生猪月报：远月逢低买入

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆现货端：2月份经历年前备货和年后淡季，国内猪价从高位明显回落，由于供需的季节以及区域错配，北方跌幅明显大于南方，其中河南均价从2月底的17.6元/公斤跌至3月初的14.1元/公斤，跌幅3.5元/公斤，四川均价月落1.7元至14.2元/公斤；展望3月，供应端或仍有惯性上升空间，屠宰量和体重表现中性，需求整体处于淡季，但考虑仔猪上涨以及未来供应减量的预期，市场情绪并不悲观，情绪性压栏、二育，以及阶段性的冻品入库等行为仍有托底作用，预计猪价小跌后有走涨空间。 ◆供应端：去年11-12月份，因受低价和疫情的共同影响，产能去化有加速迹象，或利好远期尤其是今年下半年价格，其中北方局部中小体重猪的损失，对当前及未来一段时间的价格也构成潜在支撑；不过另一方面，从区域价差以及屠宰量来看，当前南方供应整体是极为充裕的，且从前期数据推理论出栏量，今年2-4月供应压力整体还是偏大，1月份官方能繁为4067万头，产能经前期加速去化后略有放缓；从短期指标看，节后现货迅速回落，且屠宰量并不低，体重降幅也不明显，说明短期供应量还是充裕的，关注情绪性压栏、二育以及冻品入库的截流和后置作用。 ◆需求端：节后淡季，消费端影响式微，但投机性需求或影响节奏，关注二育、冻品入库等情绪性力量何时介入。 ◆小结：受需求重建以及局部二育截流影响，上周现货小幅抬升，但供需看尚未走出颓势，3月现货或仍有波折，淡季寻低有赖情绪助推，只是03落幕后市场离交割尚远，盘面更多走预期行情，考虑仔猪上涨带动情绪以及未来供应的减量预期，以及二育等在淡季的托底行为，远月思路仍为逢低买入，临近交割前近月考虑现货纠偏。 基本面评估 交易策略建议 生猪研究体系 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2月份经历年前备货和年后淡季，国内猪价从高位明显回落，由于供需的季节以及区域错配，北方跌幅明显大于南方，其中河南均价从2月底的17.6元/公斤跌至3月初的14.1元/公斤，跌幅3.5元/公斤，四川均价月落1.7元至14.2元/公斤。 2、展望3月，供应端或仍有惯性上升空间，屠宰量和体重表现中性，需求整体处于淡季，但考虑仔猪上涨以及未来供应减量的预期，市场情绪并不悲观，情绪性压栏、二育，以及阶段性的冻品入库等行为仍有托底作用，预计猪价小跌后有走涨空间。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货震荡，月间波动不大。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 去年11-12月份，因受低价和疫情的共同影响，产能去化有加速迹象，或利好远期尤其是今年下半年价格，其中北方局部中小体重猪的损失，对当前及未来一段时间的价格也构成潜在支撑；不过另一方面，从区域价差以及屠宰量来看，当前南方供应整体是极为充裕的，且从前期数据推理论出栏量，今年2-4月供应压力整体还是偏大，1月份官方能繁为4067万头，产能经前期加速去化后略有放缓。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从短期指标看，节后现货迅速回落，且屠宰量并不低，体重降幅也不明显，说明短期供应量还是充裕的，关注情绪性压栏、二育以及冻品入库的截流和后置作用。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力减小；大猪占比回落，显示牛猪压力不大。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 屠宰明显放量后，体重去化依旧不够理想，另外冻品库存也偏高，这说明短期供应端难言乐观，只是在未来减量的预期下，情绪面影响或加深，在市场一致预期看好下半年的背景下，需要关注是否有提前抄底冻品和活体库存的力量出现。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 节后淡季，消费端影响式微，但投机性需求或影响节奏，关注二育、冻品入库等情绪性力量何时介入。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖年内持续亏损，有进一步加速产能去化的可能。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存小幅偏高。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层