HOLTEC 概述了印度的水泥行业

印度水泥行业概览

需求与增长

• 需求趋势：印度水泥需求在2021财年因Covid-19大流行而下降10%，需求降至约314百万吨（mt）。2022财年，需求反弹，增长8%，达到340mt，2023财年进一步增长9%，预计在接下来的5至7年内，每年增长6.5%至8.5%，并在2028财年达到535mt。

• 产能与供应：截至2023财年末，印度的水泥装机容量为595mt/yr，拥有约80家生产商和300个水泥设施。前25%的生产商占据85%的总产能。预计印度将在未来一年增加约120mt的传统水泥产能，使总产能在2028财年达到700mt/yr，额外150mt/yr处于规划阶段。

• 供需平衡：有效水泥产能与供应能力（假设产能利用率为90%）在2023财年约为515mt/yr，预计在2028财年增至625mt/yr。东北部、西部和东部地区预计在2028财年出现水泥赤字，而中部地区则仅略有盈余。

行业整合与并购

• 行业整合程度：印度水泥行业的Herfindahl Index（HI）低于0.10，表明行业整合程度较低。过去十年，印度水泥产能扩张了约165mt/yr。

• 并购活动：印度水泥行业存在并购潜力，主要通过有机增长和无机构成策略提升产能份额。预计未来的合并和收购活动将带来110-130美元/吨的水泥产能价值。

产品组合与SCMs

• 市场构成：印度水泥市场主要由混合水泥主导，份额约为70%，OPC（普通波特兰水泥）份额为30%。

• 补充胶凝材料：印度常用的补充胶凝材料包括粉煤灰和炉渣，全国范围内均有粉煤灰，而炉渣主要集中在东部和南部地区。波特兰矿渣水泥（PSC）可使用最多70%的矿渣，波特兰火山灰水泥（PPC）可使用最多50%的火山灰。

• 熟料与水泥比例：预计到2028财年，熟料与水泥的比例将从当前的72%提高到约68%，反映出SCM使用量的普遍增加。

环保与可持续发展

• 碳排放：印度水泥生产占总排放量的约8%，接近全球平均水平。生产者正采取措施提高能效，采用替代燃料、可再生能源、废热回收系统，并致力于提高产品的循环性和减少二氧化碳排放。

• 政策与法规：政府考虑对污染实施更严格的控制，同时鼓励提高水泥效率和产品循环性。

成本优化与市场策略

• 成本管理：印度水泥行业过去关注提高效率和设备可用性以降低成本。未来几年，关注点将转向生产与分销活动的成本优化，同时降低非设备相关领域成本，如材料库存、消耗品消耗和财务费用。

• 市场动态：随着需求超过有效供应，主要水泥企业可能会增加产能以确保市场份额。当前有效产能利用率为约70%，预计随着过度产能建设的竞争减少，这一比率将有所改善。

• 并购与估值：预计印度水泥行业的合理并购估值将在每吨110-130美元之间。短期内，重点将是提高息税折旧摊销前利润至“燃油上涨前水平”，以提高水泥的资本回报率。