有色金属行业周报：春节假期海外金属价格普涨，美国通胀超预期引发金价回调

2024年02月18日 有色金属 --有色金属行业周报 核心观点： 分析师 重 点 金 属 价 格 数 据 ：春节前一周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于67,960元/吨、18,905元/吨、20,515元/吨、16,250元/吨、126,250元/吨、217,430元/吨，较上周变动幅度分别为-1.26%、+0.08%、-1.20%、+0.28%、-0.32%、+1.03%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8,472美元/吨、2,216美元/吨、2,388美元/吨、2,070美元/吨、16,350美元/吨、27,000美元/吨，较上周变动幅度分别为+3.71%、0.00%、+3.80%、+1.87%、+2.69%、+2.40%。春节前一周上期所黄金、白银分别收于483.54元/克、5,825.00元/千克，较上周变动幅度分别为+0.07%、-1.44%。本周COMEX黄金、白银分别收于2,025.50美元/盎司、23.48美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.65%、+3.90%。本周美元指数收于104.28，较上周同比变动幅度+0.20%。春节前一周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于39.90万元/吨、560万元/吨、192万元/吨，159.5元/公斤，较上周基本持平；电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于97000元/吨、90000元/吨、92500元/吨、900美元/吨，较上周基本持平；国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.4万元/吨、16.68美元/磅、13.15万元/吨、3.25万元/吨，较上周分别变动0.00%、+1.09%、0.00%、0.00%。 投 资 建 议 ：国内春节期间，海外有色金属大宗商 品价格实 现普涨。美国1月CPI、PPI增速均超市场预期，多位美联储官员释放鹰派讯息，进一步打压市场此 前 对 于 降 息 的 乐 观 预 期 ， 引 发 黄 金 价 格 回 调 一 度 跌 穿2000美 元/盎 司 。FedWatch显示目前市场对于美联储降息时点的预期已从此前的3月延后至6月，全年降息幅度也已从此前的6次回落至4次，激进降息预期已回归至合理水平。而目前COMEX黄金期货和期权管理基金多头与全球黄金主要ETF持仓已降至2023年10月下旬市场开始以2024年激进降息预期给予黄金定价前的位置，此前乐观降息影响下投机因素对黄金的定价扰动已基本消退。中期来看，美联储今年由紧转松进入降息周期的逻辑仍较为确定，从历史复盘看在美联储持续降息的过程中政策利率下行带动的美债名义利率与实际利率的下行定会驱动黄金价格的走强。在降息前夕，金价回落至合理水平与A股黄金板块回落至历 史 底 部 估 值 附 近 的 情 况 下 ， 建 议 关 注 黄 金 板 块 的 配 置 价 值 ， 推 荐 山 东 黄 金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：1） 国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ；2） 美 联 储 加 息 超 出 预 期 的 风险 ；3） 有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 。 目录 一、有色金属板块行情回顾........................................................................................................................................................3二、有色金属价格行情回顾........................................................................................................................................................4（一）基本金属................................................................................................................................................................................4（二）贵金属....................................................................................................................................................................................8（三）稀有金属与小金属................................................................................................................................................................9三、行业动态..............................................................................................................................................................................12四、投资建议..............................................................................................................................................................................14五、风险提示..............................................................................................................................................................................14 一、有色金属板块行情回顾 截止到2月8日周四收市：春节前一周上证指数上涨4.97%，报2865.90点；沪深300指数上涨5.83%，报3364.93点；SW有色金属行业指数春节前一周上涨6.87%，报3802.08点。2024年以来，SW有色金属行业指数下跌9.14%，同期上证指数下跌3.67%，沪深300指下跌1.93%。 在A股31个一级行业中，春节前一周有色金属板块上涨6.87%，涨跌幅排名第6名。分子行业来看，春节前一周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+5.61%、+5.00%、+10.79%、+6.68%、+9.54%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 春节前一周有色金属行业涨幅前五名的个股为中国稀土（+24.54%）、盛和资源（+23.11%）、海亮股份（+22.92%）、西部超导（+22.60%）、正海磁材（+20.14%），跌幅前五名的个股为华锋股份（-24.52%）、罗平锌电（-21.25%）、深圳新星（-20.68%）、精艺股份（-18.64%）、翔鹭钨业（-18.34%）。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 春节前一周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于67,960元/吨、18,905元/吨、20,515元/吨、16,250元/吨、126,250元/吨、217,430元/吨，较上周变动幅度分别为-1.26%、+0.08%、-1.20%、+0.28%、-0.32%、+1.03%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8,472美元/吨、2,216美元/吨、2,388美元/吨、2,070美元/吨、16,350美元/吨、27,000美元/吨，较上周变动幅度分别为+3.71%、0.00%、+3.80%、+1.87%、+2.69%、+2.40%。 铜：春节前一周SHFE铜价下跌1.26%至67,960元/吨，SHFE铜库存上涨25.80%至8.65万吨，国内铜精矿价格下跌1.75%至56,087元/吨，进口铜精矿TC下跌21.43%至22美元/吨。本周LME铜价上涨3.71%至8,472美元/吨，LME铜库存下跌4.49%至13.07万吨。宏观方面，美国1月CPI数据超预期上行，叠加非农就业数据韧性较强，市场对美联储降息预期降温，对铜价形成一定压制。供给方面，国内春节假期使得库存进入季节性累库，海外铜矿供给仍紧张导致进口铜精矿TC持续走低，铜冶炼端供给或受影响。需求方面，伴随国内稳增长政策持续发力，以及节后下游开工率回升，需求回暖有望对铜价提供支撑。但美联储降息时间和规模尚不明朗，铜价上行空间受限。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 铝：春节前一周SHFE铝价上涨0.08%至18,905元/吨，SHFE铝库存下跌1.32%至10.48万吨，国内氧化铝现货价格不变，保持在3365元/吨，国内电解铝行业平均毛利下降11.68%至1630.02元/吨。本周LME铝价不变，保持在2,216美元/吨，LME铝库存上涨1.44%至53.49万吨。宏观层面，一线城市限购政策优化，城市房地产融资协调机制落地，各类政策持续提振地产消费情绪。供给方面，据百川盈孚，电解铝行业开工保持平稳，春节前一周电解铝行业开工产能依旧保持在4207.8万吨，云南以及四川等地产能恢复仍持谨慎态度。需求方面，下游加工企业受春节停产放假影响，电解铝理论需求不断减少，预计伴随节后下游陆续复产，需求回暖有望支撑铝价。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 锌：春节前一周SHFE锌价下跌1.20%至20,515元/吨，SHFE锌库存上涨20.48%至3.36万吨。本周LME锌价上涨3.8%至2,388美元/吨，LME锌库存上涨16.55%至26.48万吨。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 铅：春节前一周SHFE铅价上涨0.28%至16,250元/吨，SHFE铅库存上涨1.26%至3.77万吨。本周LME铅价上涨1.87%至2,070美元/吨，LME铅库存上涨17.85%至17.76万吨。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 镍：春节前一周SHFE镍价下跌0.32%至126,250元/吨，SHFE镍库存上涨2.20%至1.60万吨。本周LME镍价上涨2.69%至16,350美元/吨，LME镍库存下跌0.80%至7.15万吨。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 锡：春节前一周SHFE锡价上涨1.03%至217,430元/吨，SHFE锡库存上