瑞幸咖啡(LKNCY.US)行业竞争利润承压，门店扩张明显提速

瑞幸咖啡（LKNCY.US）的最新报告指出，尽管面临行业竞争带来的压力，其门店扩张速度显著加快。在2023财年第四季度及全年的业绩中，瑞幸咖啡实现了总收入的大幅增长，其中自营门店收入同比增长89.2%，加盟店业务收入同比增长109.1%。GAAP经营净利润为2.1亿元，经营净利润率为3%，GAAP净利润为3.0亿元，净利率为4.2%。全年总收入为249.0亿元，同比增长87.3%，全年净利润为28.5亿元，同比增长483.3%，净利率为11.4%。

截至2023年底，瑞幸咖啡的门店总数达到了1.6万家，较第三季度末新增2975家门店，其中自营店增加了1619家，联营门店增加了818家，海外门店（新加坡）增加了12家。预计到2024年底，门店数量至少将达到2万家。

然而，受到饮品淡季、优惠活动和补贴政策的影响，公司的毛利率及门店运营利润率（OPM）有所下降。冬季饮品毛利率较低，主要是由于非活动饮品占比提升和热饮比例上升。9.9元饮品活动的持续进行导致使用9.9元优惠券的饮品占比有所增加，从而降低了平均售价（ASP）。同时，对加盟商的补贴政策也对毛利率产生了压力。

尽管面临这些挑战，瑞幸咖啡的活跃用户数在2023年第四季度创下新高，达到6240万人，同比增长154.2%。全年共推出了102款新产品，8个SKU销量超过一亿。其中，与贵州茅台联合推出的“酱香拿铁”产品全年销量达到4583万杯，销售额突破9亿元，进一步提升了品牌的知名度和用户渗透率。

基于上述分析，第一上海证券有限公司调整了2024年至2026年的净利润预测，分别为37.4亿、55.3亿和68.5亿元人民币，并相应调整目标价至38.7美元，对应24年20xPE及25年13.5xPE，维持买入评级。尽管短期内行业竞争给财务表现带来压力，但报告仍然看好瑞幸咖啡作为中国现磨咖啡行业龙头的长期发展前景。

风险提示方面，报告强调了开店计划的执行力度以及同行竞争可能导致平均售价（ASP）不及预期的风险。