中国银河证券每日晨报

2024年2月28日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 传 媒 ：2月 国 产 游 戏 版 号 发 放 ，关 注 多 款 重 点 新 游 后 续 表 现 。我 们 认 为 春 节 前行 业 短 期 的 系 统 性 下 跌 不 改 长 期 价 值 ， 预 期 落 地 的 监 管 政 策 文 件 或 将 相 对 柔和 。目 前 ，悲 观 情 绪 已 充 分 释 放 ，估 值 修 复 趋 势 明 显 ，叠 加 文 生 视 频 技 术 突 破可 能 在 长 期 提 高 整 个 游 戏 行 业 的 生 产 力 水 平 ，建 议 重 点 关 注 两 个 方 向 ：1）海外 游 戏 业 务 收 入 占 比 较 高 ， 可 能 受 政 策 影 响 较 低 的 公 司 ： 神 州 泰 岳（300002.SZ）；2） 研 发 实 力 强 、 研 发 投 入 大 、 储 备 丰 富 并 且 具 有 可 持 续 发 展优 势 的 头 部 游 戏 公 司 ： 腾 讯 控 股 （0700.HK）、 网 易 （9999.HK）、 吉 比 特（603444.SH）、 恺 英 网 络 （002517.SZ）、 三 七 互 娱 （002555.SZ）、 完 美 世 界（002624.SZ） 等 公 司 。 国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》 通 信 ：通 信 提 质 助 力 新 质 生 产 力 ，AI大 模 型 赋 能 产 业 升 级 。 优 选 子 行 业 景 气度 边 际 改 善 优 质 标 的 。 数 字 中 国 等 政 策 不 断 加 码 、AI新 应 用 持 续 推 新 的 背 景下 ，数 字 经 济 新 基 建 有 望 夯 实 助 力 算 力 网 络 升 级 ，通 信+新 基 建 板 块 有 望 预 期上 修 。ICT基 石 光 网 络 产 业 链 的 复 苏 ，催 化 光 模 块 、温 控 节 能 等 需 求 进 一 步 增长 。5G应 用 工 业 互 联 网 亦 是 未 来 政 策 及 需 求 关 注 重 点 ， 高 景 气 度 结 合 低 估 值是 选 股重 点 方 向 ， 建 议 关 注 ： 数 字 经 济 新 基 建 ：ICT相 关 标 的 天 孚 通 信（300394）， 中 际 旭 创 （300308），华 工 科 技 （000988） 等 ； 应 用 板 块 ： 卫 星互 联 网 华 测 导 航 （300627）、 工 业 物 联 网 映 翰 通 （688080） 等 ； 看 好 算 力 网 络基 建+数 据 要 素 新 空 间 的 通 信 运 营 商 ： 中 国 移 动 （A+H）， 中 国 电 信 （A+H），中 国 联 通 （A+H）。 汽 车 ：2月 车 市 平 稳 过 渡 ，新 能 源 市 场 价 格 战 有 所 延 续 。整 车 端 推 荐 广 汽 集 团 、比 亚 迪 、长 安 汽 车 、长 城 汽 车 等 ；智 能 化 零 部 件 推 荐 华 域 汽 车 、伯 特 利 、德 赛西 威 、中 科 创 达 、科 博 达 、均 胜 电 子 、星 宇 股 份 等 ；新 能 源零 部 件 推 荐 法 拉 电子 、 中 熔 电 气 、 华 纬 科 技 、 精 锻 科 技 、 拓 普 集 团 、 旭 升 集 团 等 。 交 通 ：2024年 春 运 旺 季 量 价 创 疫 后 新 高 水 平 ，东 航C919飞 至 新 加 坡 参 加 国 际航 展 。 推 荐 中 国 国 航 （601111.SH）、 南 方 航 空 （600029.SH）、 春 秋 航 空（601021.SH）、吉 祥 航 空（603885.SH）、白 云 机 场（600004.SH）。建 议 关 注 中远 海 能 （600026.SH）、 招 商 轮 船 （601872.SH）、 招 商 南 油 （601975.SH） 等 。 