硅铁：需求仍存观望，震荡延续 锰硅：产需矛盾有限，震荡延续

硅铁：需求仍存观望，震荡延续 锰硅：产需矛盾有限，震荡延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 报告导读： 1、【走势回顾】上周硅铁2404合约整体偏震荡，收于6,670元/吨，周环比2元/吨，成交31,265手，持仓10,191手，持仓环比变化-2,296手。上周锰硅2404合约偏震荡，收于6,338元/吨，周环比-6元/吨，成交28,161手，持仓11,719手，持仓环比变化3,250手。 2、【供应】硅铁当周产量为10.03万吨，产量较上周环比变化为-0.03万吨，环比变化率为-0.3%。周开工率为35.93%，较上周环比变化-0.47%。锰硅当周产量为204225吨，产量较上周环比变化为3115吨，环比变化率为1.5%。周开工率为54.48%，较上周环比变化为1.36%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下滑，粗钢产量略有上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为75.19%，较上周环比变化-0.44%；其在本周的高炉日均铁水产量为222.86万吨，较上周环比变化-0.66万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是81210吨，较半个月前环比变化-1790吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是213700吨，较半个月前环比变化13200吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅整体延续震荡格局。当前硅铁和锰硅均面临供需维系低位、库存表现中性的产业格局，涨跌矛盾均较有限。从价格运行逻辑来看，产能偏冗背景下，双硅整体秉持成本定价逻辑，产业利润持续大幅扩张的条件相对不足。在当前炭素成本筑底震荡、锰矿价格边际提涨、双硅成本表现相对坚挺的背景下，其价格继续向下冲击空间或较为有限。后市来看，双硅下游需求实际演绎情况，即成材供应修复节奏和终端板块需求兑现水平，或从双硅静态供需格局改善角度影响双硅价格。整体而言，受自身弱供需格局影响，双硅在当前回归成本定价逻辑的基础上或延续宽幅震荡表现。受下游钢材复产预期带动的需求传导影响，双硅价格或仍存有限修复空间。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................52.1供应...................................................................................................................................................................................................52.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4利润...................................................................................................................................................................................................72.5原料价格..........................................................................................................................................................................................83.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2404合约整体偏震荡，收于6,670元/吨，周环比2元/吨，成交31,265手，持仓10,191手，持仓环比变化-2,296手。 上周锰硅2404合约偏震荡，收于6,338元/吨，周环比-6元/吨，成交28,161手，持仓11,719手，持仓环比变化3,250手。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6200-6350元/吨，较上周环比变化0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-70~-20元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6000元/吨，广西6517型号硅锰报价6280元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 期现价差： 截至本周，硅铁2404合约较内蒙地区硅铁现货基差为-320元/吨，较前一周变动-2元/吨。 截至本周，锰硅2404合约较内蒙地区硅锰现货基差为-338元/吨，较前一周变动-44元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2404-2405价差为6元/吨，较前一周变动-14元/吨。 截至本周，锰硅2404-2405价差为-26元/吨，较前一周变动-16元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为350元/吨，较前一周变动50元/吨。 截至本周，硅铁2404-锰硅2404价差为332元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2405-锰硅2405价差为300元/吨，较前一周变动6元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为10.03万吨，产量较上周环比变化为-0.03万吨，环比变化率为-0.3%。周开工率为35.93%，较上周环比变化-0.47%。锰硅本周产量为204225吨，产量较上周环比变化为3115吨，环比变化率为1.5%。周开工率为54.48%，较上周环比变化为1.36%。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有上升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为75.19%，较上周环比变化-0.44%；其在本周的高炉日均铁水产量为222.86万吨，较上周环比变化-0.66万吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是81210吨，较半个月前环比变化-1790吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是213700吨，较半个月前环比变化13200吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所扩张，现货利润相对扩张。锰硅主力盘面利润有所扩张，现货利润有所扩张。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为592.75元/吨，较前一周环比变化42.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-137.085元/吨，较前一周环比变化86.46元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为278.75元/吨，较前一周环比变化26.00元/吨；锰硅现货利润为-501.085元/吨，较前一周环比变化26.46元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费相对持平，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位稳定，兰炭价格低位震荡。而锰硅的主要原料---锰矿略有上涨，富锰渣维稳运行，冶金焦价格偏弱震荡。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 3.总结及投资建议 硅铁和锰硅整体延续震荡格局。当前硅铁和锰硅均面临供需维系低位、库存表现中性的产业格局，涨跌矛盾均较有限。从价格运行逻辑来看，产能偏冗背景下，双硅整体秉持成本定价逻辑，产业利润持续大幅扩张的条件相对不足。在当前炭素成本筑底震荡、锰矿价格边际提涨、双硅成本表现相对坚挺的背景