8月PMI数据点评：供需两端小幅改善，制造业整体仍存下行压力

2016年9月2日 中中诚诚信信国国际际 宏宏观观经经济济 热点剖析 联络人 作者 研究咨询部 袁海霞 010-5760-2089 hxyuan@ccxi.com.cn 崔子骁 010-5760-2263 zxcui@ccxi.com.cn 其他联络人 董事总经理 张英杰 010-5760-2061 yjzhang@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 供需两端小幅改善，制造业整体仍存下行压力 ——8月PMI数据点评 概述 2016年9月1日，国家统计局公布8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，重回荣枯线上方，比上月回升0.5个百分点，数据及增幅均为过去一年内最高值。除了产成品库存指数和积压订单指数外，各分项指标均有不同程度回升，生产和需求方面均有所好转；从需求类指标来看，除积压订单指数以外，其他指标均有不同程度回升，其中采购量指数的数据和均为6个月内最高值。此外，从企业规模看，中型企业PMI与前期持平，大、小企业PMI分别小幅上升0.6和0.5个百分点，中小企业的生产活动在经济下行期间依然承压。总体来看，在整体产能过剩依然严重，结构调整压力持续存在的背景下，制造业下行压力犹存。 非制造业PMI小幅回落，市场信心有望补强。8月份，中国非制造业商务活动指数为53.5%，较上月小幅回落0.4个百分点；该数据连续六个月重返53%以上的扩张区间，且略高于去年同期水平。从分项指标看，8月新订单指数与上月基本持平；而国外需求则有所增强，新出口订单较上月回升1.3个百分点；而在手订单较上月小幅上升0.2个百分点，同上月相比需求端整体稳中有升。分行业看，服务业商务活动指数为52.7%，较上月继续小幅上升0.1个百分点，达到年内第二高值。其中航空运输、装卸搬运及仓储、电信、互联网软件、租赁及商务服务、旅游等行业经营活动较为活跃，商务活动指数均高于55%，成为推动非制造业PMI上升的主要因素。企业加强用工影响从业人员指数，8月份该数据上升0.6个百分点，至49.1%；中间投入价格大幅回升1.2个百分点，表明企业生产的成本压力有所加大。8月份的高温及暴雨等天气因素给建筑行业带来较大负面影响，建筑业商务活动指数为58.2%，较上月大幅降低了2.9个百分点。总体而言，业务活动预期指数为59.4%，比上月微降0.1个百分点，然而入秋之后气候因素对建筑业的负面作用有望显著减弱，利好行业平稳增长，经营者对市场预期有望在后期补强。 8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.0%，虽然较上月回落0.6个百分点，但仍在景气线之内。从分项指标看，生产和需求均有所放缓；8月份新业务总量和生产同时呈现增速温和放缓的趋势，市场需求的疲弱抑制了厂家生产活动的进行，用工继续收缩。虽然财新PMI走势与官方数据相背离，但考虑到样本构成，其下行趋势与官方数据中的中小企业PMI的稳中有降相一致。总体来看，经历了7月的短暂回升，制造业整体承压的态势仍然未变，筑底企稳的过程仍需时间。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际宏观经济 7月PMI点评：供需两端小幅改善，制造业整体仍存下行压力 2 2 （一）中采PMI重回荣枯线之上，供需两端均有所改善 2016年9月1日，国家统计局公布8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，重回荣枯线上方，比上月回升0.5个百分点，数据及增幅均为过去一年内最高值。除了产成品库存指数和积压订单指数外，各分项指标均有不同程度回升，生产和需求方面均有所好转；但是在整体产能过剩依然严重，结构调整压力持续存在的背景下，制造业下行压力犹存。 表1：8月制造业PMI指数（季调后） 指标名称 8月值（%） 7月值（%） 涨幅（%） 制造业采购经理指数 50.4 49.9 0.5 需求 进口指数 49.5 49.3 0.2 采购量 52.6 50.5 2.1 新订单指数 51.3 50.4 0.9 积压订单指数 45.0 45.5 -0.5 新出口订单指数 49.7 49.0 0.7 供给 生产指数 52.6 52.1 0.5 从业人员 48.4 48.2 0.2 原材料库存指数 47.6 47.3 0.3 产成品库存指数 46.6 46.8 -0.2 供求关系 购进价格指数 57.2 54.6 2.6 供货商配送时间 50.6 50.5 0.1 未来预期 生产经营活动预期指数 58.2 55.3 2.9 供需两端均有所改善。从需求类指标来看，除积压订单指数以外，其他指标均有不同程度回升，其中采购量指数的数据和均为6个月内最高值。新订单指数为51.3%，继续保持在景气区间，较上月上升0.9个百分点，涨幅较大；进口指数和新出口订单指数分别小幅上升0.2和0.7个百分点，表明内外需求也均有所加强；需求回暖带动厂家生产意愿，同时受近期大宗商品价格反弹影响，采购量指数为52.6%，比上月大幅上升2.1个百分点，连续6个月保持在荣枯线上方。