镍与不锈钢周报：镍上方空间有限，成本支撑不锈钢

镍上方空间有限，成本支撑不锈钢 2024年2月27日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:空单持有 ⚫运行区间：125000-140000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批缓慢，镍矿价格上涨，菲律宾处于雨季，上周到港量回升，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度缩小，国内与印尼铁厂排产减少，镍铁累库；国内精炼镍开工率下降，但产能爬升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。成本端，外采原料制备电积镍成本上行，一体化生产存一定利润空间。综上，虽然印尼RKAB签批缓慢带动价格上涨，但纯镍整体供需过剩格局并未改变，预计镍价上方空间有限。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批长期缓慢 ⚫运行区间：13400-14500 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降；不锈钢终端需求较弱。成本端上行，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢成本端上行，提供支撑，需求恢复情况仍不明朗，预计短期不锈钢偏强震荡，但幅度有限。 ⚫风险提示：下游需求超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍震荡上行，沪镍周度涨8.02% ⚫沪镍成交量至68.98万手（+4.99万），持仓量至4.43万手（-2.44万） ⚫伦镍周度涨6.99% ⚫伦镍成交量3.03万手（+1.62万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格上涨3美元/湿吨，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫12月，菲律宾处于雨季，镍矿出口量继续萎缩⚫1-12月，中国镍矿累计进口量达4481.9万吨，同比增长11.38% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量回升，环比增加42.34万吨，菲律宾处于雨季⚫上周镍矿港口库存去库，减少23.2万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫预计2月镍矿供应量为1.3万镍吨，需求量为2.1万镍吨，镍矿供需平衡偏紧 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格上涨12.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢负溢价扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫12月，中国镍铁进口量81.8万吨，环比上升20.3%，同比上升31.9% ⚫预计1月进口量下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损幅度缩小，开工率下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫2月，国内镍生铁开工率与产量下滑⚫2月，印尼镍生铁开工率与产量同样下滑 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁累库 1.2供给端——镍生铁 ⚫预计2月高镍生铁产量为2万镍吨，进口量为8万镍吨，需求量8.8万镍吨，供需偏宽松 1.2供给端——电解镍 ⚫1月，精炼镍开工率小幅下降，但产能上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫12月，电解镍进口量增加，出口量增加 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产下降⚫300系不锈钢2月排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫12月，不锈钢出口量下降，环比减少6.1%，同比下降14.1%；进口量回升，环比上升102.2%，同比上升13.2%⚫预计1月进口量下降，出口量下降 1.3需求端——新能源 ⚫硫酸镍较纯镍价格上涨幅度，硫酸镍与纯镍价差波动较大⚫纯镍仍然未用来生产硫酸镍 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫2月，三元前驱体排产下降，环比下降21%，同比下降8%⚫2月，三元材料排产下降，环比下降13.7%，同比上升3.9% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫2月，硫酸镍产量下降，环比下降17.8%，同比下降7.2% 1.3需求端——新能源 ⚫1月，新能源汽车产量为78.7万辆，环比下降32.9%，同比增加85.4%；⚫1月，新能源汽车销量为72.9万辆，环比下降38.8%，同比增加78.7%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫2月，预计硫酸镍供需双弱，硫酸镍整体供需偏宽松 1.4库存端 ⚫上周上期所库存增加⚫LME库存减少⚫两交易所库存从低位回升 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存持平。⚫上周，六地社会总库存累库785吨。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采原料制备电积镍成本有所上升⚫MHP与高冰镍一体化成本差距缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:空单持有 ⚫运行区间：125000-140000 ⚫逻辑：供给端，印尼RKAB签批缓慢，镍矿价格上涨，菲律宾处于雨季，上周到港量回升，港口库存减少；国内铁厂亏损幅度缩小，国内与印尼铁厂排产减少，镍铁累库；国内精炼镍开工率下降，但产能爬升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存持平。成本端，外采原料制备电积镍成本上行，一体化生产存一定利润空间。综上，虽然印尼RKAB签批缓慢带动价格上涨，但纯镍整体供需过剩格局并未改变，预计镍价上方空间有限。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批长期缓慢 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货震荡上行，周度涨3.76%，基差缩至840元/吨 ⚫成交量达69.59万手（+32.33万），持仓量达14.21万手（+9.64万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格上涨⚫高碳铬铁价格持平⚫成本端提供支撑 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系盈利扩大⚫300系盈利扩大⚫400系亏损缩窄 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产下降⚫300系不锈钢2月排产下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫12月，不锈钢出口量下降，环比减少6.1%，同比下降14.1%；进口量回升，环比上升102.2%，同比上升13.2%⚫预计1月进口量下降，出口量下降 2.3基本面 ⚫整体看，2月不锈钢供需双弱⚫预计不锈钢供需偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存累库⚫200系库存累库；300系累库；400系累库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：13400-14500 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降；不锈钢终端需求较弱。成本端上行，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢成本端上行，提供支撑，需求恢复情况仍不明朗，预计短期不锈钢偏强震荡，但幅度有限。 ⚫风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