首席周观点：2024年第8周

李金锦|东兴证券汽车行业首席分析师 S1480521030003，18515800578，lijj-yjs@dxzq.net.cn 汽车：新坐标(603040)：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力 公司积极开拓汽车热管理集成模块产品。据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造。本实用新型专利针对现有热交换器技术有诸多改进，我们认为，热交换器领域的专利体现公司较强的产品研发能力，尤其是产品设计优化和生产工艺改进上的能力，使得公司产品在成本和性能上具备领先优势。 公司以工艺立身，不断拓展新的应用领域。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理能力，不断拓展冷成型技术的运用领域。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。 公司盈利预测及投资评级：公司在冷锻领域的较强竞争力及该工艺的可扩展性是我们持续看好公司中长期发展的原因。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元，EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为16、14和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。 参考报告：《新坐标(603040)：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力》，2024-02-21 任天辉|东兴证券机械行业分析师 S1480523020001，18810872791，renth@dxzq.net.cn 机械：冷链物流设备更新换代加速 冷链产品贸易量和流通量的进一步扩大。随着我国粮食（包括口粮和饲料用粮）自给自足比例逐步提高，冷链产品贸易量和流通量的进一步扩大。以近年来高速发展的预制菜市场为例，冷链物流的发展决定了预制菜行业的销售半径和推广成本，预制菜市场的不断扩张也驱动冷链物流投资持续增加。 人均冷库容量较低，未来增量可期。冷库是冷链物流系统的枢纽和重要节点。从市场规模来看，据ResearchAndMarkets发布的报告显示，全球冷库市场规模在2022年达到了1389.7亿美元，并预计到2030年将增长到5798.1亿美元，预计在2023年至2030年的预测期间以17.2%的复合年增长率增长。根据全球冷链联盟（GCCA）开发的市场发展指数，冷藏仓库空间在各个国家之间分布不均，我国虽然冷库容量整体居于世界前列，但在人均冷库容量方面与海外国家仍然存在差距，市场发展空间仍然较大。 冷库建设从过去的追求数量向未来追求品质和效率升级。根据中冷联盟2022版《全国冷链物流企业分布图》统计数据，2018年至2022年，我国冷库容量从4307万吨增长至5686万吨，年复合增长率为7.2%，保持了稳定的增长趋势，中商产业研究院预计2023年我国冷库容量将达到6095万吨。根据前瞻产业研究院预测，2028年我国冷库行业库容将达到9023万吨，据此测算2023-2028年期间冷库容量复合增长率8.16%。从全球冷库供需情况来看，未来全球冷库行业存在日益上升的需求，各大企业冷库业务布局较完善，发展前景较好。但考虑到全球冷库保有量较大，预计增速有所放缓，以8%左右的增速增加，2027年将达到12.72亿立方米左右。我国冷库容量复合增速与全球持平，冷库市场以金额计算预计复合增长率大幅超过容量复合增速，体现行业结构优化和设备更新换代趋势，从过去的追求数量向未来追求品质和效率升级。 风险提示：下游需求不及预期。 参考报告：《周期底部孕育新动能》，2023-11-22 刘航|东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子：聚灿光电(300708)：Mini LED等产品取得突破 公司产品性能与市占率明显提升，Mini LED等产品实现突破，行业景气度高。公司GaAs产品正在进行技术储备和布局，超高光效、Mini LED等产品性能实现快速提升。Mini背光领域，通过引入原子层沉积设备，公司成功打入知名品牌的终端市场。车载照明领域，银镜倒装产 品通过技术迭代，市占率持续提升，公司产品将进一步向前装市场进军。目前，公司高端LED芯片已处于国内一线水平。 Mini/Micro LED凭借具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，行业快速发展。根据高工产研LED数据，中国大陆Mini LED市场规模将从2020年的37.8亿元上升至2026年的431亿元，年复合增长率达50%，2027年有望达到100亿美元，行业景气度高。 公司积极回购股票，彰显未来发展信心。根据公司2024年2月5日公告，基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，公司拟回购金额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币5亿元（含），拟回购价格不超过人民币14.00元/股。2024年2月5日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份356.49万股，已回购股份占公司总股本的比例约为0.53%，已支付总金额为2945.64万元（不含交易费用）。公司积极回购股票，彰显未来发展信心。 盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来Mini LED产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.21元，0.35元和0.44元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。 