早盘策略 品种分析 隔夜道指三连跌，和纳指收创一周新低。美国GDP后，美债收益率下行、刷新日低。美元指数反弹至一周高位，GDP后回吐多数涨幅。美油盘中转跌，跌落逾一周高位，布油即月合约勉强收涨，创三个月新高。GDP后黄金转涨，期金最终收跌。伦铜回落至逾一周低位，伦镍两连涨至三个月新高。国内方面，证监会召开资本市场法治建设座谈会，证监会发言人表示，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场约3%，将继续强化场外衍生品业务监管。海外方面，美国四季度实际GDP年化小幅下修至3.2%，低于预期，美联储青睐通胀指标核心PCE意外小幅上修至2.1%。美EIA原油库存连增五周，上周库存超预期增长420万桶。美联储官员强调降息步伐由数据引导，路径或有别于之前的周期。今日重点关注美国至2月24日当周初请失业金人数。股指昨日四组股指期货震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.42%、0.78%、1.89%、4.33%。现货A股三大指数今日集体回调，沪指跌1.91%失守3000点，收报2957.85点；深证成指跌2.40%，收报9047.10点；创业板指跌2.51%，收报1748.97点。市场成交额显著放大，两市日成交超过1.35万亿元，北向资金净买入13.4亿元。行业板块全线下跌，电机、计算机设备、消费电子、半导体、光学光电子、互联网服务、软件开发、汽车零部宏观 金融衍生品 件板块跌幅居前。国内方面，1月全国70个大中城市中各线新建商品住宅销售价格环比、同比延续降势；二手房住宅销售价格各线城市房价环比降幅收窄，同比延续降势头。海外方面，美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，高于预期及前值，叠加近期多位美联储官员表态偏鹰，降息预期有所减弱，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济基本面处于弱复苏状态，海外降息预期有所减弱，股指整体支撑偏弱，不过近期央行、证监会等部门持续发声并出台相关措施，针对性地指向了近期市场恶意做空的违法违规行为，市场做多力量有所增强，短期指数预计延续震荡。集运指数（欧线）昨日EC主力合约震荡整理，收涨0.79%。本期SCFIS欧线指数持续第三周下跌，2月26日现货指数环比下滑9.5%至29.36点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月Markit综合PMI初值升至48.9高于预期,但仍位于枯荣线下方，其中服务业PMI初值升至50，然而制造业初值降至46.1，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，马士基北美地区负责人本周二在一份声明中表示，为红海局势持续到今年下半年做好准备，并在供应链规划中增加运输时间，考虑到船舶绕行南部非洲航线较长，该公司增加了约6%的运力以抵消延误的影响。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，不过目前欧线运力仍非常充足，航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将持续下降，仍需警惕地缘冲突对航运市场的影响。贵金属隔夜沪金主力收涨0.10%，沪银收盘持涨0.12%，国际金价收涨0.20%，金银比价90.5。隔夜贵金属震荡整理，近期市场多空因素交织，市场焦点转向本周即将公布的美国通胀数据，这可能影响美联储的降息时间表。基本面来看，1月美国耐用品订单月率初值下降6.1%，为2020年4月以来最大降幅；美国2月咨商会消费者信心指数106.7，为4个月以来首次下降。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至2/27，SPDR黄金ETF持仓826.94吨，SLV白银ETF持仓13470.50吨。整体来说，在美联储降息预期后移和地缘冲突不断的交织影响下，短期贵金属价格料维持震荡格局。金属 铜及国际铜隔夜沪铜主力收跌0.09%；伦铜收跌0.41%。宏观方面，在美联储不断的鹰派发言下，铜价承压下行。本周需关注美国最新PCE数据。基本面来看，供应端，随着月末临近，冶炼厂存在清库存需求、并且进口铜也将陆续流入，预计供应量将在上周库存大增的基础上持续增加。库存端，截止至2月26日，国内电解铜社会库存为29.83万吨，环比增加1.19万吨。需求方面，开工率虽有所恢复，但消费未见明显增长，仅低价湿法铜表现较好，下游消费仍然受到一定铜价压制，多以长单流转为主。整体来说，美联储再现鹰派发言叠加下游消费增量始终不及预期，短期铜价承压。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨2.32%，伦镍收涨0.85%。近期印尼RKAB因素以及成本走强支撑镍价偏强运行，此前印尼官员表示正在努力批准更多的采矿配额，预计这将有助于缓解矿石供应紧张局面。纯镍基本面上来看，虽受春节假期与二月实际开工日较平常相比减少影响，镍板实际产量预计小幅下滑，但部分镍企仍然保持高开工率生产，叠加海内外新增电镍项目预计在Q2陆续投产，纯镍供给增加预期不变。下游需求端来看，纯镍仍然以合金电镀为最主要的下游领域，合金行业虽整体情况优于年前预期，但受春节影响，均有一定的停工减产，导致下游对镍板的需求有所下滑。而电镀领域，据SMM调研了解节后首周电镀订单小幅下滑，其主要原因是部分电镀厂提前备库节后库存，在镍价攀升过程中下游更偏向于消耗已有原料。整体来看，镍市场多空因素交织，印尼镍矿供应收紧提振价格，但本身基本面供应过剩格局将制约其上方空间。铝及氧化铝隔夜沪铝主力收涨0.08%，伦铝收跌0.41%。基本面来看，几内亚本周举行全国范围内的罢工活动，市场担忧会影响到几内亚铝土矿供应，目前尚未受到影响；国内电解铝企业持稳运行为主。库存方面，截止至2月26日，国内铝锭库存74.8万吨，环比增加4.2万吨。消费方面，铝下游企业复产工作稳步推进，随寒潮雨雪天气结束及旺季到来，短期消费预计持续向好，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。但近日铝锭现货流通性宽松，叠加进口窗口打开，或压制铝价上行。整体来说，短期铝价延续震荡走势，后需关注几内亚罢工对矿端扰动作用、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。隔夜氧化铝主力收跌1.21%。供应端来看，几内亚罢工目前对矿山生产影响很小，短期利多消退，加之国内氧化铝供应或有增加预期，氧化铝期货价格承压下行。