中国银河证券每日晨报

2024年1月31日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 国务院国资委印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》 金 工 ：渗 透 率 韧 性 增 长 ，估 值 深 度 折 价 ，关 注 新 能 车ETF。新 能 源 车 市 场 蓬 勃发 展 ，竞 争 格 局 分 化 渗 透 率 有 望 进 一 步 提 升 。自2013年 以 来 ，中 国 新 能 源 车行 业 市 场 规 模 呈 现 高 速 增 长 状 态 。目 前 ，纯 电 动 乘 用 车 是 我 国 新 能 源 汽 车 市 场的 主 流 产 品 。新 能 源 车 具 有 较 好 的 政 策 环 境 和 战 略 地 位 ，政 府 通 过 补 贴 与 充 电桩 基 础 设 施 建 设 提 供 政 策 支 持 。新 能 源 车 市 场 渗 透 率 已 相 对 较 高 ，尽 管 销 量 增速 有 所 放 缓 ，鉴 于 强 劲 的 产 品 力 和 价 格 下 降 趋 势 ，仍 可 以 看 好未 来 新 能 源 车 市场 展 现 出 韧 性 增 长 。未 来 新 能 源 车 行 业 可 能 出 现 竞 争 加 速 分 化 现 象 ，插 混 车 型需 求 有 望 持 续 景 气 ，支 撑 新 能 源 车 渗 透 率 持 续 向 上 ，渗 透 率 持 续 呈 走 高 趋 势 。中 证 新 能 源 汽 车 指 数 选 取 涉 及 锂 电 池 、充 电 桩 、新 能 源 整 车 等 业 务 的 上 市 公 司证 券 作 为 待 选 样 本 ，采 用 自 由 流 通 市 值 加 权 ，选 取 排 名 前50的 证 券 作 为 指 数样 本 。 关 注 华 夏 中 证 新 能 源 汽 车ETF。 固 收 ：2023季 度“ 固 收+”基 金 回 顾 。存 量 规 模 方 面 ，2023年“ 固 收+”基 金萎 缩 明 显 。 截 至4季 度 末 ，“ 固 收+” 基 金 合 计 规 模11105.8亿 元 ， 较22年 底下 降24.9%。其 中 偏 债 混 合 型 产 品 规模 萎 缩 最 为 明 显 。新 发 产 品 方 面 ，23年 继续 回 落 。自21年“ 固 收+”基 金 的 发 行 高 峰 后 ，23年“ 固 收+”基 金 新 发 规 模继 续 回 落 至36亿 ，其 中 二 级 债 基 新 发 规 模 较 大 。收 益 率 方 面 ，23年 仅1季 度各 类“ 固 收+”基 金 均 能 录 得 正 收 益 率 ，全 年 累 计 收 益 率 为-0.06%。其 中 二 级债 基 收 益 表 现 最 优 ，偏 债 混 合 其 次 、灵 活 配 置 再 次 。最 大 回 撤 先 扩 大 再 小 幅 收敛 。季 度 维 度 上 总 体 最 大 回 撤 最 小 的 区 间 为1季 度 ，最 大 的 区 间 为3季 度 。收益 率 方 面 ，4季 度“ 固 收+”基 金 收 益 率 为-0.7%，较3季 度 的-1.0%降 幅 收 敛 。最 大 回 撤 总 体 持 平 。风 险 收 益 小 幅 改 善 。Calmar比 率 小 幅 改 善 ，总 体Calmar 4季 度 环 比 回 升0.1至-0.2，其 中 二 级 债 基Calmar环 比 回 升 至0.9，改 善 较 明 显 。 北 交 所 ：北 交 所 交 易 热 度 持 续 较 高 ，新 股 发 行 稳 步 推 进 ，展 望 后 市 ，我 们 认 为板 块 整 体 有 望 震 荡 上 行 。2024年 ， 对 于 北 交 所 板 块 投 资 ， 建 议 重 点 关 注 公 司基 本 面 良 好 ， 在 募 投 项 目 顺 利 推 进 中 具 备 高 成 长 性 的 公 司 ， 以 及 公 司 经 营 稳健 ， 持 续 盈 利 能 力 佳 的 高 股 息 率 公 司 。 