能化周报：下游回归，金三银四开启

能化周报-2024年2月24日 观点荟萃 ◆原油：基本面边际走弱，地缘扰动回落 ◆汽柴油：低利高出口、需求边际好转，做多柴油裂解 ◆石脑油：中东装置回归，运输仍是问题 ◆芳烃：弱需求vs强预期 ◆聚酯：关注下游及终端复工预期差 ◆甲醇：一鼓作气，再而衰，三而竭 ◆聚烯烃：检修回归vs下游回归，关注节后去库情况 基本面边际走弱地缘扰动回落 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 宏观：美国PMI向上修复，但流动性不足的问题愈发明显；中国降低五年期LPR，对消费的作用有待观察 裂解价差：美柴裂解价差持续走弱，欧柴裂解小幅走弱但处于历史高位水平 供给：原油出口-OPEC：小幅增长，沙特、伊拉克、阿联酋均各有20+万桶/日的增量 供给：原油出口-OPEC：尼日利亚和委内瑞拉增加出口,目的地暂不明，马来西亚进口委油增加 圭亚那向欧洲出口增加，印尼、马来原油出口增量明显，中国、印度是重要目的地 供给：由于黑海风暴，俄罗斯黑海港口出口减少；2月俄罗斯出口减量集中于印度 需求：春检即将来临，下周检修增加18.87万桶/日，增量集中在欧洲、拉美、亚太区域 需求：中国3月将到港的原油偏轻偏甜，中国购买轻油的意愿走强 需求：中国3月委内油到港数量增加，未来四周共计4艘VLCC将抵港，主要去往山东和江苏 需求：尽管此前因为价格问题中国减少伊朗油的购买，但目前购买数量较高且趋于稳定有一艘VLCC存在延期风险 需求：气温回升和气象条件改善使得美国飞机起飞数量和航煤需求反弹 需求：春运期间中国航班数量维持高位，伴随春节结束货运航线数量快速下降 原油库存：美国原油小幅累库351.4万桶，ARA原油去库并接近历史最低点，中国港口库存偏低 下游库存：美国汽油、柴油持续去库，燃料油、航煤累库，开工率维持在80.6%的低位水平 下游库存：中东成品油延续去库趋势，轻、中、重质油均有所去库 数 据 来 源 ：T h o m a s o n R e u t e r s恒 力 期 货 研 究 院 下游库存：ARA成品总油库存增加，库存水平回归五年均线，汽油、柴油轻微去库，燃料油、航煤累库 下游库存：新加坡成品油库存增加，库存水平略高于五年区间下沿，中间馏分油轻微去库 数 据 来 源 ：T h o m a s o n R e u t e r s恒 力 期 货 研 究 院 下游库存：日本原油、航煤累库，汽油去库，柴油库存维持稳定 原油油轮运费：红海事件使得运力集中在太平洋-印度洋一线，中国-中东一线运费下降 成品油轮运费:成品油运输需求减弱，运费继续高位回落 资金持仓：Brent净多持仓增加，WTI净多持仓维持稳定，欧柴看涨情绪旺盛 02.19-02.23重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.市场消息，由于国内炼厂开工率的上升，俄罗斯西部港口的日均石油出口量将在3月份下降6%。2.圭亚那自然资源部长宣布将暂时禁止埃克森美孚公司在圭亚那与委内瑞拉存有争议的领土上进行石油钻探活动。3.联合石油数据库JODI：沙特阿拉伯原油产量在12月份环比上升12.6万桶/日至894.4万桶/日。4.沙特政府数据显示，沙特去年12月石油出口减少135亿沙特里亚尔，降幅为15.8%。4.彭博报道，印度柴油涌往亚洲市场，2月份头两周，从印度输送到欧洲的燃料仅仅每天1.8万桶，环比暴跌超过90%。5.市场消息：俄罗斯诺瓦泰克（Novatek）乌斯特卢加炼油厂在一月遭受袭击后恢复运营。6.俄罗斯外长拉夫罗夫:俄罗斯、委内瑞拉将扩大石油生产合作。7.美国至2月16日当周API原油库存716.8万桶，预期429.8万桶，前值852万桶。美国至2月16日当周API库欣原油库存前值51.2万桶，公布66.8万桶。 1.美国2月Markit制造业PMI初值51.5，预期50.5，前值50.7，环比上月涨0.8%。2月Markit服务业PMI初值51.3，预期52，前值52.5。2.美国至2月17日当周初请失业金人数20.1万人，预期21.8万人，前值21.2万人。3.德国/法国/英国/欧元区二月PMI分别录得42.3%/46.8%/47.1%/46.1%，环比上月增长-3.2%/3.7%/0.1%/-0.5%。4.中国央行将一年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.45%不变，五年期贷款市场报价利率(LPR)从4.20%下调至3.95%。中国多家银行密集下调存款利率，下调幅度从10个基点至60个基点不等。5.经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%;国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%;入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。6.市场消息，G20外长会就分两阶段解决巴以冲突达成一致。哈马斯发言人称人质释放协议即将取得突破，以色列内阁也批准派遣谈判代表参加加沙停火谈判。 低利高出口、需求边际好转做多柴油裂解 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 主营炼厂开工率：3月检修不少，排产预期回落 ➢主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 主营炼厂开工周度提负，炼厂开工率本周小幅攀升至77.03%。3月检修炼厂较多，开工预期回落 独立炼厂开工：炼厂利润不佳，独立炼厂持续降负 ➢独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ： 中国成品油独立炼厂常减压产能利用率71.8%，较上周降负0.19% ➢山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ： 本周山东独立炼厂常减压产能利用率为54.79%，较上周降负1.09% 出口：出口利润向好，3月汽柴煤出口计划均攀升 成交：春节产销回落，汽油出货情况阶段性好于柴油，但未来仍需关注节后柴油产销修复节奏 柴油需求：货运需求恢复，工地项目需求仍表现悲观 柴油需求：基建项目节后复工情况好于去年，但大面积复工仍需待元宵后；新项目较少仍以存量为主 柴油需求：房地产开工情况继续萎靡，关注节后恢复情况 汽油需求：春运全国跨区域人员流动量累计达到66.2亿人次，终端补货刚需仍在，但难持续 汽油需求：春节后城市出行恢复情况尚可 库存：春节主营汽油去库显著，柴油淡季全面累库 下游利润：批零价差小幅波动，短期暂无驱动 本周山东92#汽油批零价差1121元/吨（较上周下跌31.2元/吨）。柴油国标0#柴油批零价差周均价为1707元/吨（较上周上涨34元/吨）。 利润：炼厂利润显著下降，独立炼厂产量回落 汽柴裂解价差：柴油裂解价差回落至低估值区间，关注做多机会 中东装置回归，运输仍是问题 弱需求vs强预期 尹嵘从业资格号：F3080813投资咨询号：Z0019213投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 石脑油：中东装置回归，运输仍是问题 芳烃：弱需求vs强预期 石脑油周度数据 炼厂开工率下滑 ➢美 国 炼 厂 开 工 率 ：8 0 . 0 6 % ( + 0 % )。 ➢欧 洲 石 脑 油 库 存 ：3 6 5万 吨( + 0 . 6 % )。 ➢国 内 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ：国内主营炼厂常减压产能利用率为77.03(+0%)。 ➢山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：本周山东常减压开工率为54.79%(-1.78%)。 烯烃端-乙烯开工率及下游开工率 ➢2月22日乙烯CFR东北亚956美元/吨（周度+15美元/吨）。➢乙烯-石脑油价差274.5美元/吨（周度+20.25美元/吨）。