中国银河证券每日晨报

2024年2月29日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻[Table_News]李强会见美国商会访华团 证监会召开资本市场法治建设座谈会 策 略 ：3月A股 行 情 有 望 持 续 回 暖 ， 建 议 以 稳 为 主 。1月 底 时 我 们 认 为2024年 有 望 在 国 内 外 多 方 面 利 好 下 迎 来 信 心 的 重 拾 、 吸 引 资 金 流 入 ，2024年A股将 迎 来 震 荡 向 上 的 修 复 行 情 。龙 年 首 个 交 易 日 开 始 ，在 假 期 资 产 表 现+亮 眼 的消 费 与 信 贷 数 据 共 振 下 ，A股 大 幅 上 涨 。3月 初 将 召 开 两 会 ，考 虑 到 通 常A股在 两 会 前 市 场 多 数 呈 现 积 极 的 表 现 ， 重 点 领 域 会 获 得 较 高 的 超 额 收 益 如 新 兴领 域 或 政 策 。 政 策 端 是 重 点 聚 焦 的 关 键 点 之 一 ， 如 科 技 主 线 及 新 质 生 产 力 概念 。3月 底 开 始 进 入 年 报 及 一 季 报 披 露 期 ，行 业 景 气 度 预 期 将 是 影 响 板 块 间 相对 表 现 的 关 键 。3月 配 置 的 投 资 策 略 应 当 聚 焦 受 益 于 有 业 绩 预 期+有 两 会 政 策利 好 预 期 板 块 里 的 低 估 值 价 值 股+成 长 型 价 值 股 。3月 我 们 建 议 战 略 性 布 局 科技 、 上 游 原 材 料 、 电 力 等 板 块 里 的 价 值 股 。 军 工 ：2024年 将 是 中 国 商 业 航 天 的 井 喷 之 年 。2024年 或 将 成 为 商 业 火 箭 大 规模 发 射 ，国 内 卫 星 加 速 组 网 的 关 键 之 年 ，相 关 产 业 发 展 迎 来 机 遇 。发 射 端 ，产业 链 处 于 建 设 阶 段 ， 建 议 关 注 发 动 机 推 力 室 及 锻 件 供 应 商 斯 瑞 新 材 、3D打 印发 动 机 及 箭 体 关 键 部 件 供 应 商 铂 力 特 、整 流 罩 供 应 商 航 天 环 宇 、文 昌 商业 航 天发 射 场 燃 料 供 应 商 九 丰 能 源 等 公 司 ；卫 星 制 造 端 ，建 议 关 注 中 国 卫 星 、上 海 瀚讯 、盛 路 通 信 、铖 昌 科 技 国 、博 电 子 、思 科 瑞 等 公 司 ；卫 星 终 端 设 备 端 ，建 议关 注 华 力 创 通 、盟 升 电 子 等 公 司 ；卫 星 运 营 及 服 务 方 面 ，建 议 关 注 中 国 卫 通 等公 司 。 传 媒 ：Google发 布 基 础 世 界 模 型Genie，定 义 生 成 式AI全 新 范 式 。短 期 来 看 ，受AI技 术 及 海 外 催 化 影 响 ， 建 议 关 注 海 外 映 射AI产 业 链 的 投 资 机 会 。 经 前期 调 整 后 ，目 前 板 块 具 有 较 高 的 安 全 边 际 。中 长 期 来 看 ，随 着 包 括 基 础 世 界 模型 和 视 频 生 成 模 型 在 内 的 各 种AI模 型 不 断 更 新 迭 代 ，AI技 术 潜 在 的 应 用 行 业或 将 受 益。建 议 重 点 关 注 以 下 行 业 ：1）游 戏 行 业 ：完 美 世 界（002624.SZ）、三七 互 娱（002555.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ）等 ；2）影 视/IP类 行 业 ：光 线 传媒 （300251.SZ）、 华 策 影 视 （300133.SZ）、 上 海 电 影 （601595.SH）、 中 文 在 线（300364.SZ） 等 。 宏观：日股创新高后如何演绎？ 