银行角度看央行4季度货币报告：畅通货币政策传导；均衡投放、盘活存量

研报总结

贷款投放与结构优化

• 高质量信贷投放：强调转向更高质量的信贷投放，服务实体经济发展。重点方向包括普惠小微、制造业中长期、绿色贷款等领域。房地产和地方融资平台贷款的需求正在下降。

• 均衡信贷节奏：央行鼓励银行在信贷投放上保持均衡，避免对月度数据的过度关注。2023年第四季度，信贷投放表现出好于预期的表现。

• 直接融资的大力发展：提倡提高直接融资在社会融资中的比重，包括推动公司信用类债券和金融债券的发展，以减少对信贷市场的依赖。1月份企业债券融资需求有所改善。

• 存量信贷的盘活与市场出清：支持通过债务重组等方式优化存量信贷，提高信贷使用效率，并推动市场出清，特别是在房地产和某些产能过剩行业中。

利率政策与货币政策传导

• 利率市场化与货币政策传导：强调深化利率市场化改革，确保货币政策有效传导至实体经济，以稳定融资成本。

• 负债端与资产端：银行负债端成本的管理以及资产端利率的调整（如贷款利率）将共同作用于降低社会融资成本。存款利率市场化调整机制将被持续关注。

房地产与金融市场

• PSL的使用：新增抵押补充再贷款（PSL）用于支持保障性住房、公共基础设施建设和城中村改造，预计未来五年将增发2.5万亿以上的PSL。

• 房地产融资协调机制：建立了城市房地产融资协调机制，旨在公平支持各类房地产企业的合理融资需求，促进市场稳定。已有多个银行积极响应，提供超过2000个项目的融资支持，其中非国企房企占比高。

银行投资建议

• 经济与银行表现：银行股的选股逻辑应基于经济复苏的预期，经济弱复苏和经济强复苏时的银行表现有所不同。

• 优质城农商行：推荐基本面稳定、地区经济增长性强的城农商行，如江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。

• 大型银行：在经济弱复苏背景下，大型银行因其高股息率可能成为优选。

• 经济复苏预期：对于经济复苏预期强烈的市场环境，推荐宁波银行、招商银行和平安银行作为核心资产。

• 风险提示：需警惕经济下滑超预期的风险和疫情对经济的影响。