国债期货：高开低走，上行空间逼仄

期货研究 2024年02月06日 金融期货研究 国债期货：高开低走，上行空间逼仄 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君2月5日，国债期货收盘，30年期主力合约涨0.49%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨安0.04%，2年期主力合约涨0.00%。国国债期货指数为1.0。量价因子看多，基本面因子看多。无杠杆期下，策略近20日累加收益为0.53%，近60日累加收益为0.49%，近120日累加收益为0.91%，近240货日累加收益为3.40%。 研 究市场方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指跌1.02%，深成指跌1.13%，创业板指涨 所0.79%，北证50指数跌3.83%，沪深两市成交额8774亿元。两市超4800只个股下跌，超1300只个股 跌停，北向资金净买入12.11亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6800%，下跌3.10个基点；7天shibor报1.9460%，下跌1.20个基点；14天shibor报2.1940%，上涨8.50个基点；1月shibor报2.2270%，下跌1.20个基点；3月shibor报2.3500%，下跌1.30个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.350 101.372 101.294 101.322 0.004 0.077 21933 59989 5年期 TF2403 102.935 102.945 102.780 102.855 0.045 0.160 37075 93135 10年期 T2403 103.700 103.720 103.505 103.620 0.120 0.208 62905 138615 30年期 TL2403 105.85 105.9 105.43 105.64 0.510 0.447 24690 33396 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.43%，5年期活跃CTD券为210007.IB，IRR为2.04%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.04%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为3.16%，目前R007约1.9866%。 货币市场方面，2月5日银行间质押式回购市场共成交27亿元，增加17.67%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日下跌25bp，7天收于2.05%，较前一交易日上涨25bp；中期方面，14天收于 2.20%，较前一交易日上涨2bp；长期方面，1个月收于2.27%，较前一交易日上涨9bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移0.48BP、2.42BP和 3.79BP至2.28%、2.40%和2.60%；2Y期上行0.87BP至2.15%）；信用债收益率曲线下移1.49-3.30BP （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移3.30BP、2.40BP、3.03BP和 1.49BP至2.38%、2.46%、2.57%和2.69%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有5000亿元7天期逆回购到期。2024年2月5日，人民银行下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，释放长期资金约1万亿元。 中国1月财新服务业PMI52.7，预期53，前值52.9。中国1月财新综合PMI52.5，前值52.6。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 2月5日，国债期货开盘兑现昨日债券交易利率下行空间，盘中震荡回落。受权益市场表现疲弱驱动重新拉升收复日内部分跌幅。目前10Y国债收益率提前兑现“降息”预期下行触底2.4%，叠加10-30Y期限利差压缩至20BP，国债期货价格日内回落反映当前点位上行空间逼仄。今日分机构净持仓走势反映多头力量有所回落，本周期债价格或随着多头转为观望开启震荡调整。但需注意本轮上行阶段中部分驱动因素来源于现券买入强势，债市受避险情绪刺激成配置首选，同时股市风险偏好短期长假前转暖缺乏驱动，因此国债期货价格仍可能被现券引领价格放大市场悲观预期进一步上行突破，当前博弈情绪加剧，建议谨慎观望。 跨期价差方面，03-06价差进一步收敛，本周或由于长假因素影响移仓换月提前进行，多头力量存在获利了结离场可能性，主导移仓换月可能性下降，关注跨期价差走阔套利机会。IRR和基差方面，目前国债期货价格强度偏高，基差进一步收敛偏离理论点位反映多头力量仍偏强，推荐正套配置规避回落风险。跨品种配置方面，曲线结构快速走平，反映市场悲观预期且降息未经确定提前兑现，警惕T、TL超涨回调的曲线熊陡变化走势。经权重调整后国债期货多因子模型信号维持看多，量价反映目前多头格局仍未转向。警惕多头冲高获利了结，当前点位回落风险加剧，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分