1、 核 心 观 点 近 期 日 本 股 市 一 路 高 歌 猛 进 ，并 突 破 了1989年 底 创 下 的 最 高 收 盘 记 录 ，今 年 以 来 日 经225的 涨 幅 也 超 过 了18%，东 证指 数 上 涨 超 过12%。 市 场 仍 在 不 断 上 调 对 日 本 股 市 的 预 测 。 我 们 认 为 日 本 股 市 走 强 背 后 有 三 重 主 要 因 素 。 （ 一 ）支 持 日 股 上 涨 的 内 外 条 件 趋 于 成 熟 ，包 括 四 个 方 面 ：1.薪 资 和 通 胀 螺 旋 上 升 ，日 本 有 望 走 出 通 缩 。全 球 大 通 胀浪潮 助 推 日 本 将 安 倍 经 济 学 以 来 的 积 极 政 策 转 化 为 去 通 缩 的 实 际 效 果 。2.日 本 央 行 的 宽 松 货 币 政 策 为 股 价 提 供 了 支 撑 。 虽 然日 央 行 或 在4月 前 后 退 出YCC和NIRP，但 预 计 其 政 策“ 正 常 化 ”仍 保 持 谨 慎 克 制 。3.日 元 汇 率 疲 软 有 利 于 日 本 出 口 ，并 使日 本 公 司 股 票 对 外 国 投 资 者 更 具 吸 引 力 。4.海 外 环 境 趋 于 稳 定 ， 投 资 气 氛 有 利 日 股 。 （ 二 ） 市 场 层 面 ： 盈 利 改 善 ， 资 金 流 入 ， 估 值 提 升 。日 本 企 业 的 盈 利 持 续 改 善 ， 这 是 推 动 日 股 上 涨 的 核 心 基 本 面 利好 。得 益 于 日 本 企 业 在 提 高 生 产 效 率 和 成 本 控 制 方 面 的 努 力 ，利 润 率 持 续 上 升 到 历 史 高 位 。对 日 企 的 盈 利 预 期 也 在 显 著 改 善 。同时 ， 海 内 外 资 金 持 续 流 入 ， 推 高 日 股 估 值 。 自2023年 初 至2024年2月 中 ， 外 资 总 计 净 流 入 超 过550亿 美 元 ， 是2014年 以来 最 快 速 度 。 （ 三 ） 制 度 改 进 层 面 ： 关 键 的 “ 一 增 一 减 ”。交 叉 持 股 比 例 过 高 和 分 红 回 购 不 足 ， 是 日 本 股 市 长 期 被 诟 病 的 两 个 方 面 。如 果 说 减 少 交 叉 持 股 是 为 了 加 快 解 决 日 股 在 企 业 治 理 方 面 的 陈 年 旧 疾 ，那 加 大 回 购 分 红 则 是 致 力 于 提 升 资 本 回 报 、提 高 长 期吸 引 力 的 重 大 变 革 。 近 期 的 积 极 改 变 也 是 日 股 吸 引 到 更 多 长 线 投资 的 重 要 原 因 。 日 股 前 景 如 何 ？和1989年 泡 沫 不 同 ， 当 前 日 股 主 要 是 盈 利 支 撑 。 日 经225预 期 市 盈 率 约22.5倍 ， 仍 在 过 去20年 均 值加 一 个 标 准 差 范 围 内 。我 们 认 为 短 期 内 日 股 将 继 续 受 益 于 通 缩 改 善 预 期 、盈 利 提 升 、资 金 流 入 以 及 公 司 治 理 改 善 这 四 大 支 柱的 支 撑 ，目 前 看 还 没 有 进 入 严 重 过 热 状 态 。年 中 美 国 可 能 开 始 降 息 利 于 权 益 市 场 。如 果 中 美 经 济 动 能 强 于 预 期 ，制 造 业 周 期好 转 ，日 本 企 业 也 会 受 益 。在 美 国 经 济 衰 退 、美 元 指 数 大 幅 下 行 和 日 元 大 幅 升 值 这 三 项 不 出 现 的 基 准 情 景 下 ，日 经225指 数在2024年 有 望 站 上40,000点 并 冲 高 至42000点 ， 但后 市 波 动 会 加 大 。 在 目 前 投 资 情 绪 高 涨 背 景 下 ， 要 格 外 留 意 四 点 风 险 。