策略：2024年2月投资组合报告：耐心等催化剂，信心有望重拾 1、 核 心 观 点 2024年1月A股 下 行 。截 至1月29日 ，本 月 上 证 指 数 下 跌3.08%，深 证 成 指 下 跌9.90%，创 业 板 指 下 跌14.15%。板 块方 面 ， 银 行 、 煤 炭 、 石 油 石 化 、 交 运 板 块 表 现 较 好 ， 其 中 银 行 和 煤 炭 上 涨 均 超7%， 其 他 板 块 均 下 跌 。 本 月 北 向 资 金 净 流 出199.49亿 元 ， 投 资 者 情 绪 风 险 偏 好 较 低 。 内 外 部 多 重 因 素 共 振 ，对A股 市 场 形 成 支 撑 。在 政 策 方面 ，一 系 列 政 策 的 出 台 对 市 场 预 期 产 生 了 一 定 的 提 振 作 用 ，如 ：全 面 降 准 、证 监 会 提 出“ 建 设 以 投 资 者 为 本 的 资 本 市 场 ”、国 资 委 提 出 进 一 步 研 究“ 将 市 值 管 理 纳 入 央 企 业 绩 考 核 ”、以 及 住建 部“ 充 分 赋 予 城 市 房 地 产调 控 自 主 权 ”等 。这 些 政 策 对 市 场 情 绪 和 预 期 产 生 了 一 定 的 积 极 影 响 。随 着 宏 观 政 策 效 应 持 续 显现 ，国 内 消 费 逐 渐 复 苏 ，工 业 企 业 利 润 增 长 明 显 加 快 等 ，国 内 经 济 将 企 稳 复 苏 。海 外 方 面 ，虽 然 美 联 储 未 正 式 结 束 加 息 周 期，对A股 市 场 形 成 一 定 的 扰 动 ，但 是 美 联 储 即 将 进 入 降 息 通 道 ，预 计 将 在2024年 下 半 年 迎 来 首 次 降 息 。在 预 期 美 联 储 将 降 息的 大 背 景 下 ， 对 全 球 股 市 形 成 利 好 ， 对 美 债 收 益 率 、 美 元 指 数 产 生 影 响 从 而 减 小 人 民 币 压 力 ， 掣 肘 股 市 的 汇 率 因 素 被 缓 解 。内 外 部 的 积 极 因 素 共 振 对A股 形 成 支 撑 。 2月 投 资 者 信 心 有 望 在 波 动 中 重 拾 。在 经 过 跌 宕 起 伏 的2023年 后 ， 股 市 内 外 利 空 因 素 基 本 已 消 化 完 ， 考 虑 到 当 前 的A股 处 于 估 值 底 部 区 域 ，2024年 有 望 在 国 内 外 多 方 面 利 好 下 迎 来 信 心 的 重 拾 、 吸 引 资 金 流 入 ，2024年A股 有 望 迎 来 震 荡 向 上的 修 复 行 情 。3月 初 将 召 开 两 会 ，考 虑 到 通 常A股 在 两 会 前 市 场 多 数 呈 现 积 极 的 表 现 ，政 策 驱 动 是 聚 焦 的 关 键 点 之 一 ，需 耐心 等 待 政 策 端 的 催 化 剂 重 拾 投 资 者 信 心 。2月 配 置 的 投 资 策 略 应 当 聚 焦 受 益 于 政 策 助 力+有 两 会 政 策 利 好 预 期 板 块 里 的 低 估值 价 值 股+成 长 型 价 值 股 。2月 我 们 建 议 均 衡 性 布 局 航 空 、 银 行 、 科 技 、 煤 炭 、 电 力 等 板 块 里 的 价 值 股 。 风 险 提 示 ： 1） 海 外 加 息 超 预 期 风 险 ；2） 国 内 政 策 落 地 不 及 预 期 风 险 ；3） 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ；4） 受 地 缘 政 治 冲 突 影 响 的 风 险 。 （分析师：蔡芳媛） 金工：渗透率韧性增长，估值深度折价，关注新能车ETF 1、 核 心 观 点 新 能 源 车 市 场 蓬 勃 发 展 ， 竞 争 格 局 分 化 渗 透 率 有 望 进 一 步 提 升 自2013年 以 来 ， 中 国 新 能 源 车 行 业 市 场 规 模 呈 现 高 速 增 长 状 态 。 