建筑装饰行业月报：市值考核、高股息率加速央企价值重估

2024年02月27日 市值考核、高股息率加速央企价值重估 核心观点： 分析师 五 年 期LPR下 调25bp，城 中 村 改 造获360多 亿 元专 项 借 款。2月20日，五 年 期LPR从4.20%下 调 至3.95%， 降 幅 较 大 。由 于 五 年 期 以 上LPR与 居 民房 贷 利 率 挂 钩 ，利 率 下 降 可 以 降 低 存 量 房 贷 利 率 ，切 实 降 低 居 民 的 购 房 成 本 ，提 振 居 民 住 房 消 费 意 愿，有 助 于 房 地 产 市 场 进 一 步 回 暖。截 至2月20日 ，国家 开 发 银 行 已 发 放 城 中 村 改 造 专 项 借 款360多 亿 元 ，涉 及 北 京 、上 海 、广 州 等32个 城 市223个 项 目 ， 惠 及 城 中 村 居 民26万 户 ， 支 持 建 设 安 置 房54万 套 。在 资 金 支 持 下 ，“ 三 大 工 程 ” 项 目 进 度 将 提 速 。 市 值 管 理 考 核 加 速 落 地 ，建 筑央 企 有 望 受 益。近 年 来 国 资 委 探 索 建 立 了央企经 营 指 标 体 系 ，并 对 考 核 指 标 不 断 调 整 。此 次 提 出 将 市 值 管 理 纳 入 对央 企负责 人 的 考 核 ，可引 导央 企 上 市 公 司及 时 通 过 市 场 化 增 持 、 回 购 等 手 段 传 递 信心 、稳 定 预 期 ，加 大 现 金 分 红 力 度 ，更 好 地 回 报 投 资 者 。近 期 ，中 国 石 油等 多家 央 企 控 股 上 市 公 司 表 示考 核 新 要 求 正 加 快 落 地 。中 国 建 筑 去 年 被 国 资 委 纳入 市 值 管 理 考 核 试 点 ，今 年将全 面 推 开， 央 企 价 值 有 望 得 到 重 估 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 2023年 度 业 绩 预 报 ：工 程 咨 询 、专 业 工 程 板 块 业 绩 表 现 较 好。截 至2月26日 ， 建 筑 行 业 共 有86家 上 市 公 司 公 布2023年 业 绩 预 告 ， 其 中 装 修 装 饰 板 块的 江 河 集 团 、专 业 工 程 板 块 的 中 国 海 诚 、亚 翔 集 成 、工 程 咨 询 服 务 板 块 的 华 阳国 际 、国 际 工 程 板 块 的 中 工 国 际等实 现 业 绩 增 长 ；专 业 工 程 板 块 的 罗 曼 股 份 、太 极 实 业等实 现 扭 亏 为 盈 。 “ 稳 增 长 ”和“ 高 股 息 率 ”将 使 建 筑 央 国 企 价 值 重 估。截 至2月26日，建筑 指 数 动 态PE/PB分 别为8.89/0.75倍 ， 在 过 去10年 的 历 史 分 位 点 为9.41%/2.06%，建 筑 行 业 估 值处 于历 史中 低位水 平。上 半 年， 消 费 复 苏 曲 折 ，地 产 行 业 去 库 周 期 较 长 ，稳 增 长 的 基 调基 本延 续 。当 前 高股 息 行 情 受 到 市 场 关注 ，建 筑 企 业 中 股 息 率 较 高 的 主 要 为 建 筑 央 国 企 ，其 中 四 川 路 桥 、隧 道 股 份 、安 徽 建 工 、设 计 总 院 等 股 息 率 超 过5%，中 国 建 筑 、中 衡 设 计 、华 设 集 团 、中钢 国 际 、浦 东 建 设 、中 国 铁 建 、浙 江 交 科 、中 国 中 铁 等 股 息 率 超 过3%。推 荐中 国 铁 建（601186.SH）、中 国 建 筑(601668.SH)、中 国 中 铁(601390.SH)、中 国 交建(601800.SH)、 中 国 电 建(601669.SH)、 中 国 能 建(601868.SH)、 中 国 中 冶(601618.SH)、中 国 化 学（601117.SH）等 。建 议 关 注山 东 路 桥（000498.SZ）、安徽 建 工 （600502.SH）、 上 海 建 工(600170.SH)、 设 计 总 院 （603357.SH）等。 风 险 提 示 ： 固 定 资 产 投 资 下 滑 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 下 降 风 险 。 目录 一、建筑业景气度有所回落，节后复工有待提速....................................................................................................................3二、1月社融开门红，流动性维持合理充裕.............................................................................................................................4三、市值管理考核加速落地，央企有望受益............................................................................................................................6四、2023年度业绩预报：工程咨询、专业工程板块业绩表现较好.......................................................................................7五、推荐基建和房建产业链........................................................................................................................................