市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2016年8月28日 新纪元期货研究所 策略周报 股指期货 本周区间震荡为主，后市需谨慎不乐观 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.中国7月工业利润大幅回升 中国1-7月工业企业利润同比增长6.9%（前值6.2%），大宗商品价格反弹、产品销售增长加快以及去年同期低基数效应是主要原因。尽管工业利润增长加快，但市场总需求未见明显改善，产能供给收缩性价格反弹或难持久。在去产能、去库存背景下，工业经济企稳复苏仍将面临严峻考验。 2.美国贴现率会议释放加息信号，与耶伦讲话相互印证 美联储7月会贴现率议纪要显示，寻求上调贴现率的地方联储增至8家，值得注意的是，在去年11月贴现率会议上，支持调升贴现率的地方联储为9家，随后12月美联储开启了9年来的首次加息。耶伦在全球央行年会上表示，经济正朝着美联储两大目标前进，GDP增速足够推动劳动力市场继续改进，最近数月形势令加息可能性增加。美国联邦基金利率期货显示，美联储9、12月加息的分别升至38%、62.3%。 3.央行重启14天期逆回购，维稳资金面 本周资金面相对偏紧，货币市场利率小幅上行，7天回购利率小幅上行23BP报2.7259%，7天shibor小幅上行2BP报 期货研究所 宏观分析师 魏刚 执业资格号：F0264451 投资咨询证：Z0002359 电话：0516-83831185 电邮: weigang@neweraqh.com.cn 中央财经大学经济学博士，新纪元期货公司研究所所长，主要从事宏观经济、金融期货研究。 程伟 执业资格号：F3012252 电话：0516-83831127 电邮: chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货分析师助理，主要从事数据分析、宏观经济研究。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2.3640%。为平抑资金面紧张压力，本周央行半年来首次重启14天期逆回购操作，共开展1800亿14天期和5350亿7天期逆回购，当周净投放3100亿。 4.融资余额创6个月新高，保证金连续四周净流入 本周沪深两市融资余额较上周小幅回升，截止8月25日，融资余额报8976.92亿元，创6个月新高，比上周小幅增加35.42亿元。 上周证券保证金净流入5亿元，连续四周净流入。新增投资者开户数50.81万，较前一周环比增长25.5%，连续两周增加。当周参与交易的投资者数量大幅上升20.50%。 本周沪股通资金小幅净流入8.44亿元，16个交易日累计净流入128.44亿。 图1 中国7月工业企业利润 数据来源：国家统计局 图2 沪深两市融资余额变化 数据来源：Wind资讯 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 （二）政策消息 1. 保监会下发通知，要求保险机构进行重大股票投资的，需要向保监会事后备案；进行上市公司收购的，应当在事前向中国保监会提交材料申请核准；保险机构进行上市公司收购的，应当使用自有资金。 2. 发改委官网发文称，虽然我国企业融资成本较高有风险溢价较高的因素，但进一步引导利率下行空间依然很大，政策仍须在此进一步着力。 3. 受美联储主席耶伦讲话提升加息预期影响，周五人民币兑美元即期汇率收跌逾150点报6.6688元，创近一个月新低，本周累计下跌0.28%。 （三）基本面综述 影响股指估值的基本面因素中，经济增长继续缓慢探底、货币政策中性取向未变。7月工业利润回升，但经济、金融数据全面走弱，经济增速存在下行压力，对估值水平形成拖累。CPI小幅走低，M1与M2剪刀差持续扩大，反映投资回报率下降，企业投资意愿不足，货币政策的边际效应下降，短期宽松或收紧的空间均不存在。但中长期国债收益率维持下降趋势，银行理财产品等无风险利率的显著下行将提升股指估值水平。 影响风险偏好的因素多空交织。不利影响因素包括：保监会收紧高现价产品，引发市场对6000亿万能险撤出A股的担忧，对资金面造成的压力不容忽视。证监会暂停分级基金注册工作，银行配资、资管产品遭遇全面去杠杆，严监管下现货市场活跃资金入场意愿降低；下半年供给侧改革有望进入加速推进阶段，债券违约事件将会增多；新股发行提速加量，股票市场扩容压力将加大。美联储贴现率会议及耶伦讲话释放年内加息信号。有利因素包括：国企改革正在加速推进，下半年财政政策将加码发力。国务院已批准《深港通实施方案》，4个月内将正式启动，养老金及企业年金入市等利好接踵而至。此外， 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 8月份澳洲、英国、新西兰联储先后降息，全球新一轮宽松或将开启，短期内将提升风险偏好，利好股指。 二、波动分析 1.一周市场综述 本周保监会出台收紧高现价产品意见稿，引发市场对6000亿万能险退出A股的担忧，是导致周四股指大幅下跌的主要原因。美联储7月贴现率会议纪要显示，支持上调贴现率的地方联储增至8家，仅次于去年11月份的9家，释放了年内加息的信号，黄金、债券等避险资产出现大幅下跌。截至周五，IF加权最终以3267.4点报收，周跌幅1.79%，振幅3.24%；IH加权最终以1.58%的周跌幅报收于2206.2点，振幅2.56%；IC加权本周跌幅1.81%，报6218点，振幅3.92%。 