产品结构持续优化，看好800G高速电缆打开市场

公司业绩与产品结构分析

业绩回顾与展望

• 业绩短期承压：2023年前三季度，公司实现营收11.44亿元，同比下降9.18%，归母净利润0.7亿元，同比下降30.40%。业绩表现受到上半年全球经济增长放缓和行业需求复苏缓慢的影响。
• 季度业绩复苏：尽管面临挑战，但公司业绩呈现出复苏的趋势。

产品结构优化与新增长点

• 高速电缆潜力大：高速电缆有望成为公司的新增长点。数据电缆产品结构优化，超六类以上数据电缆的毛利率和销售额均表现出上升趋势，23H1占比达到22.79%。
• 专用电缆与800G产品：公司已成功开发出800Gb/s产品，并积极推进市场布局，这将深度受益于大型乃至超级数据中心的建设需求。
• 链接产品：DAC：高速电缆组件（DAC）作为链接产品的一种，其成本效益高，在短距离应用中可替代光模块和AOC，市场需求预计将以25%的复合年增长率增长至2027年。公司800G传输速率的DAC产品打破了高端市场上的国外垄断，实现了国产替代。

募投项目与战略规划

• 项目投资：公司通过募资12.13亿元，用于泰国生产基地建设和高速电缆及连接产品智能制造项目，以扩大高速电缆、工业电缆和连接产品的产能。
• 战略定位：泰国项目面向海外市场，而高速电缆及连接产品智能制造项目则专注于高速数据传输和工业以太网应用领域，旨在进一步优化产品结构。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年，公司营业收入将分别达到16.04亿、18.35亿、22.79亿，分别同比增长-0.5%、14.4%、24.2%；归母净利润分别为1.16亿、1.60亿、2.54亿，分别同比增长-11.23%、38.07%、58.95%。
• 估值与评级：基于PE分别为50.54倍、36.60倍、23.03倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

• 项目执行风险：募投项目的实际执行可能不如预期。
• 技术迭代风险：技术快速迭代可能导致产品过时。
• 需求风险：下游市场需求可能未如预期增长。
• 原材料价格风险：铜价波动可能影响成本控制。
• 汇率风险：汇率变动可能影响国际业务的盈利性。