宏观大类日报：A股大幅反弹 市场有望震荡筑底

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属逢低买入套保；其他中性；股指期货：中性。 核心观点 ■ 市场分析 做好假期期间风险管理。2月10日到2月17日国内将迎来春节假期，从明确的重大事件和数据来看，今年春节假期风险相较往年偏低，重点关注2月13日美国1月CPI以及2月15日美国1月零售数据，此外，节后关注国内是否调降MLF和LPR利率。从日历效应来看，回溯2011年至2023年，剔除2020年共12个春节样本，假期期间的消费对于农产品中的谷物、软商品、油脂油料有一定支撑，节后首日样本上涨概率接近或>70%；节后首周，在复工复产逻辑驱动下，有色、黑色原料、非金属建材表现相对亮眼；节后首月，黄金表现相对亮眼。 市场情绪仍待筑底。2月6日，A股大幅回升，近期国内稳增长组合拳相继出台，一、降准叠加定向降息；二、稳市场预期，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；三、疏通政策传导渠道，多部委发文支持房地产企业合理融资需求，广州、上海、苏州等地部分松绑限购，加大对民营小微企业信贷支持力度。从1月PMI来看，春节假期对经济的季节性影响开始显现，生产和新订单环比分别上升1.1、0.3个百分点，产成品库存回升1.6个百分点，非制造业PMI回升但弱于季节性，建筑业PMI则出现季节性回落。 春节假期带来商品季节性的库存变化周期。在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属仍等待降息计价修正完的信号。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。期货研究报告|宏观大类日报2024/02/07 A股大幅反弹 市场有望震荡筑底 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类日报丨2024/02/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 要闻 央行指出，各相关部门要强化顶层设计，推动解决体制机制问题，加强对整改情况的监督检查和指导帮助，切实提升整改质效；要树立整改“全周期”理念，强化“闭环式”管理，做到责任不压实绝不放过、整改不到位绝不放过、问题不解决绝不放过；对整改不力、敷衍应付、虚假整改的，要严肃追责问责。 住建部指出，各地要抓制度建设，尽快出台地方实施意见及配套办法，加快完善“1+N+X”的政策体系。要抓项目开工，对第一批已经确定的项目倒排工期，挂图作战，确保按时开工，如期交付。要抓第二批项目筹备，加快形成“实施一批、储备一批、谋划一批”的项目滚动推进机制，持续做好项目谋划和储备。 宏观大类日报丨2024/02/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-082023-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1501551601651702152202252302352023-012023-042023-072023-10城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 901101301501701902102302018-012019-012020-012021-012022-012023-01水泥价格指数:全国 010002000300040005000600070002023-06-172023-08-172023-10-1730大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 0510152025302021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-0822个省市:平均价:生猪 901001101201301401502021-092022-032022-092023-032023-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/02/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 10152025302022-122023-032023-062023-09美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR利率丨单位：% 11.522.533.542018-012020-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-012023-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR利率丨单位：% 图11： R利率丨单位：% 012342021-04-012022-04-012023-04-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012020-012021-012022-012023-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/02/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图12： 国有银行同业存单利率丨单位：% 图13： 商业银行同业存单利率丨单位：% 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图14： 各期限国债利率曲线（中债）丨单位：% 图15： 各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 22.22.42.62.833.22023-032023-052023-072023-092023-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.51.53.55.57.52019-012020-012021-012022-012023-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 2年期国债利差丨单位：% 图17： 10年期国债利差丨单位：% -4-3-2-10123401234562019-122020-122021-122022-12中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y -3-2-1012301234562019-012020-012021-012022-012023-01中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/02/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 外汇市场 图18： 美元指数丨单位：无 图19： 人民币丨单位：无 8691961011061111162019-012020-012021-012022-012023-01美元指数 66.26.46.66.877.27.42018-012020-012022-01美元兑人民币中间价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2024/02/07 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com