国金证券晨讯

行情回顾 图表1：2月5日主要市场指数行情回顾 2024/2/5 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,702.19 7,964.71 743.74 676.79 1,562.61 8,205.07 15,510.01 当日涨跌幅 -1.02% -1.13% -3.83% 0.50% 0.79% -3.93% -0.15% 年初至今涨跌幅 -12.53% -27.70% -21.05% -29.49% -33.41% -29.36% -21.59% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【首席经济学家赵伟】大类资产月报第9期：2月展望，行至水穷处？ 【首席经济学家赵伟】政策月报第6期：防风险vs稳增长，如何平衡？ 【策略首席分析师张弛】基于交易性风险测算的后市展望：雨停彩虹现——A股投资策略周度专题 【策略首席分析师张弛】行业比较专题报告：中美库存周期视角看出口链相关投资机会 【计算机首席分析师孟灿】AI应用落地的商业模式探索 【传媒互联网首席分析师陆意】VisionPro促进XR应用落地场景打开，内容繁荣可期 行业报告 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：今年以来高频&基本面共振组合超额收益3.49% 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/2/5），上证指数下跌1.02%，深证指数下跌1.13%，北证50下跌3.83%，科创50上涨0.50%，创业板指上涨0.79%，中小综指下跌3.93%，恒生指数下跌0.15%；沪深两市成交额8774亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,702.19 -27.97 -1.02% 4,248.77 -12.53% 399001.SZ 深证成指 7,964.71 -91.06 -1.13% 4,525.03 -27.70% 899050.BJ 北证50 743.74 -29.64 -3.83% 80.33 -21.05% 000688.SH 科创50 676.79 3.39 0.50% 587.30 -29.49% 399006.SZ 创业板指 1,562.61 12.24 0.79% 1,961.73 -33.41% 399101.SZ 中小综指 8,205.07 -335.76 -3.93% 1,539.30 -29.36% HSI.HI 恒生指数 15,510.01 -23.55 -0.15% 425.00 -21.59% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 2月5日，北向资金当日净买入12.11亿元，年初至今累计净买入17600.94亿元；南向资金当日净买入39.02亿港元， 年初至今累计净买入29111.63亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Choice，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，2月5日，申万31个一级行业中，银行（1.13%）、食品饮料（0.76%）、煤炭（0.47%）涨幅居前；传媒（-7.51%）、环保（-7.00%）、综合（-6.76%）、社会服务（-6.66%）、计算机（-6.57%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 银行食品饮料 煤炭家用电器石油石化美容护理非银金融医药生物公用事业交通运输农林牧渔 钢铁电力设备有色金属 通信电子汽车 建筑材料基础化工纺织服饰国防军工机械设备商贸零售建筑装饰房地产轻工制造计算机社会服务 综合 环保传媒 -8.0% 来源：Choice，国金证券研究所 研报精选：重点关注 【首席经济学家赵伟】大类资产月报第9期：2月展望，行至水穷处？ 核心观点：私募基金仓位、公募基金发行、市场估值水平均处于历史低位；随着“雪球”等风险的相继释放，市场情绪有望边际改善。当前，阳光私募平均股票仓位仅55.9%，1月新发权益类公募基金规模仅62.4亿元，上证市净率为历史新低。近期，“雪球”敲入等风险已有较大程度释放，后续的市场冲击或将相对弱化。 风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；美欧工资增速放缓不达预期。 【首席经济学家赵伟】政策月报第6期：防风险vs稳增长，如何平衡？ 核心观点：2024年实现稳增长与防风险两大任务或需寻求新平衡与新驱动。其一，方向平衡：稳投资或需寻找“新驱动”，产业类投资或是重点加码领域。其二，地域平衡：重点化债省市推进化债工作的同时，经济大省或需承担更多“稳增长”职责。其三，央地平衡：地方投资意愿和能力或受化债影响下，中央或需在资金、项目端共同加码、助力稳增长。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【策略首席分析师张弛】基于交易性风险测算的后市展望：雨停彩虹现——A股投资策略周度专题 核心观点：“强平盘+恐慌盘”是“打断”躁动行情，加剧市场波动率的根本原因。未来股票质押风险总体可控，反弹或一触即发。静待交易性风险缓释，医药、电子等行业有望迎来强劲反弹。我们从基本面出发，维持一季度“宽货币”将支撑市场“躁动”行情的逻辑。预计流动性改善叠加风险偏好回升将由内支撑市场反弹；同时，伴随国家队资金针对市场“交易性风险”化解，将从外部控制市场“非理性”调整，最终开启1~2个月的阶段性“躁动”行情。 风险提示：国内货币政策宽松力度不及预期；市场交易性风险超预期；美债利率反弹超预期。 【策略首席分析师张弛】行业比较专题报告：中美库存周期视角看出口链相关投资机会 核心观点：中美库存周期视角下，出口链哪些板块的景气有望率先迎来改善？主要集中于：（1）周期板块：包括地产后周期（家具、家电等）、化工等；（2）消费板块：包括纺织、服装等；（3）科技制造：包括通用机械、电子等。以上品种均处于中美双方依赖度较高且当前美国库存已经处于历史低位的品种，甚至部分细分产品需求已经底部企稳甚至出现边际改善。 风险提示：国内经济放缓超预期；后续货币政策低预期；美债利率反弹超预期。 【计算机首席分析师孟灿】AI应用落地的商业模式探索 核心观点：自2022年底OpenAI发布ChatGPT至今已逾一年，本轮AI革命迭代衍生的强大模型能力也逐渐在商业化场景中得到初步应用。我们认为，AI大模型目前的商业模式大致可分为以下四类：AI基座模型——提供按量收费服务；AI赋能产品——带来需求与价格增长；AI带来流量增长——收取广告费用；AI对内赋能——帮助企业降本增效。建议关注各类商业模式代表企业，如AI基座模型领域的科大讯飞，AI赋能产品领域的万兴科技、福昕软件、赛意信息、美亚柏科等。随AI技术持续迭代进步，国内的流量变现、降本增效等模式也值得密切跟踪。 风险提示：底层大模型迭代发展不及预期；国际关系风险；应用落地不及预期风险；行业竞争加剧风险。 【传媒互联网首席分析师陆意】VisionPro促进XR应用落地场景打开，内容繁荣可期 核心观点：XR头显应用场景单一制约了硬件出货和应用繁荣。VisionPro作为标杆性MR产品，性能大幅提升，展示了更大范围的XR应用场景，XR市场空间有望被打开。基于苹果生态千万级的开发者及其本身强大的生态，开发者入局、加码的积极性有望增加，进而促进应用爆发。投资建议：看好XR应用繁荣和市场规模打开。建议关注布局XR原生应用、拥有将应用移植到XR头显能力的标的。个股：罗曼股份、恒信东方。 风险提示：硬件及软件技术发展不及预期；内容开发及上线不及预期；宏观经济增速不及预期；内容、数据等监管风险。 研报精选：行业报告 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：今年以来高频&基本面共振组合超额收益3.49% 核心观点：我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就本周表现来看，价格区间因子多头超额收益率0.52%，价量背离因子-0.11%，遗憾规避因子-0.09%，斜率凸性因子0.96%。本月以来，价格区间因子多头超额收益率为0.52%，价量背离因子-0.11%，遗憾规避因子-0.09%，斜率凸性因子0.96%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率0.96%，价量背离因子-0.61%，遗憾规避因子1.12%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率0.18%。我们将三类高频因子首先等权合成后构建出了高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率10.88%，超额最大回撤为6.04%。本周录得0.77%的超额收益，本月以来超额收益为0.77%，今年以来超额收益为1.08%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 晨讯报告分析师 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师李欣越执业S1130523080006 宏观分析师贾璐熙执业S1130523120002 策略首席分析师张弛执业S1130523070003 策略分析师吴慧敏执业S1130523080003 计算机首席分析师孟灿执业S1130522050001 传媒互联网首席分析师陆意执业S1130522080009 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。 本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资