美国PCE物价指数增速下降，贵金属价格上涨

行业研究 2024年3月3日 ➢国内外流动性有望继续宽松，支撑金属价格上行趋势。美国1月核心PCE物价指数同比增2.85%（前值2.94%），叠加美国上周初申请失业金人数走高，美国经济增速或将边际走弱，美联储降息预期升温。国内方面，2月官方制造业PMI49.1%（前值49.2%）。2024年以来1、2月制造业PMI连续环比企稳，侧面反应前期政策已有初步效果，叠加上周5年期LPR下降，流动性有望继续宽松叠加政策效果逐步显露，金属价格上行趋势仍有支撑。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢铝基本面继续改善，支撑铝价上行趋势。本周SHFE铝价涨1.77%至19025元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升0.2个pct至47.32%。供应方面，本周内蒙古个别企业受到事故影响短暂停电，影响省内少量产能。复产方面，云南个别企业反馈政府承诺减少枯水期外送电量，计划将这部分电力运用到电解铝复产上，但当地电解铝企业考虑枯水期未结束，检修尚未完成以及目前电价较高等因素影响，复产积极性不高。需求方面，节后加工企业开工率继续上升，对电解铝的理论需求继续增加。综合来看，供给短期难以快速释放，需求逐步回暖，电解铝短期基本面有望继续改善，支撑铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002邮箱：songyang@cindasc.com ➢铜加工费下行，铜价有望上涨。本周SHFE铜价跌0.45%至69060元/吨。进口铜精矿TC价格跌至22美元/吨。宏观方面，美国PCE物价指数下降，美联储降息预期升温。基本面方面，HillgroveResources在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的Kanmantoo铜矿已开始生产，预计短期出矿。冶炼端由于铜精矿加工费持续下降，铜冶炼的利润持续下降，或将影响一季度精炼铜的产量。需求方面，节后下游企业复工进度良好，精铜杆市场消费呈现区域分化。华东地区出货量达常规水平，其他区域订单以长单为主。短期宏观压制因素减弱，基本面有望伴随需求回暖改善，铜价有望上行。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢美联储降息预期升温，支撑贵金属价格上行趋势。本周伦敦金现货价涨2.32%至2082.4美元/盎司，伦敦银现货价涨0.02%至22.72美元/盎司。SPDR黄金持仓824吨，环比降4吨；SLV白银持仓1.34万吨，环比升74吨。美十年期国债收益率4.19%，环比下降0.09个pct，美国10-1年期国债长短利差0.75%，环比上升0.01个pct。美国1月核心PCE物价指数同比增2.85%（前值2.94%），叠加美国上周初请失业金人数走高，美国经济增速或将边际走弱，美联储降息预期升温。综合来看，通胀担忧给贵金属带来的压力或告一段落，美联储降息预期升温，支撑贵金属价格上行趋势。贵金属建议关注山东黄 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢市场情绪影响，锂价持续回暖。本周广期所碳酸锂2407价格涨17.3%至11.95万元/吨，百川工碳价格环比增6.11%至9.55万元/吨，电碳价格环比增6.19%至10.3万元/吨，氢氧化锂价格环比增7.6%至9.375万元/吨。供应方面。江西地区部分厂家因环保因素影响暂停开工，锂盐厂当前挺价心态浓重，且部分企业存捂货心理，惜售情绪加重。需求方面，3月下游排产环比有10%以上的增长，近期下游询价情况有所增加，维持刚需补库，但成交情况较少。百川认为本周碳酸锂价格上涨主要受期货盘面影响，由消息面因素推动，当前基本面并没有发生转变，供需双方仍处于博弈中，预计短期内锂盐价格小幅上升运行，长远偏弱运行。MB钴（标准级）报价环比持平至13.5美元/磅，MB钴（合金级）报价环比增1.95%至16.75美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环增0.6%至13.64万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.1万元/吨，本周印尼2024年度镍矿RKAB审批依旧缓慢，大型冶炼企业的镍矿库存约可支撑至3月前后，目前市场对印尼镍矿供应担忧情绪持续发酵，我们预计短期镍价维持偏强震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢下游需求疲软，稀土价格走弱。本周氧化镨钕价格环比降6.3%至35.85万元/吨，金属镨钕价格环比降6.7%至44万元/吨，氧化镝价格环比降3.7%至181万元/吨，氧化铽价格环比降3.7%至525万元/吨，钕铁硼H35价格环比降1.3%至226.5元/公斤。本周稀土价格持续下跌，市场询单采购较少，且下游需求疲软，价格支撑度不足，镨钕价格持续下行，镝铽钆钬价格小幅上调后下跌，百川预计短期内镨钕市场观望北方稀土挂牌价，近期稀土价格稳中偏弱运行。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 宋洋，香港城市大学机械工程硕士，曾任职于国金证券，2024年1月加入信达证券，从事新材料与贵金属等研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。