早评

兴证金融期权：基本面与政策面支撑，两会政策预期升温，地产领域支持政策明显加码，预计一季度仍有降息举措，央企市值管理纳入考核，央企权重股偏好度上升，市场信心有望逐渐恢复。上证50与沪深300指数市盈率分别为9.23、10.50，处于低分位水平，底部支撑效果强，蓝筹风格相对坚挺。上一个交易日上证指数收跌1.46%报2730.15点，深证成指跌2.24%，创业板指跌2.43%，科创50指数跌2.41%，万得双创跌3.72%，万得微盘股指数跌6.14%，成交额8142.4亿元；北向资金实际净买入23.6亿元，上周累计加仓近100亿元。期权成交PCR值普遍偏高，上证50ETF期权成交PCR为106.95%，短空情绪高，中小创系列期权成交PCR值维持偏高位，隐含波动率上升，创业板ETF期权隐波升至36.39%，处于近期峰值，波动率溢价高，上证50、沪深300期权隐波小幅上升，这两类期权标的长周期历史波动率维持低位，升波持续性不足，大小风格指数期权隐波差达到极值，创业板ETF期权与50ETF期权隐波差近12个百分点，处于历史极值水平，波差回归需求较大。后市关注情绪冰点回暖，蓝筹估值强支撑，预期上证50、沪深300指数筑底叠加期权隐波回落，关注期权空vega策略或者逢回调卖出看跌期权策略。仅供参考。 兴证商品期权：铜、铝期权成交PCR值分别为118.64%、93.64%，黄金期权成交PCR为80.76%，豆粕期权成交PCR值81.01%。铜期权成交量与成交PCR环比小幅回升，铜波动率维持在历史级别低位，震荡区间偏小，铝期权隐波环比回落，但是成交PCR上升，潜在下跌避险情绪上扬；甲醇期权、PTA期权成交PCR值持续上升，临近长假期，低波现状下，市场潜在避险情绪刺激看跌期权成交上升；黄金期权隐波上升，美国非农工资等数据大超预期，降息预期衰减，金价空头情绪上升；豆粕期权成交PCR低位，止跌震荡预期加强。仅供参考。 兴证贵金属：伦敦现货黄金收于2034.15美元/盎司，现货白银收于23.23美元/盎司；COMEX黄金期货收于2036.30美元/盎司，COMEX白银期货收于22.71美元/盎司。美国四季度GDP增速超预期，且通胀、就业、零售数据显示美国通胀粘性问题加剧，此前美联储向市场释放的降息空间预期收窄。美国1月季调后非农就业人口增35.3万人，预期增18万人，失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%；平均每小时工资同比升4.5%， 预期升4.1%，前值升4.1%。美国1月非农就业数据大幅超预期，劳工数据坚挺，下一阶段美联储货币政策或将延续高利率立场，利率互换市场显示3月降息预期降低，美元指数、美债收益率上行，降息预期落差刺激贵金属价格短线大跌。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，近期人民币汇率呈反弹趋势，对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差收窄。 从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国12月末黄金储备7187万盎司，11月末为7158万盎司，为连续第14个月增持黄金储备。仅供参考。 兴证早评【有色金属】 兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水0-50元/吨，均价25元/吨，较前一日下降10元/吨，平水铜成交价格68750~68880元/吨，升水铜成交价格68770~68900元/吨，月差收窄升水小幅回落，年前供需双紧交投渐淡。（数据来源：SMM)。 昨日夜盘沪铜偏弱震荡。美联储公布2024年首份利率决议，连续第四次会议维持利率不变。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，自进入1月后，淡季氛围逐渐浓厚，对企业订单及生产影响明显；企业表示随着春节的临近，外地工人正陆续放假回家。另外铜价重心走高，对下游下单明显产生抑制效果，下单量明显减少。库存方面，截至2月1日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至10.23万吨，较上周五增加1.71万吨，连续3周周度累库并且有加速的迹象。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。仅供参考。 兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18910~18950元/吨，较上日下降0元/吨；无锡地区报价18880~18900元/吨，较上日下降20元/吨；杭州地区报价18900~18920元/吨，较上日下降10元/吨；重庆地区报价18900~18920元/吨，较上日上升10元/吨； 沈阳地区报价18940~18960元/吨，较上日下降0元/吨；天津地区报价18940~18960元/吨，较上日上升10元/吨。（数据来源：SMM） 昨日夜盘沪铝偏弱震荡。基本面，国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。需求端，据SMM数据显示2024年1月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.90%，依然处于荣枯线以下。临近年关，终端需求进入传统淡季，铝加工企业月底进入春节放假减产周期，企业开工率、订单量持续走弱。库存方面，截止2月1日，SMM统计电解铝锭社会总库存47.2万吨，国内可流通电解铝库存34.6万吨，较上周四累库3.5万吨，较本周一累库0.5万吨，但仍然稳居近七年同期低位水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭去库延续，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。 兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20720~20820元/吨，较上日下降170元/吨，广东0#锌锭报价20670~20770元/吨，较上日下降200元/吨，天津0#锌锭报价20710~20810元/吨，较上日下降160元/吨。（数据来源：SMM）昨日夜盘沪锌偏弱震荡。