在需求回升的支持下，企业的生产经营稳步改善。生产指数为52.6%，达到年内最高值，且连续6个月维持在52%以上的景气区间内。从业人员指数和原材料库存分别比上月小幅上升0.2和0.3个百分点，也显示出企业生产经营活动的加快。制造业稳中有升，企业信心继续增强。供求关系方面，因大宗商品价格反弹以及需求回暖，购进价格指数比上月继续大幅回升2.6个百分点。生产和需求的双双回升增强了经 中诚信国际宏观经济 7月PMI点评：供需两端小幅改善，制造业整体仍存下行压力 3 3 营者信心，生产经营活动预期指数继续大幅回升2.9个百分点至58.2%； 此外，从企业规模看，中型企业PMI与前期持平，大、小企业PMI分别小幅上升0.6和0.5个百分点，中小企业的生产活动在经济下行期间依然承压。考虑到进出口动力仍显不足，持续位于收缩区间，同时企业依旧面临劳动力和原材料价格上涨导致生产成本压力较大，制造业企稳压力仍然存在，稳固增长需要长期基础。 （二）非制造业增速放缓，整体维持平稳运行 非制造业PMI小幅回落，市场信心有望补强。8月份，中国非制造业商务活动指数为53.5%，较上月小幅回落0.4个百分点；该数据连续六个月重返53%以上的扩张区间，且略高于去年同期水平。从分项指标看，8月新订单指数与上月基本持平；而国外需求则有所增强，新出口订单较上月回升1.3个百分点；而在手订单较上月小幅上升0.2个百分点，同上月相比需求端整体稳中有升。分行业看，服务业商务活动指数为52.7%，较上月继续小幅上升0.1个百分点，达到年内第二高值。其中航空运输、装卸搬运及仓储、电信、互联网软件、租赁及商务服务、旅游等行业经营活动较为活跃，商务活动指数均高于55%，成为推动非制造业PMI上升的主要因素。企业加强用工影响从业人员指数，8月份该数据上升0.6个百分点，至49.1%；中间投入价格大幅回升1.2个百分点，表明企业生产的成本压力有所加大。8月份的高温及暴雨等天气因素给建筑行业带来较大负面影响，建筑业商务活动指数为58.2%，较上月大幅降低了2.9个百分点。总体而言，业务活动预期指数为59.4%，比上月微降0.1个百分点，然而入秋之后气候因素对建筑业的负面作用有望显著减弱，利好行业平稳增长，经营者对市场预期有望在后期补强。 表2：8月非制造业PMI指数情况（季调后） 8月值（%） 7月值（%） 涨幅（%） 需求 商务活动 53.5 53.9 -0.4 新订单 49.8 49.9 -0.1 新出口订单 48.8 47.5 1.3 在手订单 43.0 42.8 0.2 供给 从业人员 49.1 48.5 0.6 存货 45.5 46.3 -0.8 供求 中间投入价格 52.6 51.4 1.2 销售价格 50.4 49.5 0.9 供应商配送时间 51.7 51.9 -0.2 预期 业务活动预期 59.4 59.5 -0.1 中诚信国际宏观经济 7月PMI点评：供需两端小幅改善，制造业整体仍存下行压力 4 4 （三）财新PMI小幅回落，制造业依然承压 图1：财新PMI小幅回落，延续与官方PMI分化走势 数据来源：中诚信国际整理 8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.0%，虽然较上月回落0.6个百分点，但仍在景气线之内。从分项指标看，生产和需求均有所放缓；8月份新业务总量和生产同时呈现增速温和放缓的趋势，市场需求的疲弱抑制了厂家生产活动的进行，用工继续收缩。虽然财新PMI走势与官方数据相背离，但考虑到样本构成，其下行趋势与官方数据中的中小企业PMI的稳中有降相一致。总体来看，经历了7月的短暂回升，制造业整体承压的态势仍然未变，筑底企稳的过程仍需时间。 表3：8月财新中国PMI指数情况 指标 8月值（%） 7月值（%） 涨幅（%） 财新中国PMI 50.0 50.6 -0.6 中诚信国际宏观经济 7月PMI点评：供需两端小幅改善，制造业整体仍存下行压力 5 5 中诚信国际信用评级有限公司 （穆迪投资者服务公司成员） 地址：北京市复兴门内大街156号 北京招商国际金融中心D座7层 邮编：100031 电话：（86010）66428877 传真：（86010）66426100 网址：http://www.ccxi.com.cn CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD An Affiliate of Moody’s Investors Service ADD: 7TH Floor, Tower D. Beijing Merchants International Finance Center No.156,Fuxingmennei Avenue,Beijing,PRC.100031 TEL:（86010）66428877 FAX:（86010）66426100 SITE: http://www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员袁海霞 研究咨询部 高级分析师，高级经理 崔子骁 研究咨询部 助理分析师 报告编号：2016005（P) 作者 部门