡51 尿素：震荡运行，下方有支撑，关注现货日内成交为主53 苯乙烯：维持震荡55 纯碱：短期反弹后期仍有压力56 LPG：偏强震荡57 短纤：趋势偏弱59 PVC：小幅回落，短线仍有支撑60 燃料油：冲高回落，价格仍有支撑62 低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差暂时平稳62 棕榈油：仍偏震荡看待64 豆油：仍然缺乏大幅上涨的驱动64 豆粕：成交放量，震荡调整66 豆一：震荡调整66 玉米：区间运行68 白糖：低位整理70 棉花：暂且观望关注下游需求72 鸡蛋：短期仍存情绪，等待高位做空机会74 2024年3月5日 商品研究 黄金：沪金再创新高 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:跟随上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 1.30% 498.00 1.89% 黄金T+D 480.00 1.27% 496.49 1.60% Comex黄金2304 2118.40 1.71% - 伦敦金现货 2115.90 3.22% - - 沪银2406 5984 1.19% 6103.00 2.49% 白银T+D 5979 1.33% 6100 2.31% Comex白银2403 24.105 3.26% - - 伦敦银现货 23.922 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 115,112 32,191 71,784 -1,311 Comex黄金2404 310,810 -5,168 336,852 12,649 沪银2406 632,286 170,152 558,993 27,331 Comex白银2403 83,748 14,616 116,834 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 821.47 -2 SLV白银ETF持仓（前天） 13,358.43 -47 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,102 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 18,225,516 -24,835 沪银（千克） 1,042,082 22327 Comex白银（金衡盎司）（前日） 282,130,307 3,934 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.84 -0.68 -0.16 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 104.41 8.73 95.69 白银T+D对AG2308价差 13 3 10 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,047 -147 1,193 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.83 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.20 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.21 -0.01% 欧元兑美元 1.08 -0.18% 美元兑日元 150.13 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国最高法院推翻科罗拉多州取消特朗普大选资格的裁决。 期货研究 2、IBIT上市七周就过百亿美元，为史上最快，贝莱德赌对现货比特币ETF，先锋仍然抗拒。“比特币鲸鱼”买了超过30亿美元、超5万个比特币。 3、欧盟对苹果开出18亿美元天价罚单，苹果：拒绝缴纳。 4、Anthropic推出旗下最快、最强AI模型Claude3，归纳15万单词，全面超越GPT4；网友：GPT-4时代已经终结，OpenAI可以请出Q*了。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日沪金再创历史新高，接近500元/克。从驱动来看，在经历了1月的强势数据后，近期2月的数据组正在陆续公布，以美国当周初请失业金人数超预期增加为开端，周五晚间的ISM制造业指数大幅低于预期进一步刺激了市场情绪，预期值为和前值为49.5、49.1，而2月实际录得47.8，对一月的强势数据似出现关键性拐点。而且在1月一系列数据公布后，美国降息预期很快从23年底的3月降息、全年降息150bp，转为目前的6月降息、全年降息75bp，和美联储点阵图目标已经完全重合。所以比起强于预期的数据，市场对弱于预期的数据会给予更加激烈的反应，以此重新对降息预期进一步校准并给予交易的想象空间。此外，黄金的强势表现与沃勒在美国货币政策论坛上的发言不无关系。作为2年前准确预测了美国经济韧性的大热经济学家，他认为美联储应该进行反向扭转操作，即买入短债卖出长债，让短端利率下行更快。沃勒讲话后，两年期美债收益率降幅进一步扩大，回落超过10个基点至4.52%，创下2月15日以来的最低水平。而黄金作为利率敏感型资产，尤其是在降息前的档口对短端利率更为敏感的情况下，涨幅犹为显著。不得不考虑的是，此轮上涨比起驱动强烈，或许市场情绪的跟随会更加明显，故追多需谨慎。 期货研究 2024年03月05日 商品研究 铜：海外持续去库，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 69,170 0.36% 69210 0.06% 伦铜3M电子盘 8,525 0.04% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 48,152 11,589 150,559 3,587 伦铜3M电子盘 14,770 -1,375 234,979 2,582 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 132,588 226 - - 伦铜 116,775 -5,900 11.75% -2.08% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -87.5 -92 4.50 保税区仓单升水 58 55 3 保税区提单升水 55 53 3 上海1#光亮铜价格 63,500 63,400 100 现货对期货近月价差 -85 -70 -15 近月合约对连一合约价差 -70 -90 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 218 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -275 -310 36 沪铜连三合约对LME3M价差 -334 -277 -57 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,558 1,659 -101 再生铜进口盈亏 -621 -687 65 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 今年偏鸽派票委：预计美联储三季度首次降息，不太会连续会议上降息。 淡水河谷第二大铜矿Sossego被暂停运营，2023年产量为6.68万吨。淡水河谷表示暂停开采的 OncaPuma镍矿和Sossego铜矿没有发现环境破坏迹象。 全国最大单体设备回转式阳极炉在西南铜业完成初步安装。 期货研究 智利1月铜产量环比下滑12%，与去年同期基本持平。智利Codelco高层预测铜产量反弹，但企业债务将增加。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数回升。美联储偏鸽派票委预计三季度首次降息，美元指数承压。进口铜精矿现货TC走低，海外铜矿供应扰动较强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，二季度将密集检修，精铜产量存大幅减少预期。国内再生铜供需两弱，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，处于盈亏平衡点附近。终端消费处于修复期，企业面临补库周期，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有下降。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美元指数回落，提升市场风险情绪。基本面上，国内库存增加放缓，海外持续去库，支撑短期价格。 2024年03月05日 商品研究 铝：两会开始，市场情绪相对乐观，突破万九 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2404收盘价 19030 65 235 5 265 沪铝2404夜盘收盘价 19055 25 - - - LME铝3M收盘价 2238 2 47 21.5 54 沪铝2404成交量 115727 -10662 -28579 8346 -19685 沪铝2404持仓量 205261 -1379 -2981 51125 45252 LME铝3M成交量 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A LME注销仓单占比 39.23% -0.29% 5.05% -1.29% -17.70% LME铝cash-3M价差 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 近月合约对连一合约价差 20 -10 10 25 -20 买近月抛连一跨期套利成本 57.83 1.28 -1.15 -2.24 3.42 氧化铝 沪氧化铝2404收盘价 3202 -3 -63 -98 305 沪氧化铝2404夜盘收盘价 2723 2725 - - - 沪氧化铝2404成交量 390 -645 -6476 -67301 -946 沪氧化铝2404持仓量 1410 -270 -6996 -25544 -1099 近月合约对连一合约价差 -2 10 12 -2 -2 买近月抛连一跨期套利成本 385.20 -1.50 -8.63 -12.77 33.13 现货市场 电解铝 现货升贴水 -20 -10 10 -60 10 上海保税区Premium 120 5 5 5 20 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 247.5 0 0 2.