................9（一）建筑行业集中度提升...........................................................................................................................................................9（二）建筑行业估值处于中低位水平.........................................................................................................................................10（三）基建投资有望企稳高增.....................................................................................................................................................10（四）五年期LPR下调25bp，“三大工程”加速推进..............................................................................................................11（五）高股息率将使建筑央国企价值重估................................................................................................................................11 一、建筑业景气度有所回落，节后复工有待提速 2024年1月，制 造 业 采 购 经 理 指 数（PMI）为49.2%，比 上 月 上 升0.2pct，制 造 业 景 气 水 平 有 所 回 升。1月 份 ，非 制 造 业商 务 活 动 指 数 为50.7%， 比 上 月 上 升0.3pct， 高 于 临 界 点 ，表 明 非 制 造 业 延 续 平 稳 扩 张 走 势； 分 行 业 看 ， 建 筑 业 商 务 活 动 指数 为53.9%， 比 上 月下 降3.0pct； 服 务 业 商 务 活 动 指 数 为50.1%，比 上 月 上 升0.8pct。 2024年1月，我 国 非 制 造 业 新 订 单 指 数 为47.6%，比 上 月 上 升0.1pct，表 明 非 制 造 业 市 场 需 求 降 幅 持 续 收 窄。分 行 业 看 ，服 务 业 新 订 单 指 数 为47.7%，比 上 月 上 升0.7pct；建 筑 业 新 订 单 指 数 为46.7%，比 上 月下 降3.9pct；建 筑 业 投 入 品 价 格 指 数 为52%， 比 上 月上 升0.6pct； 建 筑 业 销 售 价 格 指 数 为50.4%， 比 上 月下 降1.3pct； 建 筑 业 从 业 人 员 指 数 为50.1%， 比 上 月下 降1.6pct； 建 筑 业 业 务 活 动 预 期 指 数 为61.9%， 比 上 月下 降3.8pct。 钢 材 价 格小 幅 震 荡 下行。1-2月 ， 钢 铁 价 格震 荡 运 行， 以 螺 纹 钢 Φ12-25含 税 价为 例 ，2月8日 的 价 格 为3,881元/吨 ，较1月12日 的 价 格下 降14元/吨 ，此 价 格 变 化 幅 度 属 于 正 常 波 动 范 围 内 。对 于 建 筑 企 业 ，钢 材 是 其 主 要 原 材 料 之 一 ，钢 材 的价 格 对 成 本 有 一 定 影 响 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖 掘 机 销 量环 比 降 幅 开 始 收 窄。2023年12月 ，主 要 企 业 的 液 压 挖 掘 机累 计销 售19.5018万 台 ，同 比 减 少25.38%， 降 幅较11月收 窄1.68pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水 泥 价 格持 续下 跌， 平 板 玻 璃 价 格继 续回 升。截 至2月22日 ， 水 泥 价 格 指 数 为107.13， 较1月 下旬下 降2.38%， 受 各地 降 雨 天 气 影 响 ，市 场 呈 现“ 弱 需 求 ，高 库 存 ”状 态，市 场 价 格 延 续 下 降 趋 势。截 至2月10日 ，我 国 浮 法 平 板 玻 璃4.8/5mm全 国 市 场 价 为2051.1元/吨 ， 较1月 上 旬上 升1.09%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 受 降 温 、雨 水 天 气 影 响 ，节 后 复 工有 待 提 速 。根 据 百 年 建 筑 网 调 研 数 据 ，截 至2024年2月20日（ 农 历 正 月 十 一 ），2月14日-2月20日 全 国10094个 工 地 开 复 工 率13.0%， 农 历 同 比 增 加2pct； 劳 务 上 工 率15.5%， 农 历 同 比 增 加0.8pct。 其 中 ，房 地 产 项 目 开 复 工 率13.1%， 劳 务 上 工 率14.1%； 非 房 地 产 项 目 开 复 工 率12.9%， 劳 务 上 工 率16.0%。2024年第 一 周 整 体 复工 强 度 与2023、2022年基 本 保 持 持 平，主 要 受 到季 节 性需 求 偏 弱 及 节 后 第 一 周 降 温 、 雨 水 等 天 气 因 素 影 响。由 于 复 工 时 间大 多 集 中 在 正 月 十 五 元 宵 节 之 后 ， 建 议 进 一 步 关 注 后 续 几 周 复 工 进 程 。 二、1月社融开门红，流动性维持合理充裕 流 动 性 合 理 充