银行：社融信贷开门红延续，非对称降息落地稳预期 1、 核 心 观 点 社 融 信 贷 开 门 红 ，结 构 实 现 优 化 ：1月 新 增 社 融6.5万 亿 元 ，同 比 多 增5061亿 元 ，增 量 远 超 市 场 预 期 。信 贷 开 门 红 延 续发 力 。1月 ， 新 增 人 民 币 贷 款4.84万 亿 元 ， 同 比 少 增913亿 元 ， 继 续 保 持 较 大 投 放 力 度 ； 新 增 政 府 债 券2947亿 元 ， 同 比 少增1193亿 元 ； 新 增 企 业 债 融 资4835亿 元 ， 同 比 多 增3197亿 元 ； 新 增 非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资422亿 元 ， 同 比 少 增542亿元 ；新 增 表 外 融 资6008亿 元 ，同 比 多 增2523亿 元 。其 中 ，新 增 未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票5635亿 元 ，同 比 多 增2672亿 元 。结构 上 看 ，居 民 短 贷 和 中 长 期 贷 款 回 暖 ，企 业 贷 款 结 构 优 化 。居 民 端 ，1月 单 月 ，新 增 居民 部 门 贷 款9801亿 元 ，同 比 多 增7229亿 元 ； 其 中 ， 新 增 短 期 贷 款3528亿 元 ， 同 比 多 增3187亿 元 ； 新 增 中 长 期 贷 款6272亿 元 ， 同 比 多 增4041亿 元 。 企 业 端 ，1月 单 月 ，新 增 企 业 部 门 贷 款3.86万 亿 元 ，同 比 少 增8200亿 元 。其 中 ，新 增 短 期 贷 款1.46万 亿 元 ，同 比 少 增500亿 元 ；新 增中 长 期 贷 款3.31万 亿 元 ， 同 比 少 增1900亿 元 ； 票 据 融 资 减 少9733亿 元 ， 同 比 多 减5606亿 元 。 2023Q4货 币 政 策 执 行 报 告 发 布 ， 关 注 存 量 信 贷 结 构 优 化 和 直 接 融 资 ：（1） 减 少 对 月 度 货 币 信 贷 高 频 数 据 的 过 度 关 注 ，侧 重 存 量 信 贷 结 构 的 调 整 。经 济 回 升 向 好 需 要 稳 定 、持 续 的 信 贷 支 持 ，关 键 是 把 握 好“ 度 ”，平 抑 不 正 当 竞 争 、“ 冲 时 点 ”等不 合 理 的 信 贷 投 放 ， 更 好 地 促 进 信 贷 投 放 节 奏 与 实 体 经 济 发 展 的 实 际 需 要 相 匹 配 。 此 外 ， 需 要 更 加 注 重 处 理 好 总 量 与 结 构 、存 量 与 增 量 的 关 系 ，盘 活 低 效 存 量 、不 良 贷 款 核 销 、在 社 会 融 资 总 量 中 持 续 提 升 直 接 融 资 占 比 等 。报 告 还 指 出 要 支 持 采 取 债务 重 组 等 方 式 盘 活 信 贷 存 量 ，提 升 存 量 贷 款 使 用 效 率 。（2）对 直 接 融 资 的 重 视 程 度 上 升 。报 告 提 出 合 理 把 握 债 券 与 信 贷 两 个最 大 融 资 市 场 的 关 系 。 高 质 量 发 展 阶 段 ， 要 多 看 涵 盖 直 接 融 资 的 社 会 融 资 规 模 ， 或 者 拉 长 时 间 观 察 累 计 增 量 、 余 额增 速 等 ，更 全 面 看 待 货 币 金 融 条 件 。 政 策 发 力 稳 预 期 ， 非 对 称 降 息 落 地 ：2月20日 ，1年 期LPR为3.45%， 较 上 月 持 平 ，5年 期 以 上LPR为3.95%， 较 上月 下 调25BP。5年LPR降 幅 创 新 高 ， 有 利 于 降 低 实 体 经 济 融 资 成 本 ， 同 时 体 现 稳 增 长 、 稳 预 期 的 政 策 导 向 ， 利 好 消 费 与 投资 。 