地方政府债与城投行业监测周报2024年第9期：重点化债区域或将扩围 地方债城投债净融资额均下降

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 监测周报 2024年3月4日—2024年3月10日 总第 288期 2024年第9期 作者： 中诚信国际 研究院 梁蕴兮 yxliang@ccxi.com.cn 张 堃 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第8期】财政政策有所加力，风险化解需构建地方债务长效机制，2024-3-8 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第7期】贵州探索城投“统借统还”，城投债净融资额仍为负，2024-3-1 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第6期】强化专项债支持乡村振兴、银发经济，地方债城投债发行规模均下降，2024-2-23 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第5期】多省两会下调2024年经济财政增速目标，地方债城投债净融资均上升，2024-2-9 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第4期】贵州再度发行特殊再融资债，地方债城投债净融资均上升，2024-2-2 重点化债区域或将扩围 地方债城投债净融资额均下降 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第9期 本期要点  要闻点评  《2023年中国财政政策执行情况报告》强调专项债加大重点领域补短板力度、健全化债长效机制。  “14号文”提出有条件地扩大重点化债区域范围，关注区域选报的双面效应。  吉林省加强政府债务的全口径管理，建立应急备付金制度。  本周有21家城投企业提前兑付债券本息。  本周共有8只城投债券取消发行。  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债券发行规模、净融资额均下降，发行利率、利差均下行。本周，全国共发行8只地方债，均为再融资债，发行规模较前值下降72.52%至578.78亿元，净融资额下降75.83%至355.51亿元。截至3月10日，存续期内地方债规模合计41.21万亿元。地方债发行期限以10年期为主，规模占比为48.40%；地方债加权平均发行期限较前值减少7.67年至6.74年。从区域分布看，内蒙古、天津、福建共3省发行地方债，其中，天津发行规模最大、达215.10亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下降16.09 BP至2.36%，加权平均发行利差收窄1.62 BP至12.95 BP；内蒙古发行利率、利差均最高，分别为2.51%、16.25BP。  城投债发行规模上升、净融资额下降，发行利率、利差均上行。本周城投债共发行255只，发行规模较前值上升21.33%至1822.74亿元，城投债净融资额较前值下降289.76亿元至293.08亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为2.79%、较前值上升2.53BP，发行利差为73.64BP、较前值走阔2.76BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差分化，1年期及以下、3年期债券发行利率利差多数下行，5年期债券发行利率和利差普遍上行。发行券种以一般中期票据为主，占比为30.59%；发行期限以5年期为主，占比为36.47%；发行人主体级别以AA+级为主，占比45.49%。从区域分布看，本周共有24省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为72只，规模占比23.42%；陕西发行利率、利差均最高，分别为3.40%、119.39BP。城投境外债方面，本周共发行9只、规模合计62.38亿元，涉及新疆、江苏、广东等7省，截至2024年3月10日，城投境外债存量规模合计6398.02亿元；城投境外债加权平均发行利率为4.74%、高于境内城投债195.13 BP；加权平均发行期限为2.98年、少 于境内城投债0.52年；城投境外债穿透信用主体的行政层级以地市级为主、主体评级以AA级为主。具体发行情况详见附表。  地方政府债与城投债交易情况  城投级别调整：根据公告信息，本周无城投信用级别调整。  城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。  地方债：本周，地方债现券交易规模共计4649.88亿元，较前值减少426.49亿元；各期限地方债到期收益率普遍下行，平均下降幅度为3.50BP。  城投债：本周，城投债交易规模为3900.64亿元，较前值增加321.6亿元；城投债各期限到期收益率普遍下行，平均下行幅度为2.03BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均走阔，分别走阔3.04BP、4.20BP、2.93BP。  城投债异常交易：本周共有87家城投主体的108只债券发生151次异常交易，主体数量有所上升，债券数量、异常交易次数有所下降。  城投企业重要公告一览如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业 1 地方政府债与城投行业监测周报-2024年第9期 重点化债区域或将扩围， 地方债城投债净融资额均下降 www.ccxi.com.cn 一、要闻点评 （一）《2023年中国财政政策执行情况报告》强调专项债加大重点领域补短板力度、健全化债长效机制 3月7日，《2023年中国财政政策执行情况报告》（以下简称《报告》）发布，就2023年财政政策执行情况进行总结，并对2024年财政政策进行展望。