中国2023年经济增速目标实现，四季度GDP同比增长偏弱，不过也有传统基建及制造业投资超预期的较好表现。基本面，1月受检修和环保等因素影响，预计精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，冬季矿山减产叠加冬储带动，国产锌矿加工费跌至逾两年新低。需求端，2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱，市场情绪受到打击，呈现偏空状态。库存方面，截至2月1日，SMM七地锌锭库存总量为8.12万吨，较1月25日增加0.26万吨，较1月29日减少0.12万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。仅供参考。 兴证碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格97050（0）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89500（+300）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90750（0）元/吨。(数据来源：SMM） 上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价150550（+550）元/吨，日度跌幅0.55%。供应端，1月锂辉石、锂云母、盐湖产量15430吨、12280吨、7488吨，月度环比分别变化分别为-5.8%、-7.4%、+4.1%。1月碳酸锂产量41738吨，月度环比下降 5.11%，其中锂云母减产是导致碳酸锂产量近期波动的主要因素。需求端，1月三元材料811、523月度产量18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%，正极材料产量较上月相比有所回升，但同比仍处低位。1月三元材料811、523月度产量为18640吨、17999吨，环比变化为+1.0%、+2.6%，磷酸铁锂月度产量为97310吨，环比增加2.4%，月度开工率27%，环比增长0%。钴酸锂月度产量7092吨，环比上升12.1%。下游采购方面，随着年末的临近，正极材料以及终端采购量出现了显著下降，目前市场上主要是零星散单，短期可能供需变化不大，价格还是维持区间震荡，后续的变化要等到节后看下游的采购节奏。成本端，锂价已经跌破澳洲的成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。利润方面，上游锂矿厂、自产锂辉石锂云母的企业利润约为4-5w，中游正极厂和电池厂利润亏损较大。 综合来看，供需双弱仍将延续，叠加春节备货需求并不旺盛。预计价格震荡运行。仅供参考。 兴证工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅（0）元/吨。 有机硅方面，DMC平均价15300（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。 铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。（数据来源：SMM、iFinD） 从基本面来看： 供应端，四川、新疆、云南地区周度产量1185吨、25680吨、3250吨，周度环比变化-7.8%、-4.1%、-0.8%，其中四川地区因电价上行导致产量下降。本周工业硅开炉数量313台，较上周增加2台，全国开炉率41.7%。 成本端，四川地区电价偏高，新疆、云南地区电价及生产成本较为稳定。据SMM统计，截至2024年1月24日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、 +0.7%、+10.2%。除电力成本外，仍需关注硅石原料及电极价格变动。 需求端，多晶硅价格持稳运行，市场订单成交下降，一方面因临近春节，采购以刚需为主，另一方面由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，订单增速减缓。有机硅价格跟随工业硅价格震荡，当前开工仍较低，预计2月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。综合来看，供应端工业硅产量有所下降，需求端中下游有机硅开工仍然较低，多晶硅采购因春节即将到来，节奏有所减缓。市场处于供需双弱阶段，价格震荡运行。仅供参考。 兴证早评【黑色金属】 兴证钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3940元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价4000元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3560元/吨（+0）。 （数据来源：Mysteel） 本周国内将公布CPI和PPI数据。 需求端，本周螺纹表需185.32万吨，同比偏低；热卷表需306万吨，小幅回升。1月地产销售毫无起色，或拖累年后需求复苏，据中指研究院，1月TOP100房企销售总额为2815.3亿元，同比下降33.3%。供给端螺纹下降、热卷复产，年末钢厂检修较多，铁水产量缓慢回升，电炉企业大规模放假，或制约后期成材复产。库存端，五大材累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。 总结来看，国内地产销售较弱，钢材基本面供需存均低，暂无明显矛盾，价格或跟随宏观情绪波动。仅供参考。 兴证铁矿：现货报价，普式62%价格指数128美元/吨（-4.8），日照港超特粉870/吨（-19），PB粉985元/吨（-23）。（数据来源：同花顺、Mysteel） 上周发运量明显增加，主要是澳洲和非主流的回升，但到港量下降。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2969.4万吨，环比增加340.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2292.9万吨，环比增加139.9万吨。中国47港到港总量2450.8万吨，环比减少319.4万吨；45港到港总量2309.4万吨，环比减少310.9万吨。本周铁水产量继续回升，247家钢