表1 主力合约一周表现 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 持仓量 IF1609 3337.2 3353 3249.8 3278.4 -1.62% 39885 IH1609 2244 2252.8 2196.6 2211 -1.46% 39885 IC1609 6391.2 6428 6188 6279.2 -1.67% 25190 数据来源：Wind资讯 表2 现货指数一周表现 指数 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 沪深300 3364.68 3372.83 3279.81 3307.09 -1.72% 上证50 2249.08 2256.33 2205.01 2219.31 -1.34% 中证500 6499.75 6508.8 6312.65 6410.73 -1.37% 数据来源：Wind资讯 2.K线及均线分析 周线方面，期指放量突破前期高点后，本周呈现缩量回调的走势。IF、IH加权跌破60周线，吞噬了上一周的涨幅，但5、10、20周线依然多头排列，中期反弹趋势仍在延续。深成指回抽60周线承压回落，表明上方存在较大压力。上证指数突破前高阻力后小幅回撤，成交显著缩量，下方受到5、40周线支撑。期现指数周线反弹趋势未改，上方受到60周线的压制，短线反弹将面临阻力，但下方有5、10、20周多条均线的 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 支撑，预计短期维持震荡走势的概率较大。 图3 IF加权周K线图 资料来源：文华财经 图4 上证指数周K线图 资料来源：文华财经 日线方面，IF、IH加权经过连续8个交易日的震荡调整后，在20日均线的支撑下止跌回升。上证指数回补3073-3079跳空缺口后承压回落，短线存在二次探底的可能。以上证指数为例，我们使用黄金分割率对股指2638以来中期反弹的压力位进行测量，从去年12月高点上证3684至年初低点2638，上证指数已突破0.618的压力位3037，下一目标将是0.5的黄金分割位，对应点位上证3160。我们认为股指中级反弹趋势未破坏，以“进二退一”的震荡式反弹的可能性更大，本周波动区间IF加权3250-3400，上证3050-3100。 图5 上证指数日K线图 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资料来源：文华财经 3.趋势分析 从时间和空间的角度，我们认为经历三轮股灾，股指第一阶段—恐慌式下跌已经结束，大概率进入第二阶段—震荡市。趋势上来看，上证2638与2780连线形成的上升趋势未破坏，周线级别的中期反弹格局仍在延续，但反弹路径曲折反复，大概率以进二退一的震荡式反弹为主。 图6 IF加权日K线图 资料来源：文华财经 4.仓量分析 截止周五，IF、IH、IC合约总持仓均较上周小幅增加，但成交量大幅减少。具体数据显示，期指IF合约总持仓较上周小幅增加2045手至47232手，成交大幅减少 41139手至66664手；IH合约总持仓报19907手，小幅增加2176手，成交减少17310手至24822手；IC合约总持仓增加2728手至33093手，成交减少20674手至61745手。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 会员持仓情况：截止周五，IF前五大主力总净空持仓减少74手；IH前五大主力总净空持仓减少15手，IC前五大主力总净空持仓减少48手。中信、国泰君安IF总净空持仓增加126/145手，国泰君安IC总净空持仓增加177手。从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7 三大期指总持仓变动 数据来源：Wind资讯 三、观点与建议 1.趋势展望 中期展望：半年周期而言，股指处于熊市的第二阶段—震荡市。受金融去杠杆因素影响，股指至9月中旬走势偏空。基本面的不利因素在于：第一，保监会收紧高现价产品，引发市场对6000亿万能险撤出A股的担忧，对资金面的压力不容小觑。证监会暂停分级基金注册工作，银行配资、资管产品遭遇全面去杠杆，严监管下现货市场活跃资金入场意愿降低；第二，新股发行提速加量，股市扩容压力加大；第三，美联储贴现率会议及耶伦讲话释放年内加息信号。有利因素包括：第一，中长期国债收益率仍在下降趋势中，银行理财产品等无风险利率的下行将提升股指估值水平；第二，经济下行压力大，财政宽松有望继续发力。第三，深港通实施方案已获国务院批准，4个月内将正式启动，养老金及企业年金入市进程也在有 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 条不紊的进行。 短期展望：IF加权经过连续8个交易日的震荡调整，在20日线附近受到支撑止跌回升。上证指数在回补3073-3079缺口后承压回落，短线存在二次探底的可能。股指上方面临年线、前期高点、黄金分割位等多重压力，对应点位上证3098、3140、3160，短期上攻阻力较大。周初或仍有下探，若再次回踩上证3040，则是逢低回补多单的较好位置。美联储主席耶伦讲话提升加息预期，或对周一盘面造成冲击，密切关注本周五公布的美国8月非农数据。 2.操作建议 周初或仍有下探，若再次回踩IF加权3240、上证3040，可逢低回补多单。 3.止损止盈设置 以上证2638与2780连线为多单止损位。 特别声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何