甲醇周报：推荐做多PP-3MA价差

推荐做多PP-3MA价差 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：节后甲醇价格的反弹是多因素共振下的结果：一是节后港口可售库存偏低，主要是前期雨雪天气导致内陆向港口运输受阻，再加上伊朗装置复工不及预期，甲醇3月进口有缩量预期，港口持货商挺价意愿较高；二是春节期间浙江兴兴MTO装置复工，港口需求有一定增量；三是上游煤价受此前煤矿减产有所反弹，但更多是盘面情绪影响大于实质。但后续来看，这些因素均不可持续：一是内陆运输逐步恢复，加上本周已有部分伊朗装置复工，港口货源偏紧状况将逐步改善；二是浙江兴兴复工利好已兑现，后续MTO装置开工或只有减量而无增量，南京诚志2期已于今日停车检修；三是煤炭需求即将步入淡季，煤价只看小幅反弹不看持续上涨。因此整体来看，我们认为甲醇持续上涨动力不足，维持MA2405中期顶部为2550一线的观点； 相关研究 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》《甲醇周报20231110：成本支撑初显》《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》《甲醇周报20231222：好风凭借力》《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》《甲醇月报202401：中长期关注逢高沽空机会》《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》 策略建议：推荐做多PP-3MA价差，物料平衡为2手PP对应3手MA，我们在周三的日报中推荐该策略，当时PP-3MA价差为-213，该值处于1.22%分位水平，目前已上升至-90，该值处于3.15分位水平，该策略仍可继续持有。 基差与价差：节后甲醇港口基差大幅走高，节前2月8日华东港口基差为97元/吨，2月29日为199元/吨，期间高点为207元/吨；港口基差的大幅走高反应了港口货源偏紧，但后续内陆向港口运输通胀及伊朗装置逐渐复工后，港口基差将逐步收敛；价差方面，05-09价差基本维持在55元/吨附近； 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 目录 华东港口基差大幅走高..................................................................................................................................................................4 1、成本与开工：煤价受消息影响小幅反弹，但不持续看涨....................................................................................................52、库存：节后港口去库................................................................................................................................................................63、进口：伊朗复工不及预期，CFR主港价格上涨....................................................................................................................6 1、MTO需求：关注后续装置检修...............................................................................................................................................72、传统需求：整体较为平淡........................................................................................................................................................8 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）.....................................................................................................................4图表2：【MA】05基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】05-09价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】中国港口库存（千吨）.......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）.......................................................................................................................................6图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................8图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................8图表15：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表16：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表17：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表18：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表19：【MTBE】利润（元/吨）..