【回 · 望】碳酸锂:挤水分

随着锂价的飞涨，自2021年开始，矿业投资者纷纷将目光投向了锂矿，其中超过60%的投资项目由中资企业主导。然而，根据锂矿产能释放的3-5年周期，2023年全球锂产业已步入实质性的供应过剩期，锂价随之大幅下挫。电池级碳酸锂的现货价格从年初的51万元/吨跌破年底的10万元/吨，全年跌幅达惊人的80%。同样，碳酸锂期货也从7月21日的上市开盘价246000跌至年底的主连价107700，年度跌幅56%。而电池行业，作为锂需求的主要驱动力，占锂需求总量的近九成，也全面步入了产能过剩的时代。预计到2024年，电池行业将进入新一轮的激烈竞争和市场洗牌期。 2023年碳酸锂期货主连走势 2023年碳酸锂“挤水分” 回顾2023年，碳酸锂价格自高点急速回落，除二季度出现的短暂超跌强反弹外，全年价格均成下跌趋势。就像2022年行业多数从业者没有想到碳酸锂价格最高可以冲到近60万元/吨，2023年大家也没有想到年底价格会回落至10万元/吨。现货价格方面，SMM电池级碳酸锂由年初的51.0万元/吨回落至12月29日的9.69万元/吨，跌幅达81%，SMM电池级氢氧化理(粗颗粒)则由年初的53.0万元/吨跌至8.63万元/吨，跌幅83.7%。广期所碳酸期货自7月21日上市以来亦是一路下行，在12月初创下8.57万元/吨的历史低点，较24.6万元/吨的挂牌价回撤65%，2023年碳酸锂主连收于10.77万元/吨，年度跌幅56.22%。 1-4月中旬急跌 具体来看，2023年碳酸锂市场可以分为四个阶段，基本每季度都有其运行主逻辑。第一阶段为1-4月中旬，2022年四季度新能源汽车“抢装潮”透支2023年一季度消费，碳酸锂年初需求崩塌，叠加国内碳酸锂因需求预期差，中下游去库存，导致国内冶炼厂累库显著，出货压力大，价格崩塌下行，从年初51万元/吨最低跌至17万元/吨，110天最大回撤66.7%。 4-6月触底反弹 第二阶段为4-6月的情绪触底反弹，叠加需求边际转好，库存集中于上游，看涨预期强，下游备货意愿恢复，多因素共同作用，短短30天，碳酸锂现货价格从17万元/吨回到30万元/吨以上，涨势维持到了6月中旬，碳酸锂现货高点31.75万元/吨。 7-10月期货上市 第三阶段是7-10月，7月碳酸锂期货即将上市消息促使上下游有较强的观望情绪，期货上市开盘价24.6万元/吨，较现货价差超5万，市场看跌情绪在现货和期货联动释放，进入下半年传统旺季，对“金九银十”预期和供给过剩预期相互交织，价格呈现阶梯式下跌状态，有一定反弹动力，再国庆节后，国内碳酸锂冶炼厂减产超预期叠加需求仍位于高位，期货端出现了一波强势反弹，基差最小收窄至250元/吨，但很快被现货成交情绪带动而继续走低。 11-12月矛盾激化释放 第四阶段是11月-12月，主要是市场围绕需求端和库存端矛盾发酵，需求原本就是从旺季过度到淡季的时点，需求的走弱，库存的累库已在预期之中，但市场的反映对比实际的累库量增长要剧烈。在投机资金作用下，矛盾爆发，碳酸锂在12月初创下“五天四板”的极端行情记录，同时盘面创下8.57万元/吨的历史低点。随后，碳酸锂现货远期电子盘中联金的买盘激增，情绪在价格相对低位有反转。LC2401合约持仓量已过15万手，对比国内碳酸锂4万吨左右的月产量，虚实比过高。情绪反转下，多头展开了反攻，空投急需离场导致期货买盘势强，连续拉两个涨停板，周一开盘涨停板加上大幅减仓，随后碳酸锂期货进入了9-11万元/吨区间振荡期，结构从back转为contango。供给宽松预期不变，碳酸锂价格下行至10万元/吨左右，触及非洲和低品位锂云母的成本线。利润收缩，期货结构稳定在contango结构。 2023年国内碳酸锂年均价26.2万元/吨，较2023年48.2万元/吨，下跌45.6%，2024年碳酸锂年均价格预计跌至个位数。 产业链变化 “疯狂扩张与严重产能过剩，供需博弈与原材料价格剧烈波动，全球化发展与贸易保护盛行”是新能源行业达成共识的2023年“主旋律”，在2024年甚至2025年仍将延续此情况。 产能的疯狂扩张从下游蔓延到上游，据第三方咨询机构及行业协会数据，2023年年中我国锂电池产能达1860GWh，预计全年实际产能利用率约41%；中游磷酸铁锂产能350万吨，实际产能利用率45.1%；电解液产能230万吨，实际产能利用率44.5%；碳酸锂新增冶炼产能50万吨，增长83.3%，实际产能利用率41.8%；氢氧化锂新增34万吨，增长94.4%，实际产能利用率40.5%。过低的开工率和内卷的价格战，促使一些低端落后产能淘汰，新建产能投资放缓，但这对当下的产能利用率的提升作用有限。无论是产品品质、品牌影响力还是研发门槛，宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源这些占据着中国超过90%动力电池市场份额的企业和他们制造出的电池，都不能被称之为低端产能。2024年锂行业企业的竞争会更加残酷激烈。 2023年锂冶炼厂受到了来自原料和客户的双重暴击，一方面是锂矿企业保持强势，价格下行周期中M-1甚至Q-1的计价方式，使锂冶炼厂长期处于亏损状态；另一方面，客户签订的长协，在价格下行过快，需求崩塌时，履约较差。锂盐厂被动累库，中下游正极和电池端主动去库。供需不仅影响着价格，更多的时候是价格在影响供需，此博弈在2024年仍将继续，随着碳酸锂价格进入10万元/吨大关，其波动较2023年收窄，但仍有较大弹性。 我国锂行业内卷如此严重，加上国内新能源汽车的渗透率已突破30%大关，为化解产能过剩，中国锂产业企业积极谋求海外发展，新能源汽车、储能系统的出口同比大增。海关数据显示锂离子蓄电池出口金额已超649亿美元。在原材料价格大幅下行的情况下，出口金额同比增长27.5%。中国锂产业优势推动了全球新能源产业发展。与此同时，我们也注意到，美西方已经通过 颁布实施《通胀削减法案》《欧盟关键原材料法案》《欧盟电池与废电池法》等措施，通过补贴等手段大力支持本土企业发展，重新构建以美西方为中心的新能源供应链体系，企图将中国排除在外，限制中国发展。“全球化发展与贸易保护盛行”，中国企业的出海之路注定不会一帆风顺。 作者简介 曹姗姗中粮期货研究院资深研究员交易咨询资格证号：Z0013588 余雅琨中粮期货研究院研究员从业资格号：F03120965 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 龙年大吉 微信号｜中粮期货研究中心