参考报告：《聚灿光电（300708.SZ）：收入增长22.30%，Mini LED等产品取得突破》，2024-02-19 林瑾璐|东兴证券银行首席分析师 S1480519070002，010-66554130，15692169289@163.com 银行:1月社融：信贷实现开门红，居民端表现亮眼 1月社融高增6.5万亿，同比多增5061亿。（1）主要是企业债券净融资4835亿，同比多增3197亿；当前融资成本低、企业发债需求有所升温，同时也与去年同期低基数有关。（2）从结构上看，人民币贷款是社融增长的主要支撑。1月人民币贷款新增4.84万亿，较上年同期少增913亿；处于历史同期较高水平（仅次于23年1月），信贷投放实现“开门红”。 从金融统计口径信贷增长情况来看，1月新增人民币贷款4.92万亿，同比多增200亿。其中，新增中长期贷款近4万亿，占新增人民币贷款的80%，信贷增量结构较优。分部门来看：（1）居民贷款同比多增。1月居民贷款新增9801亿，同比多增7229亿。其中，居民短贷新增3528亿，同比多增3187亿；居民中长贷新增6272亿，同比多增4041亿。一方面，与春节错位因素有关（1月工作日22天，较去年同期多3天）。另一方面，1月各家银行展开新一轮消费贷等产品利率促销活动，降价推动消费贷、经营贷实现了较快投放。（2）企业贷款同比少增，主要是票据融资收缩拖累；短贷、中长贷稳定投放。企业贷款新增3.86万亿，同比少增8200亿。其中，企业中长贷新增3.31万亿，同比少增1900亿；企业短贷新增1.46万亿，同比少增500亿；票据融资减少9733亿，同比多减5606亿。考虑去年同期较高基数，企业短贷、中长贷投放景气度仍较高。票据冲量现象减少，企业贷款新增结构较优。 投资建议：年初以来，稳增长政策力度持续加大，房地产融资政策进一步放宽，房地产融资协调机制加速落地，三大工程资金陆续投放。若政策效果逐步得到经济数据验证，我们认为板块估值修复空间较可期待。在近年经济弱复苏态势下，政策提前发力以及机构开门红拼业绩特点显著，在社融和信贷增长上表现为前高后低。尽管1月社融超预期高增长，信贷增长来看，企业和居民融资需求均有所恢复。但增长持续性仍有待观察。结合当前估值与基本面看，我们建议布局更有业绩确定性的个股，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 参考报告：《1月社融金融数据点评--银行行业：信贷实现开门红，居民端表现亮眼》，2024-02-20 刘嘉玮|东兴证券非银首席分析师S1480519050001，010-66554043，nkuliujiawei@126.com 非银：监管层多措并举呵护市场，投资者信心有望修复 春节前一周市场交投趋于活跃，日均成交额环比大增约2100亿至0.97万亿；两融余额（2.8）降至1.42万亿。从监管层面看，多部门齐发声呵护市场，提振投资者信心。1.资金、流动性：中央汇金公司发布公告，将继续加大增持ETF的规模和力度；证监会表示将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度。2.融资：证监会指出，维保比例低于平仓线不意味着马上强制平仓，将通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。3.融券：暂停新增转融券规模，存量逐步了结；严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券。4.股票质押：引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。5.并购重组：优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值。6.严惩操纵市场恶意做空。此外，央行、金监总局分别在四季度货币政策执行报告和专题会议上就稳定货币供给和落实城市房地产融资协调机制等问题积极回应市场关切。 受多重利好政策刺激，申万证券指数春节前一周大涨6%。春节期间中美多项重要经济、金融数据出炉，从数据同环比趋势看，未来一段时间利率和流动性环境仍存在一定不确定性。我们认为，国内外市场流动性环境、风格博弈、风险偏好、政策催化等因素均将影响证券板块表现，而信心已成为当前关键变量。政策大力推出且快速铺开的节奏如能持续，板块出现趋势性机会的可能性有望显著增加。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 参考报告：《非银行金融行业跟踪：监管层多措并举呵护市场，投资者信心有望修复》，2024-2-19 张天丰|东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，zhang_tf@dxzq.net.cn 金属：大业股份（603278）：金属骨架材料龙头或迈入第二成长极 山东大业股份有限公司成立于2003年，是一家聚焦于胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝研发、生产和销售的金属骨架新材料一体化的国家级高新技术企业，是《胎圈用钢丝》国家标准主要承担指定单位。公司是全球最大胎圈钢丝生产企业，占全球胎圈钢丝市场20%以上（占中国胎圈钢丝近1/3市场）；此外公司亦是全球第三大、中国第二大钢帘线生产企业。公司已建立全规格超高强度胎圈钢丝及全规格强破断力钢帘线生产能力，是目前国内以轮胎骨架材料行业全产业链业务为主的龙头公司。公司产品属于国家战略性新兴产业重点鼓励发展产品。 胎圈钢丝业务是公司具有强竞争力的支柱业务板块。胎圈钢丝是一种用高碳钢制成且表面镀有青铜或黄铜的钢丝，是轮胎与轮辋紧密固定的生产要素。从产量角度观察，近四年公司胎圈钢丝产量复合增长率达8.3%，国内市场占有率增长6.76pct，至2022年公司胎圈钢丝总产量及市场占有率已分别达到35.21万吨及39%。公司胎圈钢丝产能利用率与产销率极高，近四年公司胎圈钢丝产能利用率及产销率均值分别达到105.4%及99.7%，显示了业务的强竞争力及强成长性。此外，该业务毛利水平有优化空间。2020-2022年阶段受原材料成本波动较大及公司产能持续扩张下试达产过程中产生的冲击成本影响，胎圈钢丝毛利率降至4.23%。考虑到公司产能在2024年已进入达产优化阶段，叠加原料成本及行业需求进入稳定及扩张阶段，我们预计该业务毛利水平有望出现持续性修复及优化，至2025年或增至