目 前 ， 纯 电 动 乘 用 车 是 我 国 新 能 源 汽 车 市 场 的 主 流 产品 。新 能 源 车 具 有 较 好 的 政 策 环 境 和 战 略 地 位 ，政 府 通 过 补 贴 与 充 电 桩 基 础 设 施 建 设 提 供 政 策 支 持 。新 能 源 车 市 场 渗 透 率 已相 对 较 高 ，尽 管 销 量 增 速 有 所 放 缓 ，鉴 于 强 劲 的 产 品 力 和 价 格 下 降 趋 势 ，仍 可 以 看 好 未 来 新 能 源 车 市 场 展 现 出 韧 性 增 长 。未来 新 能 源 车 行 业 可 能 出 现 竞 争 加 速 分 化 现 象 ，插 混 车 型 需 求 有 望 持 续 景 气 ，支 撑 新 能 源 车 渗 透 率 持 续 向 上 ，渗 透 率 持 续 呈 走高 趋 势 。 中 证 新 能 源 汽 车 指 数 中 证 新 能 源 汽 车 指 数 选 取 涉 及 锂 电 池 、充 电 桩 、新 能 源 整 车等 业 务 的 上 市 公 司 证 券 作 为 待 选 样 本 ，采 用 自 由 流 通 市 值 加权 ，选 取 排 名 前50的 证 券 作 为 指 数 样 本 。中 证 新 能 源 汽 车 指 数 成 分 股 行 业 分 布 主 要 覆 盖 新 能 源 车 的 上 下 游 产 业 ，超 配 材 料 、工 业 行 业 ，权 重 集 中 度 高 。成 分 股 以 中 大 市 值 为 主 ，指 数 倾 向 于 创 新 驱 动 型 的 企 业 ，且 对 市 场 供 需 变 化 更 敏 感 。指 数 盈 利 能力 平 稳 ， 估 值 折 价 较 深 ， 指 数ROE始 终 高 于 中 证 全 指 且 维 持 在 较 高 水 平 ， 利 润 同 比 增 长 率 和 营 业 收 入 同 比 增 长 率 较 高 。 指数 历 史 回 测 表 现 优 异 ，指 数 的 收 益 率 、夏 普 比 率 、波 动 率 和 换 手 率 均 较 高 ，指 数 市 场 活 动 度 更 高 ，交 易 频 繁 ，有 能 力 以 额 外风 险 换 取 更 高 回 报 。 关 注 华夏 中 证 新 能 源 汽 车ETF 华 夏 新 能 车ETF高 效 复 制 指 数 ，追 求 最 小 化 偏 离 ，绝 大 多 数 时 间 日 跟 踪 偏 离 度 处 于-0.1%至0.1%之 间 。华 夏 基 金 管 理 有限 公 司 旗 下 产 品 线 丰 富 ，满 足 投 资 者 多 样 化 的 投 资 需 求 ，资 产 管 理 总 规 模12605亿 元 。基 金 经 理 具 有 丰 富 投 研 经 验 丰 富 ，在管 产 品 规 模 约323亿 元 。 风 险 提 示 ： 历 史 数 据 不 能 外 推 ， 本 文 仅 提 供 数 据 统 计 和 以 历 史 数 据 测 算 提 供 的 判 断 依 据 ， 不 代 表 投 资 建 议 。 （分析师：吴金超，马普凡） 固收：2023季度“固收+”基金回顾 1、 核 心 观 点 本 文 我 们 将 回 顾2023年 “ 固 收+” 基 金 产 品 的 业 绩 表 现 ， 通 过 筛 选 出 进 攻 型 与 防 守 型 “ 固 收+” 基 金 ， 分 析 高 收 益 及 低回 撤 的 产 品 特 性 。在 此 基 础 上 进 一 步 整 合 出 攻 守 兼 备 的 绩 优“ 固 收+”基 金 。在 对 比 绩 优“ 固 收+”基 金 经 理 的 框 架 及 投 资策略 基 础 上 ， 挖 掘 产 品 业 绩 突 出 根 源 。 2023年 “ 固 收+” 市 场 回 顾 ：存 量 规 模 方 面 ，2023年 “ 固 收+” 基 金 萎 缩 明 显 。 截 至4季 度 末 ，“ 固 收+” 基 金 合 计 规模11105