白糖周报

正信期货白糖周报20240304 研究员：张元投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn 目录ONTENTSC 1 主要观点 2 行情回顾 基本面分析 3 价差跟踪 4 主要观点 过高交割量预期致原糖暴跌，郑糖低位震荡调整 观点： 连续两天，原糖大跌，市场预计ICE原糖3月合约到期交割量将达到25751手，约139万吨，为03合约有史以来的第二大交割量，仅次于2022年的26350手。大量的交割被市场解读为利空，意味着交易商难以在现货市场寻找到更好的交易对象。 国际方面，巴西已收榨，定产数据在4200-4300万吨区间，创历史新高，但不及此前巴西农作物管理局预估。Tereos近日预测表示，受降雨不足影响，预计2024/25榨季巴西中南部甘蔗总产量将低于6亿吨，而2023/24榨季为6.6亿吨。当前市场关注焦点在北半球减产情况，印度2月上半月产量同比降幅仅2%，降幅大幅收窄，不及此前市场预期。ISMA对印度本榨季估产上调至3200万吨附近，几乎与上榨季持平，如若实现，那么谈论了大半年的印度减产预期将彻底落空，对盘面形成极大的利空压制，不过到目前为止，印度官方并未对生物乙醇生产政策进行调整。泰国方面目前减产力度相对较强，泰国糖业组织将泰国2023-24年度的蔗糖产量预测上限下调了50万吨至750万吨。但由于总体体量较小，不及印度方面利空数据影响。 国内春节后进入传统的需求淡季，而同期处于榨季高峰，库存将进入累库阶段，近期现货报价连续下调，成交清淡。进口方面，1-2月食糖进口预估同比增幅较大。 策略：产地数据并无大的变化，但由于原糖高交割量预期影响资金情绪，原糖连续大跌。国内郑糖跌幅明显小于外盘，内外价差有所收缩，配额外进口利润仍旧倒挂支撑国内盘面，郑糖预计仍以低位震荡走势为主，后续关注原糖官方公布的实际交割数量。 行情回顾 基本面分析 基本面分析 3.13月中下旬FOMC利率决议会议不确定性加强 周五公布的2月ISM制造业PMI数据显示不及预期较前值大幅回落，显示制造业持续收缩，高利率背景下美国经济软着陆的预期受到挑战，十年期美债反弹，3月中下旬FOMC利率决议会议不确定性加强，3月通胀和就业数据较为关键、将指引美联储货币政策预期，期间市场波动或加大。 基本面分析 3.2巴西:2023/24榨季截至2月上半月巴西中南部地区累计产糖4215.8万吨 2月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为54.9万吨，较去年同期的7.3万吨增加了47.6万吨，同比增幅达649.65%；甘蔗ATR为137.97kg/吨，较去年同期的143.38kg/吨下降了5.41kg/吨；制糖比为37.60%，较去年同期的23.57%增加了14.03%；产乙醇3.85亿升，较去年同期的2.08亿升增加了1.77亿升，同比增幅达85.44%；产糖量为2.7万吨，较去年同期的0.2万吨增加了2.5万吨，同比增幅达1051.02%。 2023/24榨季截至2月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64659.6万吨，较去年同期的54321.2万吨增加了10338.4万吨，同比增幅达19.03%；甘蔗ATR为139.54kg/吨，较去年同期的141.14kg/吨下降了1.60kg/吨；累计制糖比为49.04%，较去年同期的45.95%增加了3.09%；累计产乙醇324.84亿升，较去年同期的281.16亿升增加了43.68亿升，同比增幅达15.53%；累计产糖量为4215.8万吨，较去年同期的3356.7万吨增加了859.1万吨，同比增幅达25.59%。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.3巴西中南部2月上半月制糖比同比大幅上涨，接近定产 甘蔗ATR为137.97kg/吨，较去年同期的143.38kg/吨下降了5.41kg/吨；制糖比为37.60%，较去年同期的23.57%增加了14.03%； 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至2月15日，印度累计产糖2236万吨 据外媒近日报道，2023/24榨季截至2月15日，印度共有507家糖厂在运营，同比下降27家；甘蔗入榨量为22682.7万吨，同比下降940.3万吨，降幅4.15%；产糖量为2236万吨，同比下降52万吨，降幅2%。 其中，马邦产糖量为794.5万吨；北方邦为684万吨；卡邦为428万吨。 基本面分析 3.5印度：2023/24榨季截至2月15日，印度累计产糖2236万吨 以这样的压榨进度来看，马邦糖协预计甘蔗足够压榨至4月，CIL上调印度23/24榨季估产86万吨，至3207万吨，其中马邦估产上调90万吨，北方邦估产下调30万吨。 随着时间的推移，我们很明显地可以看到印度虽然当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在快速地收窄，并没有初期想象的那么严重。若印度实际产糖量比预期的高，那么可能引发新的政策变动。 基本面分析 3.5泰国：2023/24榨季截至2月15日，累计产糖659万吨，同比下降12.57% 泰国：2023/24榨季截至2月15日，累计产糖659万吨，同比下降12.57%； 由于干旱天气影响了甘蔗生长，全球第三大食糖生产国–泰国本榨季的蔗糖产量将低于预期。这将挤压全球蔗糖供应，并可能延续基准原糖期货价格的涨势。 近日，泰国糖业组织Thai Sugar Millers Corp主管RangsitHiangrat表示，该组织已将泰国2023-24年度的蔗糖产量预测上限下调了50万吨至750万吨。如果泰国本季蔗糖产量符合预期，将比上一季的产量低三分之一。 基本面分析 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年1月底） 截至1月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外，其余省（区）均已停机；甘蔗糖厂进入产销旺季。本制糖期全国共生产食糖586.76万吨，同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.35个百分点。食糖工业库存275.05万吨，同比减少55万吨。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6645元/吨，同比回升976元/吨。2024年1月，成品白糖平均销售价格6561元/吨，同比回升896元/吨，环比下跌127元/吨。 基本面分析 3.7近期内外价差快速修复，配额外进口利润大幅上涨，但仍为负值。 基本面分析 3.8海关总署公布数据显示，2023年我国进口糖397万吨，同比减少24.7% 海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。 2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。 2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。 基本面分析 3.91月全国新增工业库存275.05万吨，上期值149.69万吨。截至03月01日注册仓单16422张。 基本面分析 3.11本周国内产区白糖现货价格整体有所回落 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格跌幅小于期货盘面，基差整体有所扩大 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看