国君：电话会议纪要-春节消费数据分析及展望20240218

A股临近开市，春节期间各个行业（餐饮、白酒、旅游、免税、酒店等）消费数据如何？展望2024年，哪些细分赛道和上市公司有望迎来布局机会？国君消费生力君七大行业首席：食品饮料/美妆訾猛、社服/零售刘越男、家电蔡雯娟 、农业钟凯锋、汽车吴晓飞，第一时间召开电话会议为您解读！ 【国君食饮/化妆品訾猛等】假期消费购销两旺，略超预期 人员流动创新高，“返乡+出游”拉动消费。2024年春节8天国内旅游出游4.74亿人次，较2019年同期增长19.0%；出游总花费6326.87亿元，较2019年同期增长7.7%，均创历史新高。假期消费呈现三大特征：1）消费热情增强，消费频次明显增加，但消费力弱恢复；2）返乡、探亲推动下沉市场消费增长；3 ）出游意愿更强、活动半径更大，酒旅餐饮市场表现超预期。 白酒：开门红动销良性，预计销量个位数增长，略超预期。春节偏晚使得白酒动销启动略有滞后但呈现周期长、延续性强的特征，整体动销超预期。批价稳中略降，库存略有上升，但不同品牌分化明显。品牌集中度进一步提升，分价位带差异明显，中低端受益于返乡、送礼、聚会等拉动表现积极；高端反馈平稳；次高端相对较弱。 啤酒及大众品：1）啤酒：春节期间各地餐饮渠道动销顺畅，中高端占比持续提升。2）零食&饮品：礼赠拉动，动销旺盛。春节出行、礼赠场景恢复，休闲零食、低价饮品动销较旺，尤其是50-100元价位礼盒在各渠道均有较好表现，动销自1月下旬以来环比有较为明显提速。3）调味品：发货、动销齐改善。春节期间以海天为代表的调味品企业费用投放力度加大、投放效率提升，主要品牌均迎来开门红。 投资建议：1）白酒：预期或筑底，增持：①动销平稳标的：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒；②超跌弹性标的：珍酒李渡、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、金徽酒；2）啤酒：估值历史底部，平稳增长，增持：青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。3）大众品：布局成长及高股息标的，增持：①成长赛道零食：盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠；②高股息标的：双汇发展、伊利股份、承德露露、重庆啤酒；③餐饮供应链：紫燕食品、宝立食品、千味央厨、安井食品。 【国君社服/零售刘越男】推荐平价出海和底部反转的教育板块 社服零售：由于假期时间较长，整体表现超出预期。其中表现相对较好的是两大板块：黄金珠宝和出行产业链。 我们一直在重点推荐黄金珠宝板块，因为能保值增值的属性非常受到居民的欢迎。此外，金镶钻和古法金等工艺改善也推升了其消费热度。尽管2023年一季度基数非常高，市场普遍担心可能会有下滑，但实际数据显示，商务部发布的春节前五天的黄金珠宝数据有10%以上的增长。我们可以说黄金珠宝是超预期最明显的板块。 出行产业链表现超预期的主要有两部分：自然景区和酒店。此次春节，国内出游人数、收入和客单价分别恢复到2019年可比口径的119%、107%和90%。尽管客单价仍未完全恢复，目前的出游消费依然偏向平价，但旅游和探亲等消费全面旺盛。 景区和免税：冰雪游是春节期间表现较好的方向，比如长白山接待人次较去年增长137%。同时，有佛教IP的景区表现也相当理想，例如峨眉山增长44%。此外，海南游客出现了明显的大幅提振，可能与去年四季度以来，海南对往返海南的机票价格比较低有关，这带动了海南离岛免税日均40%的高增长。 景区表现良好，缘于游客数量不断增加，导致酒店业也受到带动，维持了之前的强势。比如锦江，我们预计RevPar可能比2019年同期高出30%。 总的来看，对于景区的景气预期和对于酒店行业的预期非常低，市场普遍担心2024年的经济压力会导致酒店行业需求下滑。目前看来，个人消费需求依然非常强势。对于酒店行业2024年整体景气度，我们持乐观态度，认为会超出市场预期。 春节期间还涌现出一些其它情况，比如像OpenAI发布新的应用，我们预计这可能会对跨境电商以及教育板块产生直观的正面影响，可能会提升这两板块的估值。 另外，规范校外培训意见稿的发布，对教育板块可能会有估值的提振。这其中涉及到几个重要点，首先是对非学科类的培训进行了积极肯定；其次在执行层面并没有单独提出高中部分，我们认为这是一个非常明确的利好，尤其对于高中教育及非学科类教育，我们相信会有巨大的估值提振。 投资建议：推荐平价出海和底部反转的教育板块。其中包括黄金珠宝里的潮宏基、周大生、老凤祥、菜百股份、周大福以及平价零售里头的名创优品、华凯易佰、致欧科技、安克创新、小商品城。底部反复教育板块包括行动教育、新东方等，我们相信都会有不错的表现。另外，建议大家继续关注低估值的红利股，例如重庆百货和苏美达。 【国君家电蔡雯娟】春节期间礼赠需求旺盛，地产后周期稳定 第一，春节期间，企业福利、走亲访友礼赠等需求增多，目前各方信息反馈来看，预计具备一定品牌力的小型厨房小家电、个护按摩小家电及扫地机器人类别的清洁电器需求表现相对较好， 第二，春季期间，大家电消费以家庭决策购买性质的地产后周期品种为主，截止到2/4的奥维周度累计数据，空调、集成灶等品类表现卓越，考虑到春节基数错位因素影响，预计最终增速相对平稳。 