《报告》提出，2023年各级财政部门加力提效实施积极的财政政策，强化财政管理监督，把加强宏观调控、着力扩大内需、培育发展新动能、防范化解风险等结合起来，有力促进我国经济运行向好和高质量发展。2024年积极的财政政策适度加力、提质增效，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 动态点评：稳增长方面，《报告》肯定了2023年地方政府专项债对经济的拉动作用。2023年新增专项债共计发行3.96万亿，作为宏观调控的重要抓手，持续助力稳基建、促投资、补短板、扩内需、调结构，同时募投领域愈加多元化，用作资本金范围及比例有所扩大1。展望2024年，《报告》提出“继续安排适当规模的地方政府专项债券，支持地方加大重点领域补短板力度”，结合《2024年政府工作报告》提出的“合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围有效投资”、“统筹用好各类资金，防止低效无效投资”，预计专项债将更加注重资金效益和有效投资拉动情况。2024年新增专项债务限额达3.9万亿，将继续围绕“十四五”重大工程、“三大工程”等重点领域部署，并在聚焦现有支持领域的同时有序拓宽使用范围2。防范化解地方债务风险方面，《报告》指出2023年财政部门扎实推进存量债务化解，坚决防范新增债务风险，切实加强地方债务监测监管，逐步降低债务风险水平。对于化债效果，《报告》指出，一系列化解债务风险措施正在有序实施，积极效应逐渐释放，隐性债务规模逐步下降，风险得到缓释。同时《报告》延续《政府工作报告》精神，提出2024年将“深入开展财政承受能力评估等，增强财政可持续性。强化地方政府债务管理，严格落实一揽子化债方案，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制”，在注重短期控增化存的同时，更加重视财政可持续及化债长效机制的构建。短期 1 详见中诚信国际2024年2月发布的报告：稳步扩容规模创新高，需更加注重“质”“量”平衡——2023年中国地方政府债券发展分析及展望。https://mp.weixin.qq.com/s/kyBUHE9UTSiEDCQFJh3wkQ 2 详见中诚信国际2024年3月发布的报告：“两会”后积极财政的三大关注——2024年《政府工作报告》系列点评之二。https://mp.weixin.qq.com/s/zcLF4JXV2MdNbNmvkEX89Q 2 地方政府债与城投行业监测周报-2024年第9期 重点化债区域或将扩围， 地方债城投债净融资额均下降 www.ccxi.com.cn 看，以时间换空间、以低息换高息的债务置换重组方式仍将是“一揽子化债”的主要方向，或将充分调动地方财政、金融机构等资源，缓释流动性风险。中长期看，仍需在发展中解决问题，在兼顾短期目标与长期发展的基础上，持续推进体制机制改革、完善全口径地方债务监测监管体系，并继续健全完善此前推出的一系列防风险机制措施，推动构建防范化解地方债务风险长效机制3。 （二）“14号文”提出有条件地扩大重点化债区域范围，关注区域选报的双面效应 据媒体报道，近期国办印发《关于进一步统筹做好地方债务风险防范化解工作的通知》(下称“14号文”)，提出12个重点省份4外的19个省份可自主选报辖区内债务负担重、化债难度高的地区，以地级市为主，获批后参照12个重点省份的相关政策化债。 动态点评：自去年7月中央政治局会议提出一揽子化债以来，各省份化债工作有序推进，尤其是“35号文”落地后，重点省份平台债务管控已取得一定成效。包括特殊再融资债券额度、金融化债支持，以及近期城投债统借统还的探索创新等在内的一系列化债政策和资源支持主要向重点12省倾斜，在一定程度上有助于其流动性风险缓释。但对于非重点省份，仍有部分区域化债压力较大，化债资源不足。此背景下，“14号文”将“35号文”划定的重点化债范围由12个重点省份进一步延伸至其余19省债务负担较重区域，主要以非重点省份的地级市为单位。申报主要关注如下内容：一是区域债务率的高低；二是地级市所辖融资平台的金融债务情况，以截至2023年3月31日上报的数据为准；三是地级市平台金融债务的绝对规模，以及占该市GDP的相应比重。此外，申报不设硬性指标，即不要求19省份中每个省份至少选报一个地级市作试点。在新一轮重点化债区域扩容过程中，非重点省份中债务压力较大、负面舆情较多的地级市或率先被纳入试点范围，后续仍需充分评估关注此轮申报的双面效应：一方面，将债务负担较大的非重点省份的地级市纳入化债试点，相关区域有望获取增量化债渠道及资源支持，或能申请债券统借统还，助力区域债务风险缓释；另一方面，获批区域或参照“35号文”和“47号文”管理，可能面临债务增量和政府投资双受限，或对地方经济发展、城投企业融资产生一定制约。 （三）吉林省加强政府债务的全口径管理，建立应急备付金制度 3 袁海霞，汪苑晖，鲁璐. 对当前地方政府债务问题的若干看法[J]. 开发性金融研究，2023（2） 4 12个重点省份是指：天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。 3 地方政府债与城投行业监测周报-2024年第9期 重点化债区域或将扩围， 地方债城投债净融资额均下降 www.ccxi.com.cn 3月7日， 吉林省财政厅党组书记、厅长陈宇龙在《中国财政》公众号发表文章《狠抓工作落实财政助力吉林经济，稳住“上升期”、稳在“快车道”》（以下简称“文章”）对2023年吉林省财政工作进行总结，其中三点值得关注：在发挥财政引导作用方面，文章提出2023年发行新增政府债券835.8亿元，快速投向现代基础设施、农林水利、道路交通等领域1827个项目。争取增发国债项目资金，全力支持灾后恢复重建方面339个项目。在债务化解方面，文章提出吉林省财政厅加强政府债务的全口径管理，严控新增债务，确保债务率下降；建立应急备付金制度，解决临时性资金周转问题。在财力下沉机制方面，2023年省对市县一般性转移支付较上年增加181.7亿元，增长9.6%，补助力度加大；建立了“三保+4”（地方政府一般债券和地方政府专项债券付息、编外人员、城市运维）退坡补助机制，根据缺口按比例给予补助支持,兜牢基层“三保”等刚性支出底线。 日