请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024年03月04日 汽车 景气向上+政策预期+估值低位，关注板块底部配置机遇 行情回顾：本周（2.26-3.3）申万汽车板块整体PE为24.3倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的39.9%。汽车零部件PE 24.1倍，乘用车子板块PE为21.4倍，商用车子板块PE为44.0倍。 商用车内需旺季临近，“以旧换新”强化修复信心。根据第一商用车网，受春节假期影响，2月重卡整体销量约5.3万辆，同比-31%/环比-45%，2024年累计销售约15万辆，同比+19%，整体呈向上修复趋势。龙头重汽1-2月出口销量分别达1.3万/1.4万辆，2月创历史最高水平，出口业务保持高盈利水平，带动利润端跑赢收入端增速。1月客车整体实现销量3.5万辆，同比+63%，中大型客车合计销售0.7万辆，出口需求保持旺盛，带动行业持续向上。展望全年，在国内设备更新及以旧换新政策引导下，地方提前淘汰补贴有望加速落地，推动国内重卡及客车存量替换需求集中释放。短期看，天然气价格较2023年10-12月高点已明显回落，截至03/01为4.1元/kg，预计在3月北方供暖季结束，国内终端燃气重卡需求将迎来释放，为旺季贡献增长弹性。 乘用车：政策催化+重磅新车+内需&出口向上、板块有望迎三重催化。1）近期中央推动“以旧换新”，提出中央财政和地方政府联动，上海已推出2024年补贴措施，后续一系列“组合拳”值得期待。2）比亚迪主力车型降价，开启“电比油低”时代，理想MEGA 3月11日交付，华为销量持续爬坡，新车有望托底行业销量。3）1-2月乘用车零售实现318.5万辆，同比+18.9%，终端需求&节前订单均好于预期。展望全年，家庭用车、硬派越野等细分赛道需求有望持续释放，自主品牌受益确定性强。出口方面，奇瑞、长安、比亚迪等表现亮眼。国产车型竞争力强，预计全年出口继续提供较强增量，有望对冲国内价格战，带动车企盈利中枢上行。 零部件：优质公司估值尚在底部，理想+华为+机器人是配置主线。受车企降价、北美政策等预期波动影响，零部件节前回调幅度大。随着企业业务全球化，产能就近海外客户布局是必经之路，核心点在于企业产品竞争力提升，国内整车出海也不止步于出口，海外产能建设也需要优质的国内供应链配套支持。理想业绩会公布车型计划，新车mega上市，问界订单火热，月销增速行业领跑。随着行业β+新车+智驾+机器人等催化，估值有望持续修复。 投资建议：1）商用车：中国重汽、潍柴动力、宇通客车；2）整车：板块β+新车+自动驾驶，长安汽车、理想汽车、赛力斯、零跑汽车、小鹏汽车、特斯拉；3）特斯拉、理想、华为产业链：博俊科技、沪光股份、模塑科技、拓普集团、三花智控、新泉股份、爱柯迪、星宇股份、无锡振华、瑞鹄模具、上海沿浦；4）机器人：拓普集团、三花智控、双环传动、贝斯特、北特科技、斯菱股份、新坐标、夏厦精密、；5）自动驾驶：英伟达、德赛西威、经纬恒润、拓普集团、伯特利、科博达、耐世特、保隆、中鼎。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《乘用车及零部件：政策组合拳临近，板块估值中枢有望修复》2024-02-26 2、《汽车：“以旧换新”有望加速重卡替换需求释放，此轮向上周期已开启》2024-02-25 3、《汽车：商用车景气向上，重视乘用车&零部件底部机会》2024-02-25 -32%-16%0%16%2023-032023-062023-102024-02汽车沪深300 2024年03月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周动态 ........................................................................................................................................................ 4 1.1商用车景气向上，重视乘用车&零部件底部机会 ........................................................................................... 4 1）“以旧换新”落地，后续政策组合拳值得期待 ......................................................................................... 4 2）比亚迪车型大幅降价，理想、领跑新车上市，行业进入车型密集期 ......................................................... 7 3）机器人：特斯拉更新最新擎天柱行走视频 .............................................................................................. 9 1.2上周销量 .................................................................................................................................................. 10 1.3本周行情 .................................................................................................................................................. 10 二、国内外车市 .................................................................................................................................................... 13 2.1国内市场 .................................................................................................................................................. 13 2.1.1乘用车 ............................................................................................................................................ 13 2.1.2商用车 ............................................................................................................................................ 17 2.2海外市场 .................................................................................................................................................. 17 三、原材料跟踪 .................................................................................................................................................... 21 四、重点公告 ....................................................................................................................................................... 23 五、行业聚焦 ....................................................................................................................................................... 23 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23 图表目录 图表1：近年来商用车排放标准执行时间表概览 ....................................................................................................... 4 图表2：中国“国四”排放标准轻卡及重卡保有量（预估值，万辆） ......................................................................... 4 图表3：杭州、嘉兴及丽水“国四”老旧车型淘汰补贴政策明细（万元） .................................................................. 5 图表4：液化天然气与0号柴油价格差（元/kg） ..................................................................................................... 5 图表5：中国重卡近年来月度销量表现（万辆） ....................................................................................................... 6 图表6：2023年及2024年1月重卡企业市占率（%） ............................................................................................. 6 图表7：我国燃油车购置税减免、汽车下乡、以旧换新政策梳理 ................................................................................ 6 图表8：数轮政策刺激，对行业销量提振显著 ......................................................................