棉花月度报告：多空转换阶段

行业棉花 2024 年 3 月 1 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 多空转换阶段 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美国1月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，创2023年1月以来最大值，美联储降息预期回撤至下半年。国内市场5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅，货币政策有支撑。2月官方制造业PMI为49.1，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平有待进一步回升。美国农业部2月供需报告调降全球期末库存，美棉库存维持低位运行，全球棉花供需呈现部分国家偏紧部分国家宽松的不均衡状态。国内市场日加工量进入尾声阶段，疆棉累积加工达到553万吨。截至1月底棉花商业库存处于近年来偏高水平，工业库存水平窄幅波动。元宵节后纺织市场新增订单暂无明显放量，下游开机基本恢复至正常水平。因红海问题部分外销订单前置下，欧美市场纺织品终端进口需求同比好转。 观点：海外市场高位棉价抑制棉花需求，美棉逼仓结束后价格或逐渐回归至基本面情况。国内市场截止一季度末供需情况预计维持宽松，基本面格局不及外盘。3月份市场交投逻辑将逐渐向新年度棉花的种植面积转换。在厄尔尼诺事件峰值回落的年份以及当前的粮棉比价走势来看，棉花种植面积提升为大概率事件，郑棉偏空看待。关注月底美国农业部种植意向报告。 策略：高位做空、买入看跌、卖出看涨 重要变量：宏观走势；资金变化；地缘冲突 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1棉花产量测算.................................................................................................... - 6 -3.2棉花采销进度................................................................................................... - 6 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 7 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................... - 9 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 11 - 一、行情回顾 2 月份美棉主力合约走势较强，盘面创出新高。当前美棉签约销售进度较高，而库存偏低，同比下降的可交割比例引发逼仓行为，基金净多头连续大幅上涨，叠加美元指数走弱，美棉价格势如破竹。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 2 月份春节期间，在外盘的带动下，节后郑棉跳空高开，主力合约交投区间上移至 16200-16400 元/吨。但国内市场供应宽松，元宵节后下游消费市场放量不足，在基本面弱于美棉的情况下，月底出现大幅回调。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 2 月供需报告对 2023/24 年度全球棉花供需情况作出调整，报告整体偏多。美国方面，消费下调 3.3 万吨至 38.1 万吨，出口上调 4.4 万吨至 267.8万吨，使期末库存下降 2.2 万吨至 61.0 万吨。印度方面，进口下调 6.5 万吨至321.8 万吨，使期末库存下调 6.5 万吨至 272.6 万吨；中国方面，进口上调 10.9万吨至 261.3 万吨，消费上调 10.9 万吨至 805.6 万吨，出口下调 0.9 万吨至 1.1万吨，使期末库存上调 0.9 万吨至 867.6 万吨；巴西方面，出口下调 6.5 万吨至243.9 万吨，使期末库存上调 6.5 万吨至 127.2 万吨。整体来看，全球棉花期初库存下调 5.4 万吨，产量下调 7.8 万吨，消费量上调 0.7 万吨，期末库存下降 14.8万吨至 1822.3 万吨，环比下降 0.8%。在美棉期末库存偏低以及全球产降消增的调整下对外盘价格有所支撑。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 棉花产量测算 中国棉花产量调查报告（11 月），2023 年 10 月底至 11 月初，国家棉花市场监测系统就棉花产量展开全国范围专项调查，样本涉及 14 个省(自治区)、46 个植棉县(市、团场)、1700 个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2023 年全国棉花平均单产为 136.6 公斤/亩，同比下降 6.1%。按照国家棉花市场监测系统 6 月份实播面积调查结果 4140.2 万亩测算，预计全国总产量为 565.7 万吨，同比减少15.8%。其中，黄河流域产量预计下降 21.7%，长江流域产量预计下降 5.6%，新疆地区产量预计下降 15.7%。 3.2 棉花采销进度 据国家棉花市场监测系统对 14 省区 46 县市 900 户农户调查数据显示，截止2024 年 2 月 22 日，全国新棉采摘已结束；全国交售率为 99.7%，同比增长 0.8个百分点，较过去四年均值提高 0.4 个百分点。 据全国棉花交易市场，截止 2 月 28 日 2023/24 年度新疆棉累计加工 553.3万吨，较上一日增加 0.25 万吨，较去年同期减少 23.8 万吨，同比减幅 4.1%。 据中国棉花公证检验网，截止 2024 年 2 月 28 日，2023 年棉花年度全国共有1122 家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，全国累计检验 24781185 包，共 559.45 万吨，较前一日增加 0.46 万吨，同比持平，其中新疆检验量 24178254 包，共 545.87 万吨，较前一日增加 0.46万吨；内地检验量为 415575 包，共 9.35 万吨。 3.3 库存情况 统计局数据显示，1 月份棉花商业库存为 556.70 万吨，较上月增长 3.70 万吨；1 月份棉花工业库存为 89.69 万吨，较上月增长 1.03 万吨。截至 1 月底棉花商业库存处于累积趋势，但随着累计幅度大幅缩窄以及新棉上市逐渐收尾，库存水平预计转为下降趋势。棉花工业库存水平窄幅波动，处于同期较高水平。2 月份纱线库存指数为 17.98 天，较上月上升 0.56 天；1 月份坯布库存指数为 26.66天，较上月上升 0.53 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2023 年 12 月进口 26.33 万吨，同比增 54.2%，环比降 14.3%；2023 年 1-12月累计进口 195 万吨，同比增 1.2%；23/24 年度累计进口 109 万吨，同比增 93%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止2月23日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为25.5天，较上周减少0.5天；纺企棉纱库存为18天，较上周增加1.5天；织厂棉纱库存为16.6天，较上周减少0.6天；棉坯布库存为28.8天，较上周减少1天。截至2月23日，中国纱线负荷指数为50.5 %，较上周增加13.7%；中国坯布负荷指数为51.3 %，较上周增加13.9%。春节假期结束返工后，纯棉纱市场整体交投气氛不及预期，下游采购谨慎，纺企库存上升，目前以走货为主，价格下跌多可商谈，市场信心下滑。织厂开工基本稳定，但织厂多因缺少外地工人而开机未能开齐，因此产量相对受限。而在机生产订单依旧以年前订单为主，新增订单目前仍然偏少，织厂期待三月天气回暖后市场需求能够好转。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2023 年 12 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1576 亿元，同比上升 26%。其中 12 月服装零售额为 1179.9 亿元，同比上升 30.5%。2023 年 1-12 月服装鞋帽、针、纺织品类累积零售额为 14095 亿元，同比增长 12.9%。2023 年 12 月纺织服装出口额为 253 亿美元，同比下降 0.1%。2023 年 1-12 月纺织服装累积出口额为 2936亿美元，同比下降 9.2%。 从美欧日纺服进口数据来看，2023 年 11 月，欧盟纺织服装累积进口量为 87万吨，同比下降 5.6%；2023 年 12 月，美国纺织服装进口量为 69 亿平方米，同比上升 12.4%；2023 年 12 月，日本纺织服装进口量为 19 万吨，同比下降 5.9%。欧美市场纺服进口同比逐渐好转，考虑到红海问题提前补库，短期订单较好。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，美国1月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，创2023