地方政府债与城投行业监测周报2024年第4期：贵州再度发行特殊再融资债 地方债城投债净融资均上升

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 监测周报 202 4年1月22日—2024年1月28日 总第 283期 2024年第4期 作者： 中诚信国际 研究院 闫彦明 ymyan01@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第3期】严监管下政府投资有保有压，2024年地方政府债券发行启动，2024-1-26 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第2期】国有资本经营预算制度进一步完善，城投债净融资转正发行成本下降，2024-1-19 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第1期】国有资本经营预算制度进一步完善，城投债净融资转正发行成本下降，2024-1-12 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第48期】知识产权领域央地支出责任改革推进，城投债提前兑付规模大幅上升，2024-1-5 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第47期】严格落实既定化债举措，城投债净融资由负转正，2023-12-29 贵州再度发行特殊再融资债 地方债城投债净融资均上升 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第4期 本期要点  要闻点评  贵州再度发行特殊再融资债，目前全国地方债务限额剩余1.43万亿  江苏压实债务风险防控责任，严防债务“暴雷”风险  本周有28家城投企业提前兑付债券本息  本周共有5只城投债券取消发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债券发行规模、净融资额均大幅上升，以再融资债为主，发行利率下行、发行利差走阔。本周，全国共发行23只地方债，发行规模较上周上升超六倍至1889.37亿元，净融资额上升超5倍至650.14亿元。截至1月28日，存续期内地方债规模合计40.68万亿元。从发行结构看，本周发行新增债4只，共计380.00亿元；再融资债19只，发行规模为1509.37亿元，较上周上升超5倍。 本周地方债发行期限以7年期为主，规模占比为37.88%；地方债加权平均发行期限较前值增加0.05至6.96年。从区域分布看，山东、天津、湖北等10省发行地方债，其中，山东发行规模最大、达637.60亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下行1.41 BP至2.60%，加权平均发行利差走阔4.87 BP至15.74 BP；其中一般债发行利率上行至2.61%、发行利差走阔至13.72 BP，专项债发行利率下行至2.59 %、发行利差走阔至18.05 BP；内蒙古发行利率、发行利差均最高，分别为2.70%、20.16 BP。  城投债发行规模下降、净融资额上升，发行利率下行、发行利差走阔。周城投债共发行202只，发行规模较前值下降1.10%至1342.86亿元，城投债净融资额较前值上升258.71亿元至-16.22亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.06%、较前值下行2.63BP，发行利差为80.93BP、较前值走阔1.45BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差分化，1年期及以下债券发行利率利差多数下行，3年期、5年期债券发行利率和利差普遍上行。发行券种以私募债为主，占比为29.70%，较前值上升4.44个百分点。发行期限以3年期为主，占比为30.20%。发行人主体级别以AA+级为主，占比51.98%。从区域分布看，本周共有22省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为73只，规模占比27.67%；重庆发行利率最高、为3.64%，云南发行利差均最高、为142.72BP。城投境外债方面，本周共发行5只、规模合计4.53亿美元，截至2024年1月28日，城投境外债存量规模合计914.65亿美元。从发行成本看，本周城投境外债加权平均发行利率为5.85%，加权平均发行期限为2.60年；从发行资质来看，3只债券境内穿透信用主体评级为AA+级，2只为AA级；从区域分布看，本周福建、河南、山东、湖北、江苏5省发行城投境外债。  地方政府债与城投债交易情况  城投级别调整：根据公告信息，本周无城投信用级别调整。  城投信用事件及监管处罚：山东青岛世园（集团）有限公司发生3.57亿元债务逾期，触发债券交叉保护条款。  地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计4462.63亿元，较前值增加542.71亿元；各期限地方债到期收益率均下行，平均下降幅度为5.22BP。  城投债：本周，城投债交易规模为3943.30亿元，较前值增加53.26亿元；城投债各期限到期收益率普遍下行，平均下行幅度为4.70BP。信用利差方面，1年期、3年期AA+城投债利差分别走阔4.08BP、1.69BP，5年期AA+城投债利差收窄5.49BP。  城投债异常交易：本周共有84家城投主体的111只债券发生160次异常交易，主体数量、债券数量有所下降，异常交易次数有所上升。  城投企业重要公告一览如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业 1 地方政府债与城投行业监测周报-2024年第4期 贵州再度发行特殊再融资债，地方债城投净融资均上升 www.ccxi.com.cn 一、 要闻点评 （一）贵州再度发行特殊再融资债，目前全国地方债务限额剩余1.43万亿 根据中国债券信息网，贵州省将于2月2日发行324.5761亿元特殊再融资债，其中一般债258.5198亿元、专项债66.0563亿元，成为今年首个发行特殊再融资债的省份。