燃料油周报：春节期间外盘波动加大，短期等待市场平稳

策略摘要 研究院能源组 春节期间国际原油在地缘政治因素影响下涨幅较大，但基本面和宏观面有所压制。对于燃料油而言，红海事件导致的船舶绕道对高低硫均产生支撑，节后开盘短期内预计偏强。但整体上来看，长假后的市场波动较大，操作风险较高，建议等待市场先消化外盘涨幅。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 国内市场春节休市期间，国际原油大涨超6%。地缘政治上看，红海危机、巴以冲突、俄乌战争均没有出现缓和情况，反而愈演愈烈，以色列进攻拉法、炸毁伊朗天然气管道体现巴以冲突有所加剧，而英美舰队对也门胡赛武装的打击也没有明显成果，胡赛武装继续袭击红海过境商船，油轮改道持续。基本面上看，随着欧美炼厂进入到较为繁重的春检叠加部分炼厂（BP Whiting以及受乌克兰袭击的俄罗斯炼厂）的计划外停产，原油累库速度加快，成品油供应收紧裂解价差上涨，一季度原油基本面维持宽松格局。从欧佩克减产兑现上看，1月份产量环比下降仅35万桶/日，减产力度不及预期，尤其是超产的伊拉克等国家，没有约束产量的明显动作。宏观面上，美国CPI超预期反弹，降低市场对于5月降息的预期，提振美元指数的同时对油价有压制作用。整体上，原油市场地缘政治以及自身基本面的多空博弈仍然剧烈，持续对燃料油施加影响。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，国内市场假期期间平稳，主要关注国外市场。巴基斯坦方面消息人士称，虽然巴基斯坦近几个月转变为净出口国，但近期其燃料油出口可能下降，主要因为天然气以及水力发电量出现下降，对应提高燃料油用量，且该国主要炼厂PakistanRefineryLtd.与AttockRefineryLtd.可能进行检修，分别关闭35天左右以及一个月左右。富查伊拉方面，由于红海航线中断和航线改道，当地需求得到提升，其高硫较阿拉伯湾溢价逐步升至逾三个月高点27.52美元/吨。 低硫燃料油方面，红海事件导致的绕道继续支撑价格。MPA数据显示，新加坡港口纯燃油油轮1月份停靠次数为3,751次，仅略微低于历史高位3829次，新加坡低硫燃油销量在1月份达到290.6万吨，环比增长0.4%，同比增长3.8%，占燃料油总销量的59.2%，创下五个月高点。整体看，由于假期期间国际原油涨幅较大，叠加需求侧的支撑，节后市场短期预计偏强。 策略 观望，等待市场消化外盘原油涨幅 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶........................................................