首先 是 海 外 股 市 波 动 ， 例 如AI主 题 泡 沫 破 裂 、 资 金 获 利 回 吐 、 货币 政 策 等 因 素 触 发 的 回 调 。第 二 是 日 本 经 济 下 行 风 险 ，目 前 陷 入 技 术 性 衰 退 ，如 果 反 弹 不 及 预 期 ，则 基 本 面 对 日 股 的 拖 累 最终 还 是 会 显 现 。第 三 ，如 果 日 本 央 行 在 时 间 点 或 者 节 奏 上 比 市 场 预 期 的 更 鹰 派 ，甚 至 转 向 连 续 加 息 ，则 日 本 企 业 的 利 息 负 担将 会 增 加 ， 日 股 也 会 明 显 承 压 。 最 后 ， 外 部 环 境 对 日 股 影 响 较 大 ， 地 缘 政 治 风 险 的 上 升 可 能 导 致 外 资 投 资 者 风 险 偏 好 下 降 。 风 险 提 示 ： 1.日 本 经 济 和 通 胀 不 及 预 期 风 险 。2.海 外 股 市 回 调 风 险 。3.美 日 货 币 政 策 超 预 期 调 整 风 险 。4.地 缘 政 治 的 风 险 。 （分析师：章俊，杨超，高明，许冬石） 策略：2024年3月投资组合报告：行稳致远，聚焦政策 1、 核 心 观 点 2024年2月 市 场 情 绪 回 暖 。2024年2月 市 场 情 绪 回 暖 。 截 至2月27日 ， 本 月 上 证 指 数 上 涨8.14%， 深 证 成 指 上 涨12.87%， 创 业 板 指 上 涨14.02%。 板 块 方 面 ，Sora概 念 ， 中 字 头 股 票 等 多 板 块 表 现 很 好 ， 计 算 机 、 通 信 、 电 子 、 传 媒 涨 幅 靠前 ， 其 中 计 算 机 和 通 信 板 块 涨 幅 均 超20%。 本 月 北 向 资 金 净 流 入428亿 元 ， 投 资 者 信 心 恢 复 ， 风 险 偏 好 大 幅 提 高 。 多 重 利 好 对A股 市 场 形 成 支 撑 。在A股 市 场 经 历 了 一 段 时 间 的 压 力 后 ， 伴 随 吴 清 履 新 中 国 证 监 会 主 席 ， 投 资 者 认 为 管理 层 加 强 资 本 市 场 改 革 和 监 管 、 促 进 市 场 稳 定 发 展 的 信 号 明 确 。2月18日 以 来 ， 证 监 会 召 开 系 列 座 谈 会 ， 与 专 家 学 者 、 机构 、投 资 者 们 座 谈 ，就“ 加 强 资 本 市 场 监 管 、防 范 化 解 风 险 、推 动 资 本 市 场 高 质 量 发 展 ”广 泛 听 取 各 方 面 意 见 建 议 ，提 振 市场 信 心 。OpenAI（ 美国 开 放 人 工 智 能 研 究 中 心 ）近 期 发 布 的Sora引 爆 市 场 ，投 资 者 看 好AI技 术 的 商 业 应 用 前 景 ，市 场 前景十 分 广 阔 。 另 外 ， 临 近 两 会 和 年 报 一 季 报 披 露 期 ， 政 策 预 期 和 业 绩 预 期 将 是 关 注 点 。 3月A股 行 情 有 望 持 续 回 暖 ， 建 议 以 稳 为 主 。1月 底 时 我们 认 为2024年 有 望 在 国 内 外 多 方 面 利 好 下 迎 来 信 心 的 重 拾 、吸 引 资 金 流 入 ，2024年A股 将 迎 来 震 荡 向 上 的 修 复 行 情 。龙 年 首 个 交 易 日 开 始 ，在 假 期 资 产 表 现+亮 眼 的 消 费 与 信 贷 数 据 共振 下 ，A股 大 幅 上 涨 。3月 初 将 召 开 两 会 ，考 虑 到 通 常A股 在 两 会 前 市 场 多 数 呈 现 积 极 的 表 现 ，重 点 领 域 会 获 得 较 高 的 超 额收 益 如 新 兴 领 域 或政 策 。政 策 端 是 重 点 聚 焦 的 关 键 点 之 一 ，如 科 技 主 线 及 新 质 生 产 力 概 念 。3月 底 开 始 进 入 年