财政部数据显示，截至2023年末，我国地方债务限额未使用部分仍有1.43万亿元，理论上是用来盘活发行特殊再融资债的最大空间，化债背景下2024年或有其他省份重启特殊再融资债发行，继续助力地方债务化解。 动态点评： 2023年10月以来，伴随内蒙古首发特殊再融资地方债，新一轮地方债置换开启。本轮地方债置换具有三个特点：一是规模较大、节奏较快，累计发行规模达1.39万亿、用时仅3个月；二是发行成本相对较低，发行期限较上一轮置换进一步拉长，且以再融资一般债为主；三是发行省份较多、覆盖较广，全国除北京、上海、广东、西藏之外的27省均有发行，同时更加聚焦债务压力较大区域，贵州、天津、云南等债务负担较重的省份发行规模较大，其中贵州发行规模超2000亿元。展望2024年，中央经济工作会议明确提出“要持续有效防范化解重点领域风险”，地方债务风险化解仍是2024年的重点工作之一，在地方财政压力仍然较大、城投基本面仍然承压的背景下，特殊再融资债作为弱区域更为稳妥的化债工具，仍将继续发行。从限额空间看，财政部最新数据显示，截至2023年末，我国地方债务限额未使用部分有1.43万亿元1，理论上是用来盘活发行特殊再融资债的最大空间，且仍然存在进一步增加的可能。从区域分配看，“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”的要求下，12个重点省份或将继续着力化解地方债务风险，2024年特殊再融资债额度分配或更加向重点省份倾斜；同时，近期部分非重点省份城投公告因债务逾期触发债券交叉保护条款，一定程度表明这些区域城投流动性仍然承压，发行特殊再融资债也有一定必要。从资金用途看，近期多地2024年政府工作报告明确提出“清理政府拖欠企业账款”，除偿还城投企业存量债务外，特殊再融资债仍有可能继续用于偿还拖欠企业账款，助推改善政府与企业关系、营造良好营商环境。整体看，若剩余的1.43万亿限额空间全部用于盘活发行特殊再融资债，在无其他增量措施的情况下，本轮地方债券置换规模或达2.8万亿，整体规模相对较高但远低于2015~2018年第一轮债务置换规模（12.2万亿） ，同时本轮置换虽实现债务成本压降，但成本 1 地方政府债务限额与余额的差值。 2 地方政府债与城投行业监测周报-2024年第4期 贵州再度发行特殊再融资债，地方债城投净融资均上升 www.ccxi.com.cn 压降空间相对第一轮置换有所收窄，在区域及城投自身基本面改善仍存在不确定性的背景下，需持续关注尾部风险及区域分化。除特殊再融资债置换外，近期金融监管总局表示将配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换，国开行也表示将积极配合支持防范化解地方债务风险，助力优化债务期限、降低债务成本、缓释偿债风险，预计金融化债力度或进一步加大，推动债务风险缓释。但需注意的是，当前地方债务形成机制仍未实质转变，应着眼中长期，在发展中解决问题，深化财税体制改革，建立政府债务长效管理机制，推动债务风险在发展中缓释。 表：两轮地方债券置换比较 第一轮三年置换 本轮置换 第一轮/本轮 置换时间 2015-2018年 2023年至今 / 置换方式 置换债券 特殊再融资债券 / 置换债务类型 非政府债券形式债务 城投有息债务 / 置换规模（万亿） 12.2 最大空间约2.8 4.36 置换前债务平均利率 10.39% 5.90% / 置换后债务平均利率 3.89% 2.90%2 / 债务成本压降 6.50% 3.00% 2.17 累计节约利息（万亿） 1.7 0.084 20.24 数据来源：财政部，中诚信国际整理测算 （二）江苏压实债务风险防控责任，严防债务“暴雷”风险 江苏省财政厅近期在《中国财政》发文指出，江苏近年通过强化激励约束、压降债务成本等方式积极化解隐性债务，同时强化融资平台治理，严防债务“暴雷”风险。压实主体责任方面，落实“党政同责、省负总责、市县尽全力化债”要求，并将防范化解债务风险纳入省高质量发展考核指标体系，赋予较大权重，坚决遏制超越发展阶段、收益不能覆盖等盲目举债上项目现象。隐性债务化解方面，一是分类核定化债资金，按风险等级明确各地财政收入用于化债的比例，近年来化债资金来源中财政资金占比均在90%以上；二是分级强化激励约束，不断压降一般性支出和“三公”经费，将化债成效与转移支付、新增债券分配相挂钩；三是分档压降债务成本，持续在全省开展存量债务成本“削峰行动”，建立高成本债务档案，逐一销号，优先处置非标、高成本债务，综合运用巡视、审计等手段打击违规中介，降低居间费用，全省债务成本快速下降，债务结构不断优化，部分市县新增融资成本已与LPR接轨。融资平台治理方面，一是率先全面加强融资平台及其经营性债务管理，实行名录管理，将具有隐性债务、承担公益性项目融资等五类企业全部纳入监管；二是强化监测防“爆雷”，开 2 按照2023年发行的特殊再融资债加权平均发行利率估算。 3 地方政府债与城投行业监测周报-2024年第4期 贵州再度发行特殊再融资债，地方债城投净融资均上升 www.ccxi.com.cn 发债务综合监管系统，接入金融机构数据实时比对，对平台账户、资金流水等进行动态监控和预警提示，建立到期债务统计监测和偿还方案报送机制，提前三个月掌握到期债务情况及结构，有效控制融资平台经营性债务增幅。 日期 热点事件 涉及区域 2024/1/29 江苏财政厅发文《全力打好地方债务风险防控主动仗》，积极化解存量隐性债务，严防债务“暴雷”风险 江苏 （三）本周有28家城投企业提前兑付债券本息 本周，有28家城投企业提前兑付债券本息，规模合计42.14亿元、较上周下降40.00%。具体看，提前兑付的城投企业以中部地区为主，数量为15家、占比55.56%；主体评级以AA级为主，数量达16家、占比59.26%。具体情况见附表。 （四）本周共有5只城投债券取消发行 本周，有5只城投债取消发行，规模共计24.90亿元，具体情况见附表。截至1月