油脂期货周报：连棕止跌回升概率较大，节后豆油基差有望上涨

作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2024-02-04 棕榈油主要观点 国际方面： 马来西亚毛棕榈油期货在突破4000令吉大关之后，受获利平仓打压影响而跳空低开，随后在基本面上整体偏多特别是产量下降以及市场预期1月末库存降低的潜在利多影响下，连棕油期货逐步止跌回升的概率较大。 外围美豆油和原油期货下跌的拖累下展开了持续回落走势。同时基本面上出口数据的疲软也给盘面带来了打压。经过本轮回调整理而逐步企稳后，在基本面上整体偏多特别是产量下降以及市场预期1月末库存降低的潜在利多影响下，毛棕油期货随时有展开快速反弹回升走势的机会，届时会逐步向上走强并重返3900令吉之上，乐观时后市可能会尝试冲击4000令吉大关且有短暂突破的机会。 棕榈油 国内方面： 国内大连棕榈油期货市场本周在马棕的拖累下，同样呈现高位回落后的大幅趋弱下跌走势。短线连棕油期货仍会反复地测试7000大关的支撑作用，在此反复地震荡和整理后，连棕油期货逐步止跌回升的概率较大。后市在马棕止跌上涨的带动下有望重返7200之上，有效地站稳7200之后仍有进一步走强的空间，长线保持看多到7500附近。整体维持近弱远强的观点为主。 下周重点关注： 在减产降库背景下，产量及出口变化情况。天气方面需跟踪降雨量边际变化情况 国际方面： 南美大豆丰产预期仍然较强，国内工厂陆续停机，到港量走低，节后豆油基差报价有望上涨，短期建议观望。 美豆出口疲软，阿根廷现阶段的干旱尚未对阿根廷大豆造成影响，巴西大豆受天气影响产量被机构持续下调并且收割进度较往年更加迅速。基金持仓方面，CBOT大豆空单持仓增加。 国内方面： 本周现货市场已经全面结束，工厂在下周会陆续停机，且本周工厂开机率已经下降，豆油产量减少，终端市场在春节前后提货，将导致工厂库存减少。数据显示，2024年2月大豆到港量仅仅为425.5万吨，市场迎来传统的大豆进口淡季，后期豆油产量减少，因此即使备货结束，油脂传统的需求淡季到来，工厂库存也不会快速增加。就豆油的性价比来看，受天气影响，2024年棕油减产概率较大，届时豆棕价差有望缩窄。节后豆油基差报价有望上涨，不过，传统的油脂需求淡季，基差报价涨幅受抑。 豆油 下周重点关注： 美豆出口疲软，CBOT大豆空单持仓变化情况。 目录 1.1上周海外宏观观察 1.2 CFTC管理基金持仓跟踪 •截止1月23日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为48552手，较上周减少5549手；空头持仓为144944手，较上周增加12016手；净空头持仓较上周增加17565手至96392手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为55473手，较上周增加3507手；空头持仓为101916手，较上周增加3780手；净空头持仓较上周增加273手至46443手。 目录 宏观预期01 2.1.1全球植物油供需平衡表 2.1.2全球棕榈油供需平衡表 2.1.3印尼棕榈油供需平衡表 2.1.4印尼主产区降雨情况——苏门答腊岛 2.1.5印尼主产区降雨情况——加里曼丹岛 2.1.6 POGO、马来印尼近月FOB价差 POGO价差转负，表明棕榈油工业用生产生柴性价比回归。马来印尼棕榈油近月FOB价差走升，或意味着印尼方面出口增多，压制国内棕榈油价格，进而打压盘面油脂价格。 2.1.8印尼毛棕榈油离岸价：较上周上涨至11632 IDR/kg 2.1.9印尼供需情况：10月出口环比增加11.44% 2.1.10印尼库存情况：10月库消比下降至1.32 根据印尼棕榈油协会（GAPKI）：截至10月末，印尼棕榈油库存较9月减少至287.4万吨，环比减少7.38%.同比减少14.84%。 10月末印尼棕榈油库消比为1.32。 2.1.11马来棕榈油供需平衡表 2.1.12马来主产区降雨情况——马来西亚（西） 2.1.13马来主产区降雨情况——马来西亚（东） 2.1.14马来主产区降雨情况——马来西亚（东） •从目前观测的降雨情况来看，截至1月末•苏门答腊半岛（寥内——北干巴鲁）：•降雨量711.14mm，较去年同期699.34mm变化1.69%，五年平均降雨为713.24mm。•加里曼丹半岛（砂拉越——坤甸）：•降雨量744.09mm，较去年同期717.76mm变化3.67%，五年平均降雨为723.3mm。•西马来西亚（哥打巴鲁）：•降雨量726.01mm，较去年同期707.84mm变化2.57%，五年平均降雨为715.58mm。•东马来西亚（民都鲁）：•降雨量734.82mm，较去年同期709.84mm变化3.52%，五年平均降雨为715.68mm。•截至2024年1月29日当周，印尼和马来主产区降雨均有好转，除北干巴鲁外，各地区降雨均超过五年均值。 2.1.15马来油棕鲜果串价格：各地果串价格较23年同期走升 2.1.16马来棕榈油：运价处于高位，出油率下滑 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 2.1.17马棕出口：产量降幅或仍将超过出口降幅，库存持续去化 •独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为1227101吨，较12月出口的1353828吨减少9.4%。 •船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为1286509吨，较12月出口的1378930吨减少6.7%。 2.1.18马来库存情况：12月库消比进一步上升至0.596 根据MPOB：截至12月末，马来棕榈油月末库存较11月减少至229.12万吨，环比减少4.64%。12月末马来国内压榨量达到384.26万吨，库消比上升至0.596。 2.1.19印度植物油基本面：年末进口提升，库存微降 数据来源：ICEA、钢联、广发期货发展研究中心 目录 宏观预期01 2.2 USDA豆类月度供需平衡表 2.2.1大豆主产区降雨情况——美国 2.2.2大豆主产区降雨情况——美国 2.2.3大豆主产区降雨情况——美国 •马托格罗索：降雨量155.1mm，较上周125.99mm变化23.11%，较去年同期39.77mm变化289.99%，五年平均降雨为124.22mm。•帕拉纳：降雨量125.81mm，较上周83.88mm变化49.99%，较去年同期100.07mm变化25.72%，五年平均降雨为143.19mm。•南里奥格兰德：降雨量132.85mm，较上周127.82mm变化3.94%，较去年同期14.1mm变化842.2%，五年平均降雨为87.84mm。•戈亚斯：降雨量141.63mm，较上周98.57mm变化43.68%，较去年同期40.47mm变化249.96%，五年平均降雨为149.84mm。•南马托格罗索：降雨量73.39mm，较上周59.83mm变化22.66%，较去年同期29.17mm变化151.59%，五年平均降雨为103.35mm。•截至2024年1月29日当周，巴西各州降雨均有好转，其中马托格罗索地区降雨达到近五年来次新高，帕拉纳州与戈亚斯州降雨表现不及五年均值。 2.2.4大豆主产区降雨情况——巴西 2.2.5大豆主产区降雨情况——阿根廷 2.2.6 BOGO价差：豆柴价差进一步收窄至173.72 2.2.7美国豆油供需平衡表 2.2.8美豆月度压榨情况：12月压榨量较上月增长3.33% 2.2.9美豆出口情况：美豆出口有所好转，但仍处于近年低位 2.2.10美豆出口中国：销售好转，装船进度加快 2.2.11美豆新作销售：处于五年来相对低位 2.2.12美豆油供需：生柴消费于国内需求均有所回落 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 目录 宏观预期01 2.3.1各国生柴产量 2.3.2美国生柴基本面情况：D4RIN价格维持不变 数据来源：Bloomberg、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.3马来生柴出口情况 目录 3.2国内油脂库存与进口：三大油脂整体库存环比小幅回落 3.3国内三大油脂季节性库存 •截止到2024年第4周： •豆油库存为92.37万吨，周度变化-0.58万吨，环比变化-0.62%；•棕榈油库存为75.62万吨，周度变化-6.855万吨，环比变化-8.31%；•菜油库存为3.53万吨，周度变化-0.12万吨，环比变化-3.29%。 3.4国内油脂现货成交及价差 3.5国内油脂基差情况 •截止2月1日，江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格7870元/吨，较上日无变化，江苏地区工厂豆油2月现货基差最低报2405+660。广东广州港地区24度棕榈油现货价格7310元/吨，较上日上涨20元/吨，广东地区工厂2月基差最低报2405+190。 3.6油脂期货仓单 •截止2月1日，菜油期货仓单3079张，豆油期货仓单9319张。棕榈油期货仓单800手。 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 目录 •本周国内花生价格平稳偏强运行，截止至2024年2月1日，全国通货米均价为9560元/吨，较上周上调60元/吨，涨幅0.63%。本周产区上货量减少，筛选厂加工歇业增多，加之产区未来几日迎来雨雪天气，市场要货增多，成品价格上涨带动通货价格偏强运行。而油料方面，临近年关油厂收购意愿减弱，多数已停机停收，进入收尾阶段。预计下周花生价格平稳运行。 •油料米方面，本周油厂到货量逐步减少。青岛益海嘉里2月2日暂停收购，开封益海零星收购。鲁花基本进入停收状态，中粮工厂零星到货。莒南工厂到货量维持在100吨左右，成交价格在8000-8500元/吨左右，实际多以质论价。 4.2花生油企业开工率 •截至2月1日，国内一级花生油价格平稳偏弱运行。本周下游需求一般，小品种食用油供应充足，花生油价格抗跌弱势运行。散油工厂提货量良好，加企业多完成前期订单，新签订单量有限。目前国内一级普通花生油主产区均价在15500元/吨；小榨浓香花生油主产区报价18700元/吨，实际成交多以质论价。 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 4.3国内花生进口情况 •中国海关公布的数据显示，2023年12月花生进口总量为7008.12吨，较上月2330.86吨环比增加200.67%。2023年1-12月花生进口总量为66.08万吨，较上年同期累计进口总量的66.41万吨，同比下降0.48%。 目录 宏观预期01 5.1油脂间价差情况：豆棕价差回升，油粕比有所回落 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 5.2棕榈油价差情况：期现价差走升，月间价差波动平抑 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 5.3豆油价差情况：期现价差小幅波动，月间价差季节性变化 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS