“决胜千锂”碳酸锂期货系列报告（五）：进口篇：南美盐湖企业经营与贸易流向

进口篇：南美盐湖企业经营与贸易流向 ——“决胜千锂”碳酸锂期货系列报告（五） 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com陈逸华（联系人）期货从业资格号：F03108060chenyihua026385@gtjas.com 报告导读： 我们的观点： 由智利、阿根廷和玻利维亚构成的南美“锂三角”是全球锂资源供给的重要源泉，盐湖提锂产品出口至中国、韩国、日本、比利时、美国、德国、法国等地。2023年，我国从智利和阿根廷两国分别进口13.86万吨和1.83万吨碳酸锂（含硫酸锂），占我国进口总量的87.3%和11.5%。2023年智利锂盐出口21.8万吨，智利生产促进局（Corfo）已通过协议形式授权智利化学矿业公司（SQM）和美国雅保（Albemarle）共同开发Atacama盐湖，另有已被智利国有企业Codelco收购、仍在开发中的Maricunga项目。阿根廷共有3个盐湖项目已投产，其中Allkem和Livent的项目已处于成熟运营阶段，赣锋锂业项目2023年新投产，其余有SDLA、Rincon、Mariana等多个项目在建。玻利维亚盐湖开发程度相对较低，玻利维亚国有锂业公司（YLB）建成，中国企业联盟（CBC）、中信国安和俄罗斯Uranium One Group在建。 从南美四家成熟运营的盐湖项目来看，SQM-Atacama盐湖项目扩产进度提前，预计2024年初实现碳酸锂21万吨的目标，氢氧化锂6万吨年产能。ALB-Atacama项目碳酸锂年产能将于2024年到达8.4万吨，智利盐湖出口产品以碳酸锂为主，在中国布局大量氢氧化锂加工产能。Allkem-Olaroz项目共有碳酸锂年产能4.25万吨，部分用于自供日本工厂，生产电池级氢氧化锂1万吨。Livent-Hombre Muerto项目截至2023年底产能达到碳酸锂2.8万吨和氯化锂9000吨，现有氢氧化锂总产能3万吨，分别在中国江苏和美国贝瑟默城（Bessemer City）各有1.5万吨的产线。当前Allkem和Livent已完成合并，新公司名为Arcadium Lithium。 2022年起，智利向海外出口的锂价出现明显的区域价差，主要原因在于锂盐销售定价模式的改变。一方面，长协中可变价格合同替代了原先的固定价格合同，定价模式由Q-4、Q-2转变为Q-1。另一方面，中国和日韩客户对锂盐价格指数报价机构的选择各有偏好。 未来，南美盐湖碳酸锂出口可能呈现两个趋势：第一，南美盐湖产出的碳酸锂中，用于自供生产氢氧化锂的比例将持续提升，碳酸锂作为原料出口到分布氢氧化锂苛化产能的地区。第二，对中国出口仍呈增长态势，同时南美锂盐对智利当地、北美和日本等地供应量将有小幅提升。 （正文） 盐湖提锂是我国锂资源供给的重要组成部分，放眼全球，南美“锂三角”地区盐湖资源禀赋优异，开发条件得天独厚，当地多家盐湖项目成熟经营。在当前能源结构转型、动力电车和储能领域高速发展的背景下，南美盐湖锂以其长期稳定产出、兼具高品质与低成本等优势，吸引了全世界的高度关注。 1.中国与南美锂盐的进出口贸易 中国与南美的锂盐贸易往来密切，碳酸锂主要进口来自智利和阿根廷，同时中国也是智利和阿根廷最大的锂盐出口国。南美国家对本土锂资源的管控程度各异，政策是影响盐湖开发的重要因素。 1.1中国锂盐进口：主要来自南美盐湖，碳酸锂进口规模远超氢氧化锂 中国碳酸锂的主要进口国家为智利和阿根廷，87%进口来自智利。根据中国海关数据，2023年中国碳酸锂进口总量为15.87万吨，同比增长16.6%，2020-2022年碳酸锂进口总量为5.01万吨、8.1万吨和13.61万吨，近年来整体呈大幅增长趋势。中国碳酸锂进口主要来源于南美地区的智利和阿根廷，南美当前在产提锂项目均为盐湖提锂，2023年从智利和阿根廷两国分别进口13.86万吨和1.83万吨碳酸锂（含硫酸锂），占锂盐进口总量87.3%和11.5%，合计贡献98.8%的进口份额。智利是中国最大的碳酸锂出口国家，从智利的进口量逐年攀升。智利对锂资源的管控日益收紧，加速促进锂矿国有化战略，目前仅有智利化工矿业（SQM）和美国雅保（ALB）两家企业获得智利政府授权，通过特许开发合同的形式开采Atacama盐湖。SQM和ALB在盐湖划分不同区域开采锂资源生产锂盐，并基于锂盐售价缴纳资源税。 资料来源：海关数据，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 阿根廷作为第二大碳酸锂进口国家，近年来进口量基本稳定在1-2万吨。相比从智利进口量的逐年增长，阿根廷每年进口量变化不大，从绝对数量上看仍然是中国锂盐进口的重要来源。阿根廷对锂资源的管控较为宽松，联邦制结构使得矿产所有权分散于阿根廷各省而非集中于中央政府，宪法允许各省向企业提供特许权，锂资源开发不受国家控制，开放的态度吸引各国资本投资盐湖开采。目前，阿根廷共有3个盐湖项目在产，其中两个已成熟运营多年：美国Livent在Sal del Hombre Muerto盐湖100%控股的Fénix项目、澳大利亚Allkem在Cauchari-Olaroz盐湖区运营的Olaroz项目（Livent和Allkem已于2023年11月完成合并，成立新公司名为Arcadium Lithium）。以及赣锋锂业控股46.67%的Cauchari-Olaroz盐湖项目，已于2023年6月正式投产，2023年已产出6000吨碳酸锂产品，项目开工率为50%。此外，仍有SDLA、Rincon、Mariana等多个项目在建。 玻利维亚现有1.5万吨LCE产能，由玻利维亚国有锂业公司（YLB）投建，未来还将有中国企业联盟（CBC，由宁德时代、宁德时代控股子公司广东邦普和洛阳钼业组成）规划的5万吨电池级碳酸锂，以及中 信国安和俄罗斯Uranium One Group分别建设的2.5万吨LCE产能。玻利维亚对我国的出口量较为有限。 资料来源：智利海关，国泰君安期货研究 中国的氢氧化锂进口规模远不及出口。2023年中国氢氧化锂进口总量仅为3806吨，而出口总量达到13万吨。氢氧化锂主要由锂精矿冶炼制取，也可用碳酸锂或硫酸锂苛化制取，中国是澳大利亚锂精矿和南美碳酸锂（含硫酸锂）的最大进口国家，2023年中国氢氧化锂冶炼端产能47.74吨，苛化端产能12.48万吨，总产能占全球72%，国内氢氧化锂总产量达到28.3万吨。 1.2南美锂盐出口：规模持续增长，中国为智利最大锂盐出口国 智利是仅次于澳大利亚的全球第二大锂生产国，同时也是世界第三大锂资源国。智利的阿塔卡马盐湖（SalardeAtacama）位于智利北部沙漠地区，是目前全球储量最大的盐湖，同时也是开发程度最高、产量最大的盐湖。锂离子平均浓度为1835mg/L，镁锂比约为6.4，具有锂浓度高、镁锂比低的资源禀赋优势。2023年智利的锂盐总出口达到21.8万吨，同比下滑0.8%。智利锂盐出口规模于2018-2022年持续增长，2020年出口量突破10万吨并进入高速增长阶段，2020-2022年同比增速达到15.27%、36.1%和46.34%，2023年出口量转为小幅下降。阿根廷是全球第四大锂生产国，与智利和玻利维亚共同组成南美“锂三角”，拥有部分优质盐湖资源和众多规划在建项目，但总体开发程度不及智利，预计未来可为全球提供增量。 资料来源：智利海关，国泰君安期货研究 目前，中国为南美国家最主要的锂盐进口国，智利约有63%的锂盐出口至中国。海关数据显示，当前智 利锂盐出口量排名前三的国家为中国、韩国和日本，2023年锂盐产品出口量分别为13.4万吨、5.6万吨和1万吨，分别占到的63%、26%和5%。长期以来，东亚为智利锂盐出口量最大的地区，其中对中国的锂出口高速增长，2020年中国超越韩国成为智利的第一大锂盐出口国。2020-2022已连续三年成为智利最大的锂盐出口国；智利对韩国的锂出口虽逐年见长，但增速缓慢；对日本的出口整体规模较小，基本稳定在每年2万吨以内。 根据阿根廷经济部门统计，2023年上半年，阿根廷碳酸锂出口金额为3.98亿美元，主要出口国家为中国、日本、韩国、美国和法国。 资料来源：智利海关，国泰君安期货研究 资料来源：智利海关，国泰君安期货研究 2.四大南美在产盐湖项目情况梳理 南美在产与在建盐湖项目众多，其中成熟经营的有智利的SQM-Atacama和ALB-Atcama，以及阿根廷的Allkem-Olaroz和Livent-Hombre Muerto，下文将对这4家稳定在产的盐湖项目着重进行梳理和分析。 2.1SQM-Atacama：扩产目标提前达成，2023Q3销量创造新高 智利化学矿业公司（Sociedad Quimicay Minera de Chile S.A，简称SQM）是位于智利北部的全球性矿业公司，通过与智利生产促进委员会（CORFO）签订协议获得智利Atacama盐湖的特许开发权。协议有效期截止至2030年底，可采面积约8.2万公顷，当前公司还可开采约220万吨LCE。2023年12月，SQM宣布将盐湖资产的多数股权移交给智利国有企业Codelco，以换取其开采合同延期至2060年，这意味着智利政府进一步推动了锂矿国有化的进程，以公私合营的模式加强对锂资源的管控。 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 SQM主要以盐湖提锂的方式生产碳酸锂和氢氧化锂，卤水原料取自Atacama盐湖的核心地带，提取的富锂卤水被运送至盐湖附近安托法加斯塔港口（Antofagasta）以东20公里处的Carmen工厂进行加工，产出的部分碳酸锂也会作为原料在该工厂苛化制取氢氧化锂。锂盐产品经包装后，通过集装箱船从智利北部太平洋沿岸的安托法加斯塔、梅希约内斯（Meijilones）和伊基克（Iquique）这三个港口出口海外，也可散装从托科皮亚（Tocopilla）和梅希约内斯港进行运输。 盐湖扩产进度超预期达成，截至2023Q3碳酸锂产能已有20万吨，预计将在2024年初实现21万吨的目标。SQM在Atacama盐湖过去三年内多次大幅扩产：2021年新增5万吨LCE、2022年新增6万吨LCE、2023年起扩产力度减弱但速度不减，截至Q3已新增2万吨碳酸锂，产能利用率下降至84.7%。2024年依照规划，仅有1万吨碳酸锂的新增产能，并且可能从原定计划的2025年前提早至2024年初达成。相比碳酸锂的扩产力度下降，SQM正逐步将扩产重心转移至氢氧化锂。在智利当地，2024年由盐湖碳酸锂苛化生产的氢氧化锂年产能预计新增1万吨，总量达到4万吨，2025年将进一步大幅提升至10万吨。此外，SQM还在中国规划了年产3万吨电池级氢氧化锂项目，其中2万吨为收购四川迪信的产线，当前仍处于试验和 产线培训阶段。该项目以Atacama盐湖生产钾肥时的副产品硫酸锂作为原料。 资料来源：SQM，国泰君安期货研究 资料来源：SQM，Bloomberg，国泰君安期货研究 2023Q3锂盐销量创历史新高，但总体不及预期。回顾2023年上半年，Q1销量3.23万吨，同比下降15%；Q2销量大幅提升至4.31万吨，环比增长33%，同比增长26%；企业预计下半年销量高于上半年，Q3销量达到历史新高4.33万吨，环比增长0.46%，同比增长4.34%。锂盐价格在2023年内持续走低，Q3均价回落至3万美元/吨，反映出市场整体需求偏弱。在Q3业绩报告中，企业预期Q4销量可能与Q3相近或更低，以Q4销量假定为4.3万吨测算，则2023全年锂盐销量可能仅在16万吨左右。由于企业并未下调对2023年的产量指引，目前预期产量仍为18-19万吨，以该目标生产可能存在较大库存压力。预计SQM在2024年锂盐产量为19万吨LCE。 2.2ALB-Atacama：盐湖扩产顺利推进，增量于2024年开始释放 美国雅保（AlbemarleCorporation，简称ALB）同为开发智利Atacama盐湖的企业。ALB本部位