第三，家电品牌出海布局窗口期已至，海外布局领先企业表现有望超预期。我国企业具备领先产品力+高毛利+低渗透的爆品模式助力品牌出海。 1）产品力足够好，甚至能够对海外品牌形成降维打击，扫地机/投影仪技术壁垒较高，国内龙头品牌与海外大多品牌相比均存在明显的技术优势；2）毛利率足够高，且相较于海外相同品类品牌也存在绝对优势，这意味着国产品牌在与海外品牌竞争的过程中有更大的费用支出空间；3）新兴品类行业处在渗透初期，全球还有许多地区未形成消费者认知，此阶段抢占先发优势奠定品牌形象、实现弯道超车的机会很大。 第四，在后续家电需求仍有不确定性的前提下，看好高股息、低估值个股。 推荐石头科技、美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像。 【国君农业钟凯锋】农产品节后价格走弱 春节后农产品价格走弱。猪价2月17日价格14.9元/kg，比节前下跌1.32%，仔猪价格15kg538元/头，上升4%，毛鸡价格4元/斤，跌1.23%，玉米价格2380元/吨，跌2.46%，豆粕现货价格3720元/吨，跌1.59%。由于屠宰场放假等因素，鸡肉、猪肉等均在年前囤货，因此春节和节后属消费淡季，猪肉鸡肉价格下跌居多。 一季度预期生猪价格仍旧偏弱。此前我们已经提过节前体重偏高，且寒潮天气影响等原因，节前供应量高但价格走强。节后进入消费淡季，屠宰量下降，供给量仍在消化，我们预计一季度猪价持续偏弱，仍是继续去产能节奏。推荐标的：生猪板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧等，后周期推荐标的海大集团、禾丰股份、科前生物等。肉禽板块推荐立华股份、圣农发展等。 【国君汽车吴晓飞】乘用车板块进入预期修复期 风险偏好回升，乘用车板块进入预期修复期。受到风险偏好和交易结构冲击，乘用车板块2024年以来调整明显。随着市场风险偏好提升，乘用车板块业绩确定性的优势将得以凸显，板块有望进入预期修复期。短期市场机会主要在两个方向：一是2023年业绩高增长&2024年Q1业绩预期较好的标的，二是赛道存在边际变化的子行业，小米产业链、AI推动下的智能驾驶产业链等。 乘用车板块量价齐升的主逻辑依然明确，阶段性扰动接近尾声。2024年乘用车市场仍然是国产替代加速、自主品牌向上升级、海外市场继续放量的一年，量价齐升逻辑明确。2023年月12月以来新能源车品牌和燃油品牌的春节前促销使销量结构有扰动，我们预计从3月开始乘用车销量结构将逐步恢复正常。同时在相对较低基数下，2024年Q1零部件企业业绩有望延续同比高增长。 智能电动车将在迭代和竞争中加速前进，智能驾驶有望在AI助力下不断完善。2024年央视春晚多家新能源车品牌加大营销力度，奠定2024年竞争基调。随着新进入者加入，汽车营销模式和方式在不断进步，这也将进一步带动新能源车渗透率的进一步提升；2月16日OpenAI发布最新文生视频大模型Sora受到市场关注，AI的助力赋能效果凸显。智能驾驶作为AI的重要应用领域之一，也有望在2024年不断受益于AI的迭代进步。 投资建议：继续推荐“高景气新能源、智能化、自主整车”三条主线。高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、瑞鹄模具、模塑科技、多利科技、银轮股份、精锻科技、拓普集团等；智能化主线，推荐标的伯特利、科博达、华依科技、德赛西威、保隆科技、星宇股份、上声电子、华阳集团等；乘用车整车推荐标的江淮汽车、理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车等。 【国君纺服】春节销售分化，男装及运动服饰表现较优 受春节错位因素影响，冬季销售周期拉长。根据我们团队的线下草根调研，我们发现春节期间服装消费表现分化：1）房价压力较小的二三线城市消费力相对较优，例如沈阳的高端户外运动品牌门店流量火爆，而一线城市的消费者多 以“闲逛式”进店为主，转化率相对一般。2）男装及运动服饰销售相对优于其他品类。3）春节期间折扣普遍增多，例如耐克部分门店推出“2件7折、3件6折”优惠，吸引客群到店消费并有利于提高客单价。 投资建议：1）品牌端：首推需求韧性相对较强的男装龙头报喜鸟、比音勒芬 ，其次推荐高股息标的海澜之家、富安娜，此外推荐中长期竞争优势突出、份额有望提升的港股运动龙头安踏体育、李宁。2）制造端：2024年制造龙头的业绩修复确定性强，估值有望逐步修复。1月台企纺服制造商的收入表现亮眼 ，美元口径下丰泰/裕元集团/儒鸿收入同比增长13%/13%/22%，下游需求持续改善。建议把握2024年出口链的投资机会，推荐华利集团、伟星股份、新澳股份和申洲国际。 【国君轻工】软体及智能产品关注度高，细分领域仍具成长性 家居：1月全国规模以上建材家居卖场销售额同比+35.52%，春节家居线下消费以家庭式为主，软体品类和智能家居受到广泛关注，国产品牌影响力提升。行业竞争格局优化下龙头优势日益显著，推荐顾家家居/慕思股份/敏华控股/欧派家居。 文具：九木杂物社及沫沫班长打法持续迭代，依靠IP联名及精品文创带动转化率提升，会员机制加深用户粘性，店内加强品牌露出实现反哺，推荐晨光股份 。 个护：线下消费客流偏低，但目的性强，电商对消费习惯的改变作用明显，建议关注电商渠道优势显著、外围省份持续扩张的百亚股份。