有色金属行业周报：中东紧张局势加剧，黄金仍有相对

1 vt 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_First| Table_Summary 有色金属行业周报（1.29-2.2） 中东紧张局势加剧，黄金仍有相对 投资要点： ➢ 贵金属：中东紧张局势提振避险需求，金价维持涨势。本周美债下跌，美元和贵金属价格均上涨。本周美国议息会议落地，维持区间利率5.25%-5.5%不变，符合预期，但美联储主席鲍威尔称三月份不太可能降息，打击市场降息预期，同时，周五公布的美国1月非农就业人口增加大超预期，再次印证3月降息可能性落空，美元指数上涨。然而本周美国的持续空袭加剧中东紧张局势，避险情绪升温致贵金属价格上涨。我们认为，短期，地域政治动荡加强市场避险需求，贵金属价格偏强；中期，美联储降息确定性强，美元走弱减轻对贵金属的压制，贵金属价格仍有涨势。个股：建议关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金，弹性标的关注恒邦股份、玉龙股份、四川黄金、西部黄金、鹏欣资源、中润资源。 ➢ 工业金属：临近春节，基本金属累库致价格承压。1月我国制造业PMI指数仍低于临界值，但高于上月，制造业景气水平有所回升。铜，供给端，在第一量子Cobre铜矿减产后，国内铜精矿供应受到冲击，本周现货铜精矿TC价格已走跌至27.9美元/吨，中国有色金属工业协会已建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。需求端，春节假期临近，下游开始陆续停产需求减弱，国内库存增加，铜价小幅承压。我们认为，短期，低库存支撑铜价高位运行；中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移。长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，铜价有望迎来新涨势。个股：电解铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥；铜矿关注铜陵有色、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、五矿资源、北方铜业、江西铜业。 ➢ 新能源金属：供需方仍在博弈，预计节前锂市将平稳运行。锂，本周碳酸锂和氢氧化锂市场维稳，多空双方仍在博弈，年前预计锂市场将继续维稳，但年后将围绕供需关系展开博弈。供给端，海外方面，泰利森如预期一样将FY24全年产量指引降低10万吨至130-140万吨精矿，并且将定价方式从Q-1调整至M-1，目前主要澳矿商季度报告已出，除泰利森外，主要矿商均增产降本，24年澳矿供给将增多；国内方面，外购矿和部分成本较高厂家多减产，由于锂价持续低迷，大部分厂家下周将开启放假，停产周期在一周到一个月不等。需求端，由于部分2月订单前置到1月，且一季度为淡季，预计2月需求较弱，补库谨慎。短期，受需求淡季影响，预计需求环比增速或将低于供给增速，碳酸锂库存仍充裕，2024年过剩已成为共识，锂价将继续承压；中长期，锂价已下跌一年，去暴利阶段完成，明年迎来去产能，后年迎来去库存，供需平衡点预计为8万附近。锂矿作为电动车/储能产业链最优质的战略资产之一，锂电时代的锂行业高成长并未改变，虽锂价仍未完全见底，但或已进入锂价越跌股票越买阶段。个股：建议关注：盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业，其他关注：西藏矿业、江特电机、中矿资源、永兴材料。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数跌9.75%，表现不及沪深300。个股涨幅前十：株冶集团（8.71%）、山东黄金（1.16%）、园城黄金（0.47%）、中金黄金（0.32%）、银泰黄金（0.07%）、洛阳钼业（-1.27%）、紫金矿业（-1.55%）、宏达股份（-1.89%）、赤峰黄金（-2.99%）、中国铝业（-3.32%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 有色金属 2024年2月3日 Table_First| Table_Rating 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|T able _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 12M 绝对表现 -14.96% -23.97% -12.54% 相对表现 （pct） -9.1 -4.1 -2.2 团队成员 Table_First| Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_First| Table_Contacter 相关报告 【华福有色】20240127周报：美联储降息升温叠加国内超预期降准，工业金属价格反弹 【华福有色】20240120周报：美联储降息预期回落，锂板块触底反弹 【华福有色】20240113周报：通胀预期反复不改降息预期，22年以来首次战略性看多锂板块的反转机会 【华福有色】20240106周报：关于降息的交易拉扯影响短期金属价格，长期仍看好金铝铜 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01有色金属（申万)沪深300华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略： 中东紧张局势加剧，黄金仍有相对 ......................... 1 1.1 贵金属：中东紧张局势提振避险需求，金价维持涨势 ................................ 1 1.2 工业金属：临近春节，基本金属累库致价格承压 ....................................... 1 1.3 新能源金属：供需方仍在博弈，预计节前锂市将平稳运行 ........................ 1 1.4 其他小金属：稀土市场节前维稳运行，北方稀土大幅下调2月挂牌价格 .. 2 二、 一周回顾：有色指数跌9.75%，三级子板块中黄金跌幅最少 ............... 2 2.1 行业：有色（申万）指数跌9.75%，跑输沪深300 ................................... 2 2.2 个股：株冶集团涨幅8.71%，青岛中程跌幅47.14% ................................. 3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 .................................................. 4 三、 重大事件： ....................................................... 5 3.1 宏观： 中国1月PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点....................... 5 3.2 行业： 国际铝业协会数据显示，2023年全球原铝产量同比增加2.25% ... 6 3.3 个股： 多个公司发布业绩预告 ................................................................... 7 四、 有色金属价格及库存 ............................................... 8 4.1 工业金属：工业金属普跌，铜去库 ............................................................. 8 4.2 贵金属：美元走强，美债走弱，贵金属价格涨跌不一 .............................. 10 4.3 小金属：碳酸锂期货价格小幅下跌 ............................................................11 五、 风险提示........................................................ 12 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅 .......................................................................................... 3 图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 ............................................................................... 3 图表3：有色板块个股涨幅前十 ....................................................................................... 3 图表4：有色板块个股跌幅前十 ....................................................................................... 3 图表5：有色行业PE（TTM） ........................................................................................ 4 图表6：有色板块中信三级子行业PE(TTM) ................................................................... 4 图表7：有色行业PB（LF） ........................................................................................... 4 图表8：有色板块中信三级子行业PB（LF） ................................................................. 4 图表9：宏观动态 ............................................................................................................. 5 图表10：行业动态 ........................................................................................................... 6 图表11：个股动态 ........................................................................................................... 7 图表12：2023Q4有色标的业绩预告及年化业绩对应估值（截止2024年2月4日） .. 7 图表13：基本金属价格及涨跌幅 ..................................................................................... 9 图表14：全球阴极铜库存同比（万吨） ......................................