上海中期期货——早盘策略20240131

品 种 分 析 隔夜美股三大指数表现分化，标普暂别历史高位，纳指跌落两年高位，道指四日连创历史新高。美国职位空缺不降反增公布后，十年期美债收益率迅速脱离两周低位，一度重上4.10%，后又转降。美元指数一度抹平日内跌幅转涨、刷新日高。盘中涨超2%的黄金期货回吐多数涨幅，仍收创两周新高。原油盘中跌超1%后转涨，靠近两月高位。伦铜两连涨至一个月新高。国内方面，上海优化住房限购政策，自1月31日起，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房，以更好满足居民合理住房需求，促进区域职住平衡、产城融合。海外方面，美国12月JOLTS职位空缺902.6万人，高于预期的875万人，11月前值从879万人上修至892.5万人。今日重点关注中国1月官方制造业PMI。 股指 昨日四组股指期货继续走弱，IH、IF、IC主力合约分别收跌1.73%、2.05%、2.91%、3.65%。现货A股三大指数延续疲软走势，截止收盘，沪指跌1.83%，收报2830.53点；深证成指跌2.40%，收报8375.98点；创业板指跌2.47%，收报1583.77点。市场成交额萎缩，沪深两市成交额仅有6637亿元。北向资金尾盘逆市抢筹，净买入17.42亿元。行业板块全线下跌，电子化学品、房地产服务、游戏、教育、家用轻工、半导体、酿酒行业、房地产 开发、装修建材板块跌幅居前。国内方面，国常会强调“加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性”以及“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”等，加上后续证监会表态、多部委利好释放、超预期降准，市场情绪有望提振。海外方面，美国12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，低于预期值3%及前值3.2%，同比增速创2021年3月以来新低，市场对美联储降息预期有所增强。整体来看，持续调整的市场迎来提振政策的不断加码，但短期行情则主要受到汇率及外围地缘政治因素影响，指数或仍以震荡为主。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数期货低开后震荡走强，EC主力合约收涨0.78%。本期现货航运指数小幅下行，1月29日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3496.05点，较上期下降0.4%%。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在2023年四季度和2024年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，当地时间29日卡塔尔首相表示，前一天举行的巴以停火谈判首轮会议“进展不错”，与会各方希望会议提案能传达给哈马斯，哈马斯应“积极、建设性地参与”谈判进程。整体来看，以色列与哈马斯有望达成短期停火协议，或将对于欧线绕行的预期产生一定动摇。但近期途径亚丁湾船舶仍在持续遭袭，预计欧线船只难以很快回到红海航线，短期内运力供应偏紧的确定性较高，给市场短暂上行驱动，但前期市场已对1月现货上涨有较为充分的预期，目前重心转向淡季运价走势，预计节前EC仍将以振荡走势为主。 贵金属 隔夜沪金主力收跌0.01%，沪银收跌0.22%，国际金价收涨0.21%，金银比价88.0。隔夜贵金属维持震荡，国际金价偏强运行，美财政部意外下调一季度借款规模预估，美债收益率有所走弱，减轻贵金属上方压力，同时中东局势升级提振避险需求，短期需关注美联储利率决议以及美国非农数据。基本面来看，美国12月核心PCE物价指数继续降温，但消费支出表现强劲，本周将迎来美联储利率决议以及重磅非农报告。从货币政策角度来看，日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变；关注本周美联储利率决议。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至1/29，SPDR黄金ETF持仓854.89吨，SLV白银ETF持仓13769.50吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.57%；伦铜收涨0.75%。矿端紧张仍在加剧，内外盘铜价获振上扬。基本面来看，近期铜精矿加工费仍然跌跌不休，目前现货TC水平已低于冶炼厂成本线，后续仍需关注是否会有冶炼厂因此检修。现货方面，近期有大量进口货源流入内贸市场，加之下游逐渐进入春节放假状态，采购需求趋于清淡，对升贴水形成冲击。库存方面，截至1月29日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.68万吨至9.2万吨。需求方面，临近月底，将有大量企业开始放假，在铜价高位运行的状态下，预计下游备货意愿较低。整体来说，短期铜价受海外铜矿资源趋紧的支撑偏强运行，但国内基本面能给予的支撑有限，可关注宏观以及海外基本面消息对铜价的指引。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.14%，伦镍收涨0.46%。近期印尼镍矿RKAB审批缓慢引发市场担忧，但受制于镍基本面过剩局面压制，叠加市场情绪走弱，镍价有所回落。国内供应端，纯镍方面，现货成交表现一般，近期市场反复炒作印尼消息，但纯镍供应过剩格局难改；硫酸镍方面，下游前驱体透支2月需求，现货流通资源偏紧，下游回暖驱动商家挺价惜售；镍铁方面，当前镍铁库存环比有所上升，因前期冶炼厂惜售导致主动累库。需求端，临近春节，随着钢厂备货完毕，部分贸易商已进入假期，现货流通资源偏紧同时成交逐步清淡。整体来看，印尼镍矿RKAB审批延迟、原料价格上涨这些因素为镍价带来支撑，但供应过剩格局并未根本改变，预计短期内镍价将以震荡运行为主，需继续关注印尼方面动态。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收涨0.47%，伦铝收涨0.91%。国内供应端，国内电解铝供应进入平稳期，进口窗口转为关闭状态，后续进口货源补充或有减少。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求将进一步减弱。库存端，周一SMM铝锭社会库存46.7万吨，较上周一增加2.7万吨，临近年关，铝下游开始进入减产放假周期，需求转淡，铝锭铝均呈现累库的趋势，但行业库存在高铝水比例及下游节前集中备库的双重推动下维持低库存水平，SMM预计24年春节期间国内累库总幅度或低于往年同期水平。