申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 高筑墙 广积粮 ——食品饮料行业周报 投资摘要： 每周一谈： 中外利差带来资本外流压力。考虑到24年2月初中国十年期国债收益率为2.4%左右，美国十年期国债收益率为4%左右，较大的利差下，我们认为资本倾向于在低成本的地区负债，在高收益的地区投资。我国强有力的行政监管与资本控制可以一定程度上减缓这种趋势，但在双方利差持续较大的背景下，这种外流压力或将持续存在。 我们对经济光明前景充满信心，但暂时无法判断中外利差的持续期。尽管我们当前面临着地方政府隐性债务偏高、居民和企业部门杠杆率较高、房地产行业增长放缓后经济增速换挡等问题，但我们仍对中国长期光明前景经济充满信心，只是短期内无法判断中国何时进入加息周期。而美国方面，从非农数据、消费者信心等方面，该国经济似乎仍具备较强的增长动能，因而降息周期一拖再拖。综合双方因素，我们暂时无法判断中外利差将持续多长时间。 我们的估值方式或正在发生较大调整。我们既往通过预测上市公司EPS，参考同业情况给予目标PE，进而由EPS*PE推算目标价格的方式。该方式似乎无法跟上当前市场的节奏。当前，我们认为应该作出这样的调整：底线假设下，我们持仓标的之流动性大大降低，甚至于基本缺失，长期持有背景下，仅通过上市公司股息分红、回购、注销股本等方式，该标的是否仍值得投资。所以，我们建议给公司股息分红、回购注销等行为更多的关注度。 如上思路，我们认为食品加工板块的双汇发展，饮料板块的养元饮品、承德露露，乳品板块的伊利股份等公司或值得关注。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-4.44%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数0.18pct。食品饮料各子行业中软饮料（-0.20%）、乳品（-2.66%）、白酒（-3.84%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4.42pct、1.96pct、0.78pct。个股方面，本周欢乐家（+9.44%）、今世缘（+6.37%）、养元饮品（+5.73%）、东鹏饮料（+3.24%）、华统股份（+2.51%）等涨幅居前。 投资策略 建议关注：食品加工板块的双汇发展，饮料板块的养元饮品、承德露露，乳品板块的伊利股份等公司或值得关注。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2024年02月05日 张弛 分析师 SAC执业证书编号：S1660523120001 Zhangchi03@shgsec.com.cn 17621838100 行业基本资料 股票家数 121 行业平均市盈率 24.0 市场平均市盈率 10.6 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：关注分红能力及意愿对估值的影响》2024-01-22 2、《食品饮料行业研究周报：啤酒估值底部 投资机会将至》2024-01-16 3、《食品饮料行业研究周报：对“五粮液是否会跟随茅台提价”的判断》2023-12-12 -32%-24%-16%-8%0%8%2023-022023-052023-082023-112024-02食品饮料沪深300 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 证券研究报告 内容目录 1. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 3 2. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 3. 重点指标跟踪 ...................................................................................................................................................................... 8 4. 板块估值 ............................................................................................................................................................................ 15 5. 每周一谈：高筑墙 广积粮 ................................................................................................................................................. 17 6. 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 17 图表目录 图1： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 3 图2： 食品饮料子行业本周涨跌幅 .......................................................................................................................................... 3 图3： 食饮行业本周涨幅前10名 ........................................................................................................................................... 4 图4： 食饮行业本周跌幅后10名 ........................................................................................................................................... 4 图5： 12月白酒价格基本稳定 ................................................................................................................................................ 8 图6： 高低档白酒价格趋势有所背离 ...................................................................................................................................... 8 图7： 12月啤酒价格略有增长 ................................................................................................................................................ 8 图8： 淡季挺价策略延续 ........................................................................................................................................................ 8 图9： 红酒均价情况 ............................................................................................................................................................... 9 图10： 红酒均价同比增速情况 ............................................................................................................................................... 9 图11： 啤酒产量逐月对比 ...................................................................................................................................................... 9 图12： 啤酒产量累计值逐月对比 ......................................................................................................................................... 10 图13： 啤酒进口量逐月对比（千升） .................................................................................................................................. 10 图14： 啤酒进口价格逐月对比（千升） ................................................................................................................................11 图15： 白酒批价情况 ............................................................................................................................................................11 图16： 白酒批价同比增速 .....................