➢天然价格下降，对气体价格支撑减弱；若天然气进一步带动气体裂解原料价格下行，石脑油裂解料替代优势减弱；反之亦然。 下游-汽油裂解 ➢美国汽油裂解价差28.99美元/桶（周度-0.55美元/桶）；国内汽油-石脑油价差509元/吨（周度-34元/吨）。 下游-芳烃美亚价 下游-芳烃品种利润 下游BTX港口库存 下游-PX及下游开工率 汽油重整vs芳烃重整 关注下游及终端复工预期差 周云从业资格号：F03089066投资咨询号：Z0016657投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 PX/PTA/EG/PF(盘面价格)季节性走势 与节前比，聚酯三品种周度均收涨，其中TA收涨1.1%；EG收涨0.8%；PF收涨0.1%。 PTA/EG/PF期限结构 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 PTA总库存环比微增 ➢本周PTA国内库存环比增1.93至15.28天。截至2月22日，TA仓单数量为85727张。 PTA净加工费周度环比下降 ➢截至2月22日，PTA现货净加工周均为218元/吨，处于历史同期中性偏低位置，环比下降13元/吨。PXN周度平均为358美元/吨，环比上升20美元/吨。 美国二甲苯价格相对亚洲持续走强 PTA周度基差走强月差走弱 ➢盘面主力基差周平均为18，环比走强23。5-9价差周度平均为78，周度环比走弱17。 EG港口库存环比小幅上升 ➢截止2月22日，华东主港地区MEG港口库存总量75.69万吨，较上一统计周期增加0.39万吨，增幅0.52%。本周主港发货平平，库存微量回升。 ➢详细来看：张家港32.7万吨，太仓10.73万吨，宁波8.5万吨，江阴及常州10.8万吨，上海及常熟10.96万吨。 ➢预计2月29日，国内乙二醇华东总到港量预计在12.96万吨。 煤制EG现金流稳定 EG基差走强月差走弱 ➢EG主力基差周度均值为13.75，周度环比走强28。5-9月差周均为57，环比走强3。 短纤基差走强盘面利润均走弱 ➢短纤主力基差周度平均为-20元/吨，环比走强30元/吨；盘面利润周度平均-91元/吨，环比走弱7元/吨。 聚酯综合利润环比小幅改善 聚酯及下游预期内提负 本周国内PX周均开工率85.7%，环比下降0.3个百分点。 本周国内PTA周均产能利用率82%，环比上升0.3个百分点。本周四国内聚酯负荷83.6%，环比提升3.5个百分点。 截至2月23日，国内主要织造生产基地综合开工率36%，较上周开工提升25个百分点。江浙地区印染综合开机率恢复至29%。 节后聚酯快速累库 一鼓作气再而衰三而竭 杨怡菁从业资格号：F03090247投资咨询号：Z0016789投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 甲醇价格结构：节后港口价格+基差依旧坚挺，但远月纸货基差偏弱 ➢基差与月差：现货基差维持在05+120/130左右，支撑盘面不深跌；但4月下旬纸货基差（05+50）远弱于近端，可见市场认为二季度进口量或有所恢复。月差方面，截止2.23，MA5-9= 60（较节前+6），随期价单边偏强震荡而微涨，但考虑到利多支撑削弱，正套走势有限、反套待定，先视预期变化来确认月差高点。 ➢内地与港口：节后内地累库至高位+供应宽松，主流区域价格均有阴跌，明显弱于仍持有强基差的港口。但港口库存小幅累积，可流通库存小增，也未能对盘面起到提振作用。 数 据 来 源;卓 创交 易 所 行 情 数 据恒 力 期 货 研 究 院 甲醇价格结构：节后内地阴跌为主，明显较港口弱势 甲醇价格结构：节后内地及港口走势劈叉情况延续，港口对盘面的支撑尚未消除 甲醇生产利润 甲醇供应：内地供应宽松化将抑制价格走势 内地累库至高位，优先排库也将抑制价格 ➢截止2.22，内地生产企业样本库存为60.01万吨（较节前+20.25）、待发订单28.57万吨（较节前-6.87）。此次节内累库至往年同期中高位，尤其是西北主产区样本库存突破同期新高，而下游尚未完全返市、订单体量未能及时拔高，考验节后内地排库。短期内优先排库抑