2023年业绩快报点评：23年归母同增41%，耗材占比提升、拓展海外半导体市场

证券研究报告·公司点评报告·环保设备II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美埃科技（688376） 2023年业绩快报点评：23年归母同增41%，耗材占比提升&拓展海外半导体市场 2024年02月23日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.61 一年最低/最高价 27.30/43.69 市净率(倍) 2.84 流通A股市值(百万元) 1,667.57 总市值(百万元) 4,517.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.82 资产负债率(%,LF) 42.83 总股本(百万股) 134.40 流通A股(百万股) 49.62 相关研究 《美埃科技(688376)：2023年三季报点评：三季度收入利润环比增长，现金流良好&利润率提升》 2023-10-26 《美埃科技(688376)：2023年中报点评：快速开拓海外市场，耗材替换打开存量空间》 2023-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,150 1,227 1,524 2,033 2,493 同比 27.33% 6.72% 24.16% 33.47% 22.61% 归母净利润（百万元） 108.24 123.07 172.17 249.15 321.08 同比 30.85% 13.70% 39.89% 44.72% 28.87% EPS-最新摊薄（元/股） 0.81 0.92 1.28 1.85 2.39 P/E（现价&最新摊薄） 41.73 36.70 26.24 18.13 14.07 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2024年2月23日，公司公告2023年业绩快报。 ◼ 2023年归母净利润高增41%。2023年，公司实现营业收入15.04亿元同增22.5%，归母净利润1.73亿元，同增40.7%，扣非归母净利润1.51亿元，同增33.0%，符合市场预期。2023年第四季度，公司实现营业收入4.32亿元，同增11.0%，实现归母净利润0.44亿元，同增19.3%，实现扣非归母净利润0.43亿元，同增44.0%。主要系报告期内公司：1）加强运营管理，持续降本增效；2）把握市场机遇，积极开拓海外市场；3）理财收益增加等综合因素带来净利润较大增幅。 ◼ 归母净利率/扣非归母净利率同增1.5pct/0.8pct。2023年公司归母净利率/扣非归母净利率11.5%/10.0%，同增1.5pct/0.8pct。公司耗材替换业务和海外项目毛利率相较于综合毛利率更高，我们预计公司耗材与海外占比持续提升中。 ◼ 半导体洁净室过滤设备国产龙头，国产替代格局优化。公司在国内半导体洁净室领域的市场占有率30%。2023年9月，公司竞争对手悠远环境出售给外资曼胡默尔集团。半导体供应链国产替代趋势下，公司作为国产设备龙头地位加强，国产替代格局持续优化。 ◼ 耗材占比提升，盈利质量提升。2023年前三季度，公司替换耗材收入占比28%，公司预计耗材毛利率30%至40%，设备毛利率15%-20%。随着新建订单持续转化为耗材订单，耗材占比提升将带动利润率提升。此外，耗材需求稳定，公司收入利润的确定性加强。 ◼ 出海海外头部半导体公司。公司积极拓展海外半导体市场，产品通过多项国际体系认证，同时获得多个国家和地区的产品认证，是ST Microelectronics，Micron，AMD，Western Digital，Texas Instruments等国际半导体厂商的合格供应商。2023年公司新签订单中海外占比15%至20%，海外毛利率高于国内，市场空间广阔。 ◼ 盈利预测与投资评级：洁净室设备供应龙头，在手订单饱满，产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们维持 2023-2025 年公司归母净利润1.7/2.5/3.2 亿元，对应增速分别为 40%/45%/29%，当前市值对应 2023-2025 年 PE26/18/14x（2024/2/23），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2023/2/232023/6/242023/10/232024/2/21美埃科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 美埃科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,240 2,387 2,672 2,996 营业总收入 1,227 1,524 2,033 2,493 货币资金及交易性金融资产 1,051 981 889 991 营业成本(含金融类) 886 1,095 1,446 1,763 经营性应收款项 719 808 1,014 1,160 税金及附加 6 8 10 12 存货 431 542 703 766 销售费用 75 91 122 150 合同资产 20 30 41 50 管理费用 54 55 71 80 其他流动资产 20 25 25 29 研发费用 52 58 79 101 非流动资产 292 459 618 768 财务费用 11 18 18 19 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 5 5 4 2 固定资产及使用权资产 160 238 331 424 投资净收益 2 0 0 0 在建工程 28 67 83 89 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 47 97 147 197 减值损失 (18) (8) (8) (7) 商誉 2 2 2 2 资产处置收益 6 0 0 0 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 138 195 283 365 其他非流动资产 42 42 42 42 营业外净收支 1 1 0 0 资产总计 2,532 2,846 3,290 3,764 利润总额 139 196 283 365 流动负债 989 1,121 1,306 1,449 减:所得税 15 23 34 44 短期借款及一年内到期的非流动负债 394 394 394 394 净利润 124 172 249 321 经营性应付款项 359 432 573 651 减:少数股东损益 1 0 0 0 合同负债 111 142 145 176 归属母公司净利润 123 172 249 321 其他流动负债 124 153 194 227 非流动负债 64 74 84 94 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.92 1.28 1.85 2.39 长期借款 27 37 47 57 应付债券 0 0 0 0 EBIT 140 230 317 397 租赁负债 21 21 21 21 EBITDA 170 252 348 438 其他非流动负债 16 16 16 16 负债合计 1,052 1,195 1,389 1,543 毛利率(%) 27.82 28.12 28.88 29.29 归属母公司股东权益 1,475 1,647 1,896 2,217 归母净利率(%) 10.03 11.30 12.25 12.88 少数股东权益 5 5 5 5 所有者权益合计 1,480 1,651 1,900 2,222 收入增长率(%) 6.72 24.16 33.47 22.61 负债和股东权益 2,532 2,846 3,290 3,764 归母净利润增长率(%) 13.70 39.89 44.72 28.87 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (79) 128 106 301 每股净资产(元) 10.98 12.25 14.11 16.49 投资活动现金流 (61) (189) (190) (190) 最新发行在外股份（百万股） 134 134 134 134 筹资活动现金流 1,045 (8) (8) (9) ROIC(%) 9.36 10.04 12.49 13.83 现金净增加额 905 (70) (92) 102 ROE-摊薄(%) 8.34 10.46 13.14 14.48 折旧和摊销 30 23 31 40 资产负债率(%) 41.55 41.99 42.23 40.98 资本开支 (48) (189) (190) (190) P/E（现价&最新股本摊薄） 36.70 26.24 18.13 14.07 营运资本变动 (253) (92) (200) (86) P/B（现价） 3.06 2.74 2.38 2.04 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数