与 此 同 时 ， 非 对 称 降 息 有 利 于 降 低 居 民 购 房 成 本 和 利 息 支 出 ， 对 稳 定 房 地 产 市 场 具 有 积 极 意 义 。 截 至2023年 末 ， 商 品房 销 售 面 积 和 销 售 额 累 计 同 比 下 降8.5%和6.5%，政 策 层 面 的 支 持 力 度 加 大 ，有 利 于 改 善 居 民 购 房 需 求 和 房 企 流 动 性 ，推 动银 行 按 揭 贷 款 投 放 企 稳 和 地产 不 良 风 险 释 放 。测 算 本 轮LPR下 行 预 计 影 响 银 行 净 息 差-10.6BP，从 稳 息 差 、维 持 合 理 利 润 和补 充 资 本 角 度 而 言 ， 银 行 存 款 挂 牌 利 率 继 续 调 降 的 概 率 加 大 。2023年 第 四 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 指 出 ， 要 持 续 深 化 利 率 市场 化 改 革 ， 进 一 步 完 善 贷 款 市 场 报 价 利 率 形 成 机 制 ， 发 挥 存 款 利 率 市 场 化 调 整 机 制 作 用 ， 促 进 社 会 综 合 融 资 成 本 稳 中 有 降 。不 排 除 后 续 再 度 下 调 存 款 利 率 以 对 冲 降 息 影 响 、 稳 定 息 差 的 可 能 性 。 2、 投 资 建 议 企 业 债 和 表 外 融 资 驱 动 社 融 高 增 ，信 贷 投 放 规 模 位 于 历 史 第 二 高 点 ，票 据 冲 量 大 幅 减 少 ，信 贷 开 门 红 表 现 远 超 预 期 ，以量 补 价 有 望 延 续 。降 息 短 期 给 资 产 端 收 益 带 来 压 力 ，但 是 从 中 长 期 角 度 而 言 利 好 投 资 与 消 费 ，促 进 经 济 增 长 和 房 地 产 市 场 平稳 健 康 发 展 ，助 力 银 行 经 营 环 境 改 善 和 不 良 风 险 化 解 。我 们 认 为 稳 增 长 政 策 导 向 不 变 ，经 济 企 稳 概 率 加 大 ，利 好 银 行 基 本 面修 复 ， 叠 加 估 值 位 于 历 史 低 位 ， 性 价 比 突 出 ， 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ， 个 股 方 面 ， 推 荐 建 设 银 行 （601939）、 工 商 银 行（601398）、 常 熟 银 行 （601128）、 成 都 银 行 （601838）、 和 江 苏 银行 （600919）。 风 险 提 示 ： 宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 银 行 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 （分析师：张一纬） 传媒：2月国产游戏版号发放，关注多款重点新游后续表现 1、 核 心 观 点 事 件 ：2月27日 ， 国 家 新 闻 出 版 署 公 布 了2月 国 产 游 戏 审 批 信 息 ， 共111款 游 戏 获 批 。 其 中 ， 有101款 游 戏 获 得 了 移动 端 版 号 ，5款 游 戏 获 得 了 客 户 端 版 号 ，4款 游 戏 获 得 了 移 动 端-客 户 端 双 端 版 号 ，1款 游 戏 获 得 了 移 动-客 户 端-主 机 端 三 端版 号 。 版 号 数 量 连 续 破 百 ， 供 给 端 持 续 向 好 ：从 数 量 上 来 看 ， 本 次 通 过 审 批 的 国 产 游 戏 共111款 ， 较1月 的115款 略 微 下 降 ，但 仍 保 持 高 位 。国 产 游 戏 版 号 连 续 三 个 月（12月 、1月 、2月 ）的 发 放 数 量 超 过100款 ，且 连 续 两 个 月（1月 、2月 ）的 发 放数 量 超 过110款 。 我 们 认 为 ， 近 期 版 号 发 放 数 量 保 持 较 高 水 平 ， 这 是 监 管 层 对 行 业 持 续 释 放 的 积