整体来看，基本面低库存且供需矛盾不突出的情况下，节前铝价或围绕宏观情绪波动。 隔夜氧化铝主力收跌0.15%。供应端，几内亚铝土矿供应紧张状态有望缓解，国内受冬季环保政策影响，氧化铝生产稳定性受到影响；需求端，电解铝生产维持稳定，短期产能难有提升。整体来说，氧化铝供应端增减皆有，消费端表现平淡，预计短期氧化铝期货价格将以震荡走势为主。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.18%，伦铅收涨0.28%。国内供应面，矿端加工费再度下调，冶炼厂生产利润有所承压，叠加春节临近部分再生铅炼厂开始放假，供应端开工或继续下行；消费端，加工企业订单接近尾声，临近假期多数企业将检修放假，下游开工将继续下行。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.35万吨，较上周一减少0.25万吨，后续市场供需双降，预计社会库存变化不大。整体来说，下游企业陆续放假，节前备货将转淡渐进尾声，后续市场流通货源或逐渐宽松。铅价走势逐渐回落，关注再生铅企业春节减停产动态对精铅供应的影响。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.35%；伦锌收涨0.35%。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局，国内炼厂加工费进一步下调，炼厂陆续出现增加检修的现象，产量预期继续下调。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。节前备货趋于尾声，需求端将进一步转弱。库存端，周一SMM锌锭社会库存8.24万吨，较上周一增加0.83万吨。综合来看，宏观不确定性增加，随着春节临近，下游需求趋弱，沪锌回调压力增加，预计锌价将转为震荡走势。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现转弱，期价增仓下行，重回3900一线附近，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应860.82万吨，周环比增5.51万吨，增幅0.6%。上周五大钢材品种产量周环比均上升，主因在于检修停产陆续结束，逐步复产后产量回升明显。螺纹钢产量周环比继续减少，分区域来看，华东地区产量降幅相对较大，主因还是部分钢厂高炉停产，轧线同步检修。西南以及东北地区也因少数钢厂减少建材排产，产量略有减少，其他区域产量波动不大，螺纹钢周产量下降3.1%至226.89万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1483.28万吨，周环比增60.88万吨，增幅4.3%。上周五大品种均呈现累库，受季节性因素影响，淡季消费特征进一步体现，螺纹总库累库较为明显。上周厂库止降转增,除东北及南方少数省份外,其他区域都出现较为明显累库。主要随着消费进入淡季,加上临近春节,贸易商及下游项目已逐步进入放假状态,市场成交冷清,钢厂出货受限，库存出现明显增量，螺纹钢钢厂库存上升4.3%至186.52万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，螺纹钢社会库存上升7.2%至504.17万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅3.1%；其中建材消费环比降幅12.1%，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现或宽幅整理。 热卷 昨日热卷主力2405合约表现大幅下挫，期价重回60日均线附近，跌破4050一线，预计短期高位震荡加剧，现货市场价格表现跟随调整。供应端，上周热轧产量大幅增加，主要增幅地区在华东、华北、中南地区，XG、AG轧机和TT、LG高炉上周复产；CZZT、JY轧机和WG高炉上周复产，产量均有所增加，热卷产量周环比上升5.4%至 309.73万吨。库存端，上周厂库稍有下降，部分钢厂检受高炉检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.8%至79.02万吨。热卷社库上周虽有一定累库，但幅度并不大，且需求回升明显，整体消费仍有韧性，热卷社会库存上升2.6%至228.76万吨。需求端，板材消费环比增幅2.1%。上周五大品种表观消费除热卷和中厚板，其余品种环比均有一定下降。整体来看，钢材需求继续因季节性转弱影响不大，供需矛盾若不能足够累积，难以形成实质性利空，价格的主要驱动仍然在于宏观以及成本端，而铁水见底后复产预期较强，短期内热卷价格或将宽幅震荡运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2629万吨，周环比减少64.6万吨，较12月周均值减少715万吨，较去年1月周均值减少47万吨。从1月份总体供应看，巴西及非主流周均发运量都高于去年同期，澳洲则减量明显，拖累全球发运量略低于去年同期；近期中国45港铁矿石近端供应小幅回落，目前仍处近三年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2620.3万吨，周环比减少329万吨，降幅11.2%，较上月周均值高151万吨。需求端方面，本周铁水产量持续上升，周内247家钢厂铁水日均产量为223.29万吨/天，周环比增加1.38万吨/天，同比减少3.28万吨/天，据Mysteel调研统计周内共复产高炉8座，复产多为前期年检高炉为主，与此同时个别钢厂在年前仍有常规检修。整体铁水复产量多于检修量，铁水维持上升趋势。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前5期累库趋势，截止1月26日，45港铁矿石库存总量12762.4万吨，环比累库120.5万吨，较年初累库517.65万吨，比去年同期库存低963.4万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于受大风天气影响，日均疏港量止增转降，所以本期仍延续累库趋势。整体来看，近期澳洲港口泊位检修减少，结合季节性规律来看，预计下期全球铁矿石发运量有所回升。需求端，本周日均铁水产量预计延续上行趋势，矿价仍有一定支撑。昨日铁矿石主力2405合约表现震荡回落，期价跌破980一线，短期波动渐大，预计整体维持宽幅整理运行。 工业硅 昨日工业硅主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.68%，收盘价1331