据悉，山西吕梁地区某中型氧化铝企业正积极推进自有地下矿山复工复产事宜，而随着重污染天气影响减弱，3月份北方地区部分企业也有复产计划，需持续关注山西、河南地区氧化铝厂复产情况。消费端电解铝运行目前以平稳为主，云南电解铝暂无确切复产消息。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.03%，伦铅收涨0.17%。国内供应面，电解铅成交逐渐好转，再生铅则因成本高企报价坚挺。另外，节后再生铅炼厂原料库存消化明显，但废料供应有限，尤其是废电瓶降价后拖累回收量缩水，据调研，部分再生铅炼厂产量已经下滑。消费端，电动蓄电池市场消费逐步复苏，经销商刚需采购，但铅消费表现温和，尚不足以达成快速去库。库存端，截止至2月26日，国内铅锭社会库存5.48万吨，环比增加0.58万吨，暴雪对物流影响缓和，铅锭转移累库仍在继续。整体来看，国内铅市场节后复工推进，铅锭供需双增，但高库存尚待消耗，短期沪铅走势上行承压。锌 隔夜沪锌主力收盘持平；伦锌收跌0.19%。国内供应面，节后国内锌精矿加工费零星下调，锌矿港口库存也有所下滑，锌矿供应维持偏紧格局，冶炼厂检修减产增多，供应端存收紧预期。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，持货商升水下调。库存端，截至2月26日，SMM国内锌锭库存总量为17.01万吨，环比增加0.78万吨，国内库存录增。综合来看，宏观氛围偏空，国内基本面暂无更多消息指引，沪锌偏弱震荡运行。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约弱势整理，整体反弹动力暂缓，下方3800一线附近暂获支撑，短期波动加剧，或步入宽幅整理格局。供应方面，上周五大钢材品种供应795.7吨，周环比降8.36万吨，降幅1%。上周五大钢材品种产量除冷轧、中厚板外周环比均有所下降，核心驱动在于由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，生产处于不饱和状态，同时全国多数钢厂处于亏损边缘，钢厂增产意愿不高，因此总产量有所下降。螺纹方面，由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，上周螺纹钢产量继续见底。并且虽然上周因钢厂轧线复产带动开工率上升，但考虑到调研周期内生产时长有限，加上少数高炉厂停产带来较多减量，产量整体略有下降，螺纹钢周产量下降0.1%至191.95万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2312.37万吨，周环比增209.12万吨，增幅9.9%。上周五大品种周环比均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献，螺纹钢钢厂库存上升8.9%至334.89万吨。社库周环比上涨，主要受季节性影响，需求尚未有效启动所致，螺纹钢社会库存上升12.8%至845.15万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为586.58万吨，增6.5%；其中建材消费环比增34.0%，上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，需求虽然有所恢复，但是与往年相比恢复强度并不高。节后第一周，全国工地开复工率13%、劳务上工率15.5%，同比去年虽然有所提升，但依旧处于偏低水平，且目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动，需求或仍处于低位水平，钢价震荡运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。 热卷 昨日热卷主力2405合约震荡运行，期价反弹动力暂缓，暂获3900一线附近支撑，整体表现或步入宽幅整理格局，关注10日均线附近能否有效支撑。供应方面，目前钢厂产量仍处于恢复的过程中，且多数钢厂盈利情况较差，导致增产意愿不高，预计产量上升速度偏缓。上周热轧产量大幅下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂短期检修，产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，部分钢厂高炉铁水增量，产量稍有上升，热卷周产量下降3.3%至305.18万吨。库存方面，上周厂库增幅放缓，主要降库在华东和华北地区，节后物流逐渐恢复正常。主要增幅在东北地区，受检修影响，厂内提前备库，热卷厂库上升1.1%至98.7万吨；社会库存上升13.1%至329.16万吨。需求方面，板材消费环比增0.9%。综合来看，目前钢材基本面仍呈现供需双弱的格局，整体矛盾并不突出，关注需求启动情况，短期热卷价格震荡运行。铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约低位企稳，期价震荡运行，整体围绕890一线附近盘整，整体表现波动加剧。近期全球铁矿石发运量远端供应回升至同期高位，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3046.5 万吨，周环比增加458万吨，较1月周均值增加300.9万吨，较去年2月周均值增加344万吨。近期港口泊位检修较少，但澳洲、巴西均受到天气因素干扰，预计下期全球铁矿石发运量有所下降。近期中国45港铁矿石近端供应环比基本持平，处同期较高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2529万吨，周环比减少1万吨，较上月周均值低134万吨；需求端，上周铁水产量止增转降，周内247家钢厂铁水日均产量为223.52万吨/天，周环比减少1.04万吨/天，同比减少10.58万吨/天，较年初增加5.35万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前8期累库趋势，截止2月23日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库455.6万吨，较年初累库1358.6万吨，比去年同期库存低619.9万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量明显下滑，在到港量基本持平的情况下，出现卸货量高于出库量的局面，整体来看，目前矿石市场供需两弱格局或将延续，预计短期铁矿石价格整体宽幅震荡运行。工业硅昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.26%，收盘价13275元/吨。目前市场参考价：不通氧553#金属硅出厂含税参考价14300元/吨，通氧553#出厂含税参考价14500元/吨，