跟踪报告之二：23年业绩承压，关注VR、汽车电子、UTG等领域布局

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月8日 公司简报 23年业绩承压，关注VR、汽车电子、UTG等领域布局 ——长信科技（300088.SZ）跟踪报告之二 买入（维持） 长信科技专业从事平板显示器件中关键基础材料、器件的研发、生产、销售和服务，产品包括ITO透明导电玻璃、触控Sensor和模组、TFT-LCD面板减薄、高端手机LCM液晶模组等。目前公司减薄业务规模位居全国首位，车载触控显示模组综合实力位居国内前列。 根据公司业绩预告，由于23年消费电子市场需求下滑、公司受汇率波动影响较大且保持高研发投入、市场竞争激烈等因素， 23年实现归母净利润2.38-3.55亿元，同比下降48%-65%，实现扣非净利润1.98-2.95亿元，同比下降52%-68%。 观点更新： 积极布局VR和可穿戴领域，贡献成长动能。公司通过自行研发的AOI相机自动视觉检测技术，使得AOI CCD像素达到了120M，实现3D眼镜虚拟亮度对比检测及管控0.07mm自动识别。公司紧抓以Quest2技术路径和形态为主的VR头显发展潮流和趋势，依托在显示模组领域所积累的设备、技术、工艺及人才优势，正在为北美VR旗舰客户提供Quest3的VR头显模组产品，并在此基础上加快研发搭载microled的高世代VR头显模组。 汽车电子业务板块优势明显。公司在该业务板块既涵盖客户车载sensor、车载sensor模组、车载盖板（2D和3D）、车载显示模组等关键元器件，同时也为客户提供车载触显一体化模组封装业务。近年来，公司推出的以搭载3D 曲面车载盖板的车载屏模组业务有助于汽车终端座舱具有更好的一体化显示效果，通过热压成型，将平面玻璃加工成V、C、S、L、U、W等不同形态的曲面玻璃，并通过曲面印刷技术制造成完整的车载3D盖板。公司现已掌握车载HUD曲面反射镜技术并已小批量试产，目前正规划量产HUD产品的生产车间，努力加速相关项目的效益转换、争取尽早形成新的利润增长点。 盈利预测、估值与评级：考虑到23年公司下游行业景气度下行，24年公司下游景气度有望边际改善，我们下调公司23-24年归母净利润预测为3.07亿元/5.33亿元（原预测值分别为11.79/14.16亿元，下调比例分别为73.98%/62.33%），新增25年归母净利润为7.21亿元的预测，当前市值对应PE估值分别为39/22/17倍，我们看好公司VR、汽车电子、UTG等业务的长期发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，新品研发或客户导入进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，上游原材料价格波动风险，汇率波动风险，宏观经济波动风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,018 6,987 7,686 8,608 9,469 营业收入增长率 2.55% -0.44% 10.00% 12.00% 10.00% 净利润（百万元） 904 680 307 533 721 净利润增长率 8.39% -24.84% -54.87% 73.90% 35.08% EPS（元） 0.37 0.28 0.12 0.22 0.29 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.74% 8.22% 3.68% 6.04% 7.67% P/E 13 18 39 22 17 P/B 1.6 1.4 1.4 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-02-07。 当前价：4.87元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 24.55 总市值(亿元)： 119.55 一年最低/最高(元)： 3.90/8.09 近3月换手率： 158.71% 股价相对走势 -41%-26%-11%4%18%02/2305/2308/2311/2302/24长信科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -19.90 -30.33 -10.15 绝对 -18.15 -37.96 -27.35 资料来源：Wind 相关研报 22Q1净利润承压，车载显示+VR+折叠屏多轮驱动未来增长——长信科技（300088.SZ）跟踪报告之一（2022-04-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 长信科技（300088.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 7,018 6,987 7,686 8,608 9,469 营业成本 5,354 5,648 6,879 7,403 7,954 折旧和摊销 591 665 746 766 775 税金及附加 34 45 27 30 33 销售费用 88 94 54 60 66 管理费用 197 223 169 215 237 研发费用 302 330 238 301 331 财务费用 50 -102 -9 18 20 投资收益 33 -43 3 3 3 营业利润 1,051 733 353 620 840 利润总额 1,060 730 363 630 850 所得税 127 17 54 94 128 净利润 933 712 309 535 723 少数股东损益 29 33 2 2 2 归属母公司净利润 904 680 307 533 721 EPS(元) 0.37 0.28 0.12 0.22 0.29 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,144 1,314 704 1,192 1,441 净利润 904 680 307 533 721 折旧摊销 591 665 746 766 775 净营运资金增加 74 -437 420 1,173 1,209 其他 -426 405 -769 -1,281 -1,264 投资活动产生现金流 -1,274 -940 -1,345 -97 -97 净资本支出 -1,325 -941 -1,382 -100 -100 长期投资变化 780 742 0 0 0 其他资产变化 -729 -741 37 3 3 融资活动现金流 -150 -145 -223 -47 -208 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -96 26 14 2 -28 无息负债变化 811 838 -18 227 240 净现金流 -303 263 -864 1,048 1,136 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 11,563 13,065 13,124 13,857 14,631 货币资金 1,406 1,709 845 1,894 3,030 交易性金融资产 0 19 19 19 19 应收账款 1,793 1,792 1,662 1,861 2,047 应收票据 19 58 77 86 95 其他应收款（合计） 29 15 31 34 38 存货 582 853 962 1,070 1,153 其他流动资产 391 421 425 429 433 流动资产合计 4,239 4,896 4,364 5,764 7,213 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 780 742 742 742 742 固定资产 4,526 5,384 6,664 6,128 5,544 在建工程 970 944 236 177 133 无形资产 194 251 334 264 218 商誉 263 263 263 263 263 其他非流动资产 272 268 268 268 268 非流动资产合计 7,323 8,169 8,759 8,093 7,418 总负债 3,452 4,317 4,312 4,541 4,753 短期借款 611 630 644 646 618 应付账款 932 1,394 1,720 1,851 1,989 应付票据 751 889 1,032 1,110 1,193 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 1 1 1 1 流动负债合计 2,861 3,643 3,649 3,879 4,090 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 248 259 259 259 259 其他非流动负债 224 359 359 359 359 非流动负债合计 591 674 663 663 663 股东权益 8,110 8,748 8,811 9,316 9,878 股本 2,455 2,455 2,455 2,455 2,455 公积金 1,553 1,622 1,652 1,706 1,778 未分配利润 3,659 4,153 4,183 4,633 5,121 归属母公司权益 7,703 8,266 8,328 8,830 9,390 少数股东权益 407 482 484 486 488 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 23.7% 19.2% 10.5% 14.0% 16.0% EBITDA率 25.9% 22.0% 14.2% 15.7% 17.4% EBIT率 16.5% 11.1% 4.5% 6.8% 9.2% 税前净利润率 15.1% 10.4% 4.7% 7.3% 9.0% 归母净利润率 12.9% 9.7% 4.0% 6.2% 7.6% ROA 8.1% 5.5% 2.4% 3.9% 4.9% ROE（摊薄） 11.7% 8.2% 3.7% 6.0% 7.7% 经营性ROIC 13.5% 9.5% 3.3% 5.3% 7.4% 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债率 30% 33% 33% 33% 32% 流动比率 1.48 1.34 1.20 1.49 1.76 速动比率 1.28 1.11 0.93 1.21 1.48 归母权益/有息债务 8.83 9.21 9.14 9.67 10.60 有形资产/有息债务 12.41 13.70 13.49 14.34 15.71 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 销售费用率 1.25% 1.35% 0.70% 0.70% 0.70% 管理费用率 2.80% 3.19% 2.20% 2.50% 2.50% 财务费用率 0.71% -1.47% -0.12% 0.21% 0.21% 研发费用率 4.30% 4.72% 3.10% 3.50% 3.50% 所得税率 12% 2% 15% 15% 15% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 每股红利 0.05 0.10 0.01 0.07 0.09 每股经营现金流 0.47 0.54 0.29 0.49 0.59 每股净资产 3.14 3.37 3.39 3.60 3.83 每股销售收入 2.86 2.85 3.13 3.51 3.86 估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E PE 13 18 39 22 17 PB 1.6 1.4 1.4 1.4 1.3 EV/EBITDA 7.0 8.4 12.0 9.7 7.9 股息率 1.0% 2.1% 0.3% 1.3% 1.8% 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指