复盘旧年看新年：聚焦“保供”与“消纳”双主线

当周行情回顾：当周（2.5-2.8）上证指数报2865.90，上涨4.97%，沪深300指数报收3364.93点，上涨5.83%。中信电力及公用事业指数报收2462.15点，上涨1.92%，跑输沪深300指数3.91pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 本周行业观点： 2023用电需求高增6.7%，2024预计延续用电高增。2023年，全国全社会用电量9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，较2022年增速提高3.1pct，人均用电量6539千瓦时。四个季度全社会用电量同比增速分别为3.6%、6.4%、6.6%和10.0%，受2022年同期低基数以及经济回升等因素影响，增速逐季上升。 “保供”依然为首要目标，部分区域高峰期供需偏紧。2023年12月多地出现大范围强寒潮、强雨雪天气，全国近十个省级电网电力供需形势偏紧。据中电联预计，2024年迎峰度夏和迎峰度冬期间全国电力供需形势总体紧平衡迎峰度夏和迎峰度冬期间，在充分考虑跨省跨区电力互济的前提下，华北、华东、华中、西南、南方等区域中有部分省级电网电力供应偏紧，部分时段需要实施需求侧响应等措施。预计2024年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦，较2023年增加1亿千瓦左右。 2023年新能源装机超预期，“消纳”矛盾加剧。从发电装机总量来看，截至2023年底，全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦。火电装机13.9亿千瓦，煤电11.6亿千瓦，同比增长3.4%，占总发电装机容量的比重为39.9%。非化石能源发电装机容量15.7亿千瓦，占比首次突破50%达到53.9%。分类型看，水电/核电/并网风电/并网太阳能装机分别为4.2亿千瓦/5691万千瓦/4.4亿千瓦/6.1亿千瓦。全国并网风电和太阳能发电合计装机规模达到10.5亿千瓦，同比增长38.6%，占总装机容量比重为36.0%，同比提高6.4pct。从发电装机增量来看，2023年全国新增发电装机容量3.7亿千瓦，同比增加1.7亿千瓦。其中，新增并网太阳能发电装机容量2.2亿千瓦，同比多投产1.3亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重达到58.5%。 2024新能源装机延续高增，预计改革将聚焦解决消纳与经济性成本分摊。2024年底，全国发电装机容量预计达到32.5亿千瓦，同比增长12%左右。火电14.6亿千瓦，其中煤电12亿千瓦左右，占总装机比重降至37%。非化石能源发电装机合计18.6亿千瓦，占总装机的比重上升至57%左右；其中，并网风电和太阳能装机预计分别达5.3亿千瓦/7.8亿千瓦，新能源合计装机规模将超过煤电装机，占总装机比重上升至40%左右，部分地区新能源消纳压力凸显。在此背景下，2月8日两部委出台《建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，我们认为这一方面体现了新能源消纳需求的提升，推动辅助服务、现货市场等机制完善，另一方面也体现出新能源比例的快速提升导致解决消纳的经济性与合理性矛盾凸显，倒逼理顺成本分摊与传导。长期来看，新能源消纳需求的持续提升，依然直接利好以火电为主要代表的灵活性电源兑现其灵活调节和容量支撑能力。 投资建议：复盘2023，展望2024，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。（1）火电：减值风险释放完毕，业绩有望持续改善，重点推荐高股息高分红公司和具备业绩改善弹性空间标的。2024年长协电价好于此前市场预期，成本端较2023年仍有望持续改善。重点看好电价风险低、盈利能力和分红水平居于前列的长三角火电。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。 重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易 等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1复盘旧年看新年：聚焦“保供”与“消纳”双主线 2023用电需求高增6.7%，2024预计延续用电高增。2023年，全国全社会用电量9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，较2022年增速提高3.1pct，人均用电量6539千瓦时。四个季度全社会用电量同比增速分别为3.6%、6.4%、6.6%和10.0%，受2022年同期低基数以及经济回升等因素影响，增速逐季上升。 “保供”依然为首要目标，部分区域高峰期供需偏紧。2023年12月多地出现大范围强寒潮、强雨雪天气，全国近十个省级电网电力供需形势偏紧。据中电联预计，2024年迎峰度夏和迎峰度冬期间全国电力供需形势总体紧平衡迎峰度夏和迎峰度冬期间，在充分考虑跨省跨区电力互济的前提下，华北、华东、华中、西南、南方等区域中有部分省级电网电力供应偏紧，部分时段需要实施需求侧响应等措施。 预计2024年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦，较2023年增加1亿千瓦左右。 2023年新能源装机超预期，“消纳”矛盾加剧。从发电装机总量来看，截至2023年底，全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦。火电装机13.9亿千瓦，煤电11.6亿千瓦，同比增长3.4%，占总发电装机容量的比重为39.9%。非化石能源发电装机容量15.7亿千瓦，占比首次突破50%达到53.9%。分类型看，水电/核电/并网风电/并网太阳能装机分别为4.2亿千瓦/5691万千瓦/4.4亿千瓦/6.1亿千瓦。 全国并网风电和太阳能发电合计装机规模达到10.5亿千瓦，同比增长38.6%，占总装机容量比重为36.0%，同比提高6.4pct。从发电装机增量来看，2023年全国新增发电装机容量3.7亿千瓦，同比增加1.7亿千瓦。其中，新增并网太阳能发电装机容量2.2亿千瓦，同比多投产1.3亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重达到58.5%。 2024新能源装机延续高增，预计改革将聚焦解决消纳与经济性成本分摊。2024年底，全国发电装机容量预计达到32.5亿千瓦，同比增长12%左右。火电14.6亿千瓦，其中煤电12亿千瓦左右，占总装机比重降至37%。非化石能源发电装机合计18.6亿千瓦，占总装机的比重上升至57%左右；其中，并网风电和太阳能装机预计分别达5.3亿千瓦/7.8亿千瓦，新能源合计装机规模将超过煤电装机，占总装机比重上升至40%左右，部分地区新能源消纳压力凸显。在此背景下，2月8日两部委出台《建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，我们认为这一方面体现了新能源消纳需求的提升，推动辅助服务、现货市场等机制完善，另一方面也体现出新能源比例的快速提升导致解决消纳的经济性与合理性矛盾凸显，倒逼理顺成本分摊与传导。长期来看，新能源消纳需求的持续提升，依然直接利好以火电为主要代表的灵活性电源兑现其灵活调节和容量支撑能力。 1.2火电：当周煤价稳定，北港库存拉升 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：2月8日三峡入库流量同比下降8.96%，出库流量同比下降0.15% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料、硅片价格上涨，组件价格保持稳定 硅料价格上涨，硅片价格上涨，组件价格持平：当周（2.5-2.8）硅料价格为68元/KG，较上周上涨2.00元/KG；主流品种硅片价格维持2.43元/PC，较上周上升0.14元/PC； 组件价格为0.90元/W，与上周持平，长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：交易价格上涨0.19% 全国碳市场交易价格较上周上涨0.19%。当周（2.5~2.8）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量2.00万吨，总成交额0.02亿元。挂牌协议交易周成交量2.00万吨，周成交额0.02亿元，最高成交价74.86元/吨，最低成交价74.67元/吨，当周最后一个交易日收盘价为74.67元/吨，较上周五上涨0.19%。大宗协议交易周成交0万吨，周成交额0亿元。截至2024.2.8，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.45亿吨，累计成交额251.88亿元。 图表22：当周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.当周行情回顾 当周（2.5-2.8）上证指数报2865.90，上涨4.97%，沪深300指数报收3364.93点，上涨5.83%。中信电力及公用事业指数报收2462.15点，上涨1.92%，跑输沪深300指数3.91pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：联美控股、中绿电、金开新能、南网储能、川能动力。涨幅分别为17.69%、17.02%、14.50%、14.46%、12.87%。 跌幅前五：西昌电力、深南电A、新能泰山、郴电国际、韶能股份。跌幅分别 -16.57%、-16.20%、-14.67%、-12.48、-12.17%。 图表24：当周市场及行业表现 图表25：当周中信一级各行业涨跌幅 图表26：当周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.行业资讯 3.1.行业要闻 国家发改委、河北省人民政府发布推动雄安新区建设绿色发展城市典范意见 2月8日，国家发改委、河北省人民政府发布《关于推动雄安新区建设绿色发展城市典范的意见》，提出到2035年，雄安新区要建设高水平社会主义现代化城市。有效承接北京非首都功能，成为绿色发展新高地和城市建设标杆。到本世纪中叶，全面建成高质量搞水平的社会主义现代化城市，为绿色高质量发展树立全国样板。 国家发改委等部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024版）》 2月7日，国家发改委等部门关于发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024版）》的通知指出，在2022年已明确能效水平的三相异步电动机、电力变压器、房间空气调节器等20种产品设备基础上，增加工业锅炉、数据中心、服务器、充电桩、通信基站、光伏组件等23种产品设备或设施，基本实现重点用能产品设备全覆盖，进一步支撑重点领域节能减排降碳。 美国无限期暂停LNG出口项目审批 美国白宫官网发布声明称，将无限期暂停液化天然气（LNG）出口项目审批，原因是美国能源部目前使用的LNG出口授权经济和环境评估已经过时。该决定一经公布立刻引起热议，美国舆论认为，面对今年的总统大选，两党之争愈演愈烈，能源产业成了政治斗争的牺牲品。 世界最大煤电机组耦合熔盐储热项目正式开工 日前，全国首个熔盐储热